圓匯偏軟 遊日者眾 日本旅遊股風光明媚

　　農曆年假期，許多市民均會選擇離港度歲。適逢日圓匯價回落，今年新春期間港人前往日本旅遊的人數上升，料會刺激相關旅行社的首季盈利表現。事實上，本地外遊人數近5年來持續增長，又以前往日本的旅客增幅最為顯著，有日本概念的旅遊股前景值得看好。

最新消息：去年近200萬港人訪日

　　在特朗普（Donald Trump）效應下，去年12月日圓匯價一度跌至近10個月低位。日圓疲弱，一眾日本概念股即獲市場關注，當中不得不提主要從事日本旅行團的公司。無他，特朗普提出的振興經濟政策，利好美元，將成為未來日圓偏弱的誘因。假如日圓持續疲弱，那些大部分收入來自日本團的旅行社自然受惠。

　　日本國家旅遊局公布，在去年訪日的外國旅客人數估計數值之中，港人訪日人數按年升20.7%，全年達183.9萬人次；而內地遊客訪日人次達637.3萬，相比2015年大幅增長27.6%，是訪日人次最多的國家。近年訪日的本地旅客數目與日俱增，難怪上市不久的縱橫遊（08069）又有喜訊，指由旅遊達人杜如風親自帶團，且團費高達8萬多元的5天日本團，經已全部爆滿。

　　事實上，農曆年、復活節、聖誕節等假期向來為旅遊旺季，而今個農曆年「打工仔」只需請3日假，即可自製9日假期，有助刺激外遊意欲。一般每年1月至4月是日本不同地區賞花的月份，如果日圓匯價依然在低位徘徊的話，估計今年1月至4月的日本旅行團需求將會有增無減。再者，不少「哈日族」朋友或增加每年訪日次數，即使這種旅客不會跟團，但亦可能選購自由行產品，都會帶動旅行社的收入，因此有日本概念的旅遊股別具投資價值。

　
重點：
　
　‧日圓持續偏弱，利好主要從事日本旅行團的公司，其股價走勢值得留意
　‧本地外遊人數持續增長，當中日本連續兩年成為香港人最受歡迎的外遊地區
　‧不少旅行社積極發展自由行產品業務，開拓額外的收入來源

行業概況：旅遊支出年增15.4%

　　港人熱愛旅遊並不是新鮮事。據政府統計處數據，出境旅行支出佔香港本地生產總值的比重，由2011年約0.7%增至2015年約1%；出境旅遊產品總消費支出由2011年約135億元，增長至2015年約240億元，複合年增長率約為15.4%。預期未來數年，出境旅遊產品消費支出，會隨著香港本地生產總值的增長而增加。

　　在2011年至2015年，旅行社、預訂服務及相關活動支出佔香港本地生產總值約0.3%。香港外遊旅行團收益由2011年約58億元增至2015年約72億元，複合年增長率約5.6%。預期2020年香港外遊旅行團收益將達96億元，2016年至2020年的複合年增長率將達約6.1%。

　　外遊人數持續增長，當中以往來日本的旅客增長數目最為顯著。前往日本的香港旅客人數，由2011年的36.5萬人增至2015年的152.4萬人，複合年增長率約為43%。香港赴日旅行團總收益，由2011年的約20億元增至2015年的約32億元，複合年增長率約為12.4%。預期2015年後香港赴日旅行團總收益，將每年平穩增長約6%。

　　去年日本再次成為香港人最受歡迎的外遊地區，約184萬人次；至於近年頗受港人歡迎的南韓，則有65萬人次，升24.2%。近年市面上成立了多家主要前往日本的低成本航空公司，其限時特價機票優惠吸引，並新增了日本不同地區的新航點，令旅費及旅遊時間相比其他地區划算，因而令日本成為港人近年最愛的旅遊地點。加上日圓匯價由去年高位至今跌逾一成，港人遊日的興趣自然有增無減。旅行網Expedia去年12月統計今年新春港人10大旅遊熱點，當中日本佔6席，排名首五位依序為東京、首爾、台北、大阪及曼谷。而日本二線城市名古屋及鹿兒島亦首次躋身十大。今年香港人的新春旅遊熱點為東京，取代去年首位的台北，可見圓匯下跌明顯刺激港人遊日意欲。

