圓匯偏軟 遊日者眾 日本旅遊股風光明媚

03/02/2017

  農曆年假期,許多市民均會選擇離港度歲。適逢日圓匯價回落,今年新春期間港人前往日本旅遊的人數上升,料會刺激相關旅行社的首季盈利表現。事實上,本地外遊人數近5年來持續增長,又以前往日本的旅客增幅最為顯著,有日本概念的旅遊股前景值得看好。

 


最新消息:去年近200萬港人訪日


  在特朗普(Donald Trump)效應下,去年12月日圓匯價一度跌至近10個月低位。日圓疲弱,一眾日本概念股即獲市場關注,當中不得不提主要從事日本旅行團的公司。無他,特朗普提出的振興經濟政策,利好美元,將成為未來日圓偏弱的誘因。假如日圓持續疲弱,那些大部分收入來自日本團的旅行社自然受惠。


  日本國家旅遊局公布,在去年訪日的外國旅客人數估計數值之中,港人訪日人數按年升20.7%,全年達183.9萬人次;而內地遊客訪日人次達637.3萬,相比2015年大幅增長27.6%,是訪日人次最多的國家。近年訪日的本地旅客數目與日俱增,難怪上市不久的縱橫遊(08069)又有喜訊,指由旅遊達人杜如風親自帶團,且團費高達8萬多元的5天日本團,經已全部爆滿。


  事實上,農曆年、復活節、聖誕節等假期向來為旅遊旺季,而今個農曆年「打工仔」只需請3日假,即可自製9日假期,有助刺激外遊意欲。一般每年1月至4月是日本不同地區賞花的月份,如果日圓匯價依然在低位徘徊的話,估計今年1月至4月的日本旅行團需求將會有增無減。再者,不少「哈日族」朋友或增加每年訪日次數,即使這種旅客不會跟團,但亦可能選購自由行產品,都會帶動旅行社的收入,因此有日本概念的旅遊股別具投資價值。


 
重點:
 
 ‧日圓持續偏弱,利好主要從事日本旅行團的公司,其股價走勢值得留意
 ‧本地外遊人數持續增長,當中日本連續兩年成為香港人最受歡迎的外遊地區
 ‧不少旅行社積極發展自由行產品業務,開拓額外的收入來源


行業概況:旅遊支出年增15.4%


  港人熱愛旅遊並不是新鮮事。據政府統計處數據,出境旅行支出佔香港本地生產總值的比重,由2011年約0.7%增至2015年約1%;出境旅遊產品總消費支出由2011年約135億元,增長至2015年約240億元,複合年增長率約為15.4%。預期未來數年,出境旅遊產品消費支出,會隨著香港本地生產總值的增長而增加。

 


  在2011年至2015年,旅行社、預訂服務及相關活動支出佔香港本地生產總值約0.3%。香港外遊旅行團收益由2011年約58億元增至2015年約72億元,複合年增長率約5.6%。預期2020年香港外遊旅行團收益將達96億元,2016年至2020年的複合年增長率將達約6.1%。



  外遊人數持續增長,當中以往來日本的旅客增長數目最為顯著。前往日本的香港旅客人數,由2011年的36.5萬人增至2015年的152.4萬人,複合年增長率約為43%。香港赴日旅行團總收益,由2011年的約20億元增至2015年的約32億元,複合年增長率約為12.4%。預期2015年後香港赴日旅行團總收益,將每年平穩增長約6%。


  去年日本再次成為香港人最受歡迎的外遊地區,約184萬人次;至於近年頗受港人歡迎的南韓,則有65萬人次,升24.2%。近年市面上成立了多家主要前往日本的低成本航空公司,其限時特價機票優惠吸引,並新增了日本不同地區的新航點,令旅費及旅遊時間相比其他地區划算,因而令日本成為港人近年最愛的旅遊地點。加上日圓匯價由去年高位至今跌逾一成,港人遊日的興趣自然有增無減。旅行網Expedia去年12月統計今年新春港人10大旅遊熱點,當中日本佔6席,排名首五位依序為東京、首爾、台北、大阪及曼谷。而日本二線城市名古屋及鹿兒島亦首次躋身十大。今年香港人的新春旅遊熱點為東京,取代去年首位的台北,可見圓匯下跌明顯刺激港人遊日意欲。


