市場龐大增長未停 手遊股百花齊放
20/10/2016
以往若要玩電子遊戲，電腦和電視必不可少。但隨著智能手機迅速發展，並日漸普及，一機在手就可以連接上網，「低頭族」的興起，使遊戲界的旋風刮向手機遊戲。在頁遊（網頁遊戲）及端遊（容戶端遊戲）增長飽和下，手遊或會成為遊戲行業的主流。
最新消息 新規例或減慢開發周期
手遊股在去年「大時代」期間，是炒得最活躍的板塊之一，惟跌市中同樣成為重災區。經歷一輪過山車式震盪後，近月見回穩反彈，大部分股份在9月表現突出（見表），多隻股份更錄得雙位數升幅，當中業績表現較好的博雅互動（00434）及IGG（00799），分別上升31.8%及16.8%，令板塊跑贏大市。
雖然股價向好，但各公司業績比較參差。如近年加入教育業務的網龍（00777），上半年營業額雖有1.7倍的增長，至13.6億元（人民幣，下同），仍錄得4,289萬元的虧損。期內，網龍來自網絡遊戲業務的經營溢利按年下降36.8%至7,398萬元。金山軟件（03888）收入亦有大幅上升，不過整體業績轉盈為虧，半年蝕6.7億元，表現一般。
業績較好則有博雅及IGG，博雅上半年純利按年增長75.6%，至1.3億元。主力發展手遊的IGG，上半年收入按年增長21.4%，純利同比微升5.3%至2,611萬美元，已算是行業中業績較理想的公司。
內地廣電總局7月1日發布新規例，禁止手機遊戲慣用的英文術語，部分約定俗成的通用語如HP（血量）、EXP（經驗值）、LV（等級）等，都會成為遊戲審批未能通過的原因，有關部門更建議將這些字詞修改為簡體中文，或增加遊戲製作時間，影響手遊業開發周期。
重點：
‧ 手遊股再有炒作，普遍錄得雙位數升幅，跑贏大市。但公司業績未算標青
‧ 內地網民數目突破7億，使用手機上網佔比超過九成，預期手機遊戲將成為大勢所趨
‧ 擁有遊戲分銷平台的騰訊頻頻收購遊戲開發商，令行業競爭變得更激烈。但由於市場龐大，眾企業仍可找到生存空間
行業概況 行業銷售收入增近八成
內地互聯網絡信息中心（CNNIC）7月發布中國互聯網發展狀況統計報告。截至今年6月，內地網民規模達7.1億人，首次突破7億水平，與去年底相比，增加超過2,000萬人，互聯網普及率達51.7%。
騰訊購Supercell助