開拓自由行產品客源

　　互聯網發展快速，尤其是年輕一代可輕易從網上獲取各種資訊，自行安排行程，使近年自由行的旅客人數有大幅上升的趨勢。本港旅遊行業來自自由行產品的收入，由2011年約20億元增至2015年約56億元，複合年增長率約為29.7%。因此，不少旅行旅亦開拓自由行產品業務，包括建立網上平台，供旅客透過多個網上預訂平台預訂機票和酒店，且所需費用較低；或跟當地旅行社合作，提供當地一、兩日或以上的旅行團；又或是售賣配套產品，如景點入場券、預付電話及網絡卡等。

個股追蹤：東瀛遊前景看圓匯

　　經濟好壞影響港人的外遊意欲，理由無須多解釋，但查實匯率也是外遊的考慮因素，好像近兩個月港元強日圓弱，不止遊客最開心，做日本團起家的東瀛遊，同樣財源滾滾。事實上，由過去的業績已經證實，日圓升跌基本主宰其盈利多寡，簡言之，日圓愈弱，開團數量及毛利會愈多，反之亦然。

　　兩者的關連度如此高，跟公司多年來收入集中在日本團有關。年報顯示，東瀛遊的業務有三部分，包括旅行團、自由行產品、輔助性旅行相關產品及服務，由收入佔比可見，來自旅行團的收入最多，以去年上半年為例，達到八成以上，當中日本團佔了總收入的64.2%，而日本以外的亞洲地區、歐洲及其他地區只佔14.2%及10.9%。

業務集中日本一地

　　最明顯，去年上半年日圓匯價轉強，兌美元曾創十多個月新高，即時連累東瀛遊的盈利插水。期內，公司錄得收入8.17億元，下跌4.4%，少賺82.1%至8,440萬元，其中來自日本團的毛利按年大挫51.7%至5,896.4萬元，毛利率下降13.3個百分點至11.2%，結果拖低整體毛利率至16.5%，跌9.5個百分點。

　　歸根究柢，日圓轉強，降低了遊日的意欲，於是公司調低日本團的團費，來催谷生意；更重要是，近年中港興起遊日熱潮，推高當地旅遊相關設施的費用，例如酒店租金等，面對日圓升值，更是雙重打擊，導致日本團的毛利率大幅下滑。

　　由此反映出公司業務過度單一的問題，但東瀛遊似乎沒有分散風險的打算，說的是去年11月公司買入大阪的酒店物業，雖則這樣可以對沖當地酒店租金上升的壓力，但此舉讓公司業務更集中在日本，顯示管理層看好日本遊的程度。

　　資料顯示，公司斥資1.25億元買入大阪一間施工中的酒店，估計物業發展開支約4.1億元，料工程在今年10月前竣工，並在12月開始營運；該物業總建築面積約1萬平方米，樓高14層，包括358間客房及停車場設施。

　　公司解釋，新酒店可滿足本身旅行團住宿及自由行產品的需求，能夠產生協同效應，以及帶來額外的收入來源。據東英的研究報告估算，基於平均房租為每晚1.6萬日圓，以及出租率達八成的假設，該行調高了東瀛遊2018年的收入和純利，分別6%及49%。

　　事實上，東京將於2020年舉辦奧運，理應帶旺遊客人數，再者，當局又準備開放賭權，亦有利旅遊業，投資當地酒店確實有其合理性。但值得注意是，東瀛遊的生意變得更依賴日本業務，且公司由輕資產轉至重資產模式，經營槓桿（見80頁財經詞彙）加大，將會增加業績的波動性，未來日圓匯價升跌，會進一步影響其盈利表現。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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