開拓自由行產品客源


  互聯網發展快速,尤其是年輕一代可輕易從網上獲取各種資訊,自行安排行程,使近年自由行的旅客人數有大幅上升的趨勢。本港旅遊行業來自自由行產品的收入,由2011年約20億元增至2015年約56億元,複合年增長率約為29.7%。因此,不少旅行旅亦開拓自由行產品業務,包括建立網上平台,供旅客透過多個網上預訂平台預訂機票和酒店,且所需費用較低;或跟當地旅行社合作,提供當地一、兩日或以上的旅行團;又或是售賣配套產品,如景點入場券、預付電話及網絡卡等。


個股追蹤:東瀛遊前景看圓匯


  經濟好壞影響港人的外遊意欲,理由無須多解釋,但查實匯率也是外遊的考慮因素,好像近兩個月港元強日圓弱,不止遊客最開心,做日本團起家的東瀛遊,同樣財源滾滾。事實上,由過去的業績已經證實,日圓升跌基本主宰其盈利多寡,簡言之,日圓愈弱,開團數量及毛利會愈多,反之亦然。



  兩者的關連度如此高,跟公司多年來收入集中在日本團有關。年報顯示,東瀛遊的業務有三部分,包括旅行團、自由行產品、輔助性旅行相關產品及服務,由收入佔比可見,來自旅行團的收入最多,以去年上半年為例,達到八成以上,當中日本團佔了總收入的64.2%,而日本以外的亞洲地區、歐洲及其他地區只佔14.2%及10.9%。


業務集中日本一地


  最明顯,去年上半年日圓匯價轉強,兌美元曾創十多個月新高,即時連累東瀛遊的盈利插水。期內,公司錄得收入8.17億元,下跌4.4%,少賺82.1%至8,440萬元,其中來自日本團的毛利按年大挫51.7%至5,896.4萬元,毛利率下降13.3個百分點至11.2%,結果拖低整體毛利率至16.5%,跌9.5個百分點。


  歸根究柢,日圓轉強,降低了遊日的意欲,於是公司調低日本團的團費,來催谷生意;更重要是,近年中港興起遊日熱潮,推高當地旅遊相關設施的費用,例如酒店租金等,面對日圓升值,更是雙重打擊,導致日本團的毛利率大幅下滑。


  由此反映出公司業務過度單一的問題,但東瀛遊似乎沒有分散風險的打算,說的是去年11月公司買入大阪的酒店物業,雖則這樣可以對沖當地酒店租金上升的壓力,但此舉讓公司業務更集中在日本,顯示管理層看好日本遊的程度。

 

  資料顯示,公司斥資1.25億元買入大阪一間施工中的酒店,估計物業發展開支約4.1億元,料工程在今年10月前竣工,並在12月開始營運;該物業總建築面積約1萬平方米,樓高14層,包括358間客房及停車場設施。


  公司解釋,新酒店可滿足本身旅行團住宿及自由行產品的需求,能夠產生協同效應,以及帶來額外的收入來源。據東英的研究報告估算,基於平均房租為每晚1.6萬日圓,以及出租率達八成的假設,該行調高了東瀛遊2018年的收入和純利,分別6%及49%。


  事實上,東京將於2020年舉辦奧運,理應帶旺遊客人數,再者,當局又準備開放賭權,亦有利旅遊業,投資當地酒店確實有其合理性。但值得注意是,東瀛遊的生意變得更依賴日本業務,且公司由輕資產轉至重資產模式,經營槓桿(見80頁財經詞彙)加大,將會增加業績的波動性,未來日圓匯價升跌,會進一步影響其盈利表現。


轉載自《iMONEY智富雜誌》

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