報喜不斷 醫藥股迎業績期

19/07/2017

  業績期將至,已有醫藥股急不及待發出盈喜,預告上半年業績有顯著增長。而事實上,透過行業數據及A股同類公司的業績預報,不難發現醫藥公司的收入及盈利增速有加快的跡象,預計往後報喜的醫藥股將陸續有來。

 

 

最新消息:經營好轉板塊升溫

 

  今年港股焦點盡在科網股、汽車股的身上,作為昔日國策股的醫藥股,卻變得極不起眼。其實,今年個別醫藥股的表現相當醒目,稱得上「悶聲發大財」,康臣葯業(01681)累計上升逾六成,其他不少升幅在兩成以上(見表一)。

 

 

  無他,港股將於8月進入業績期,至今已有醫藥股搶先報喜,醫藥公司及行業的經營情況好轉,反映股價升得有道理,而且醫藥股的盈喜亦將陸續有來。泰凌醫藥(01011)上周一(10日)的盈喜通告指,今年上半年公司純利上升約50%,主要因創新藥「喜滴克」及品牌藥「密蓋息」帶來盈利貢獻。另外,山東新華製藥(00719)受惠產品成本降低及銷售規模進一步擴大,預計純利按年增長100%至150%,半年賺9,200萬至1.14億元人民幣。

 

行業改革有利龍頭

 

  國策方面,國務院在6月底印發《關於進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》,重點推行按病種付費、開展按疾病診斷相關分組(DRGs)付款試點、完善按人頭付費、按床日付費等方式。改革旨在減少按項目付費的佔比,避免因過度診療而造成醫療費用上升。

 

  銀河證券報告指,改革有效控制醫療費用過快增長,提高診療行為的透明度,而這次改革將協同帶動公立醫院改革、分級診療的進程,加速醫藥公司的優勝劣敗,利好龍頭企業。

 

重點:

 

 ‧國務院印發醫保支付方式的指導意見,旨在減低過度診療造成的醫療費用增加

 ‧醫藥行業數據及A股公司業績預告,均顯示醫藥股業績有進一步造好的可能

 ‧個別醫藥股積極進行股份回購,意味估值低殘或公司前景好轉

 

行業概況:醫藥股份佳績可期

 

  港股尚未進入公司公布盈喜的高峰期,目前只有少數醫藥股預告業績,不過若果參考A股公司的狀況,可以推斷往後港股應有更多同類型股份報佳績。

 

  據華安證券的報告,截至7月初已有約62家公司公布上半年業績預告,估計純利增長在20%以上的公司有29家,其中有4家增速在20%至50%,有6家公司的增速超過100%。至於增速介乎-20%至20%的公司有26家,業績倒退20%以上,甚至虧損的公司共有7家。

 

藥品招標陸續展開

 

  初步看,券商預期醫藥股的業績增速有望繼續加快。事實上,說醫藥股業績呈現好轉,也不是今年才開始發生,早在今年3月本欄已引述德銀報告,該行透過醫院的數據顯示,去年第四季製藥行業的銷售錄得10%增長,多於去年首九個月的7%。

 

  最近,官方發布的醫藥工業數據又超預期。醫藥製造業今年首五個月實現主營業務收入按年上升11.9%,利潤總額1,255.2億元人民幣,按年升15.7%。單是5月,收入和利潤增速達14.8%及21.6%,顯示增速在加快中。

 

  西南證券看好醫藥行業出現小牛市,因為今年為藥品新招標的大年,已有過半省市執行新標,只有西藏、吉林、陝西和海南尚在準備階段。

 

 

專注研製或成贏家

 

  該行認為,招標對新藥品增加銷售大於降價的影響,皆因從各省招標政策看,不再惟低價是取,令降價壓力趨緩。

 

  萬聯證券指,新版醫保目錄在品種上,與2009年版本有較大不同。以西藥部分為例,心腦血管、消化道及代謝類疾病、血液和腫瘤用藥的新進品種較多,佔新增西藥品種的16%、13%、12%及10%。換言之,從事相關藥物研製的醫藥公司應能成為最大得益者。

 

  至於股份層面,今年曾經進行回購的股份,更值得望多兩眼,畢竟公司回購對股價屬利好消息,雖然效果不及股東、管理層增持直接,多少也反映估值低、前景不弱。

 

  資料顯示,康臣葯業、四環醫藥(00460)的回購金額較多(見圖一),最具代表性,其中康臣升幅最誇,反而普華和順(01358)頗弱,今年累跌16.8%,且看上半年業績有否轉機。

 

 

個股追蹤:石藥股價望節節向上

 

  今年以來,北水持續流入港股,多隻醫藥股愈升愈有。而作為「港股通」可投資對象之一的醫藥股走勢尤為出眾,如主要從事醫藥及相關產品的開發、生產和銷售的石藥集團(01093),股價連月來拾級而上,年初至今升了41.3%,6月初更曾創下52周高位12.22元。而拉長一些時間看,5年間足足翻了5倍!

 

屢推新藥收益理想

 

  集團近年將業務重點放在創新藥業務,旗下主力創新藥產品於2月被納入國家醫保目錄,當中包括用於急性缺血性腦卒中治療的「恩必普」系列。回想在5年前,集團借用資本力量,向當時的大股東弘毅投資收購「歐意」、「恩必普」及「新諾威」,並於2015年交割完畢。此後,集團獲得了多個創新藥產品,如「歐來寧」、「玄寧」等。

 

  早前集團公布今年首季業績,收入按年升16%至34.71億元;純利按年升26.2%至6.38億元。首季純利增速勝預期,原因是集團的成藥產品組合持續改善,有利其盈利能力提升。目前集團有逾七成的收入是來自成藥,當中創新藥組合(包括「恩必普」、「歐來寧」、「玄寧」)首季銷售成績理想,帶動其收入佔比按年升4.3個百分點至40.9%。回過頭來看,集團今時今日主要的收入來源,就是來自5年前所收購的藥品。

 

  隨內地人口老齡化進程加快、國家城鎮化政策推進及人民收入水平提升,未來內地醫藥需求將只會有增無減。據了解,內地每年新發癌症病例約350萬,且有逐年上升趨勢,料未來數年抗腫瘤藥物市場將保持快速增長。國家出台的重大新藥創新政策,各地省份相繼出台的政策將更多重大疾病藥品納入醫保報銷範圍,加上醫藥行業持續整合,明顯有利從事創新藥物的龍頭企業做大做強。

 

回歸A股待釋放價值

 

  7月下旬,本地上市公司將陸續公布中期業績。隨集團各產品的知名度及市場份額不斷擴大,加上創新藥產品增長動力強勁,料今年上半年將會交出不俗的成績表,延續去年佳績。

 

  匯豐預期,石藥上半年純利同比升30%,維生素C等銷售料進入拐點。報告引述Wind數據,維生素C價格今年以來累升四成,至每公斤70元人民幣,咖啡因價格升至每公斤87元人民幣,均高於預期。同時,匯豐亦看好石藥創新藥的新產品,並上調其目標價,由11.8元升至12.5元,維持「買入」評級。

 

  另外,集團有意分拆石藥集團新諾威製藥及其附屬公司,於A股上市。新諾威是石藥間接非全資附屬公司,主要從事製造與銷售咖啡因,以及維生素C保健品及飲料。假如是次分拆成功,將助集團進一步釋放價值。

  

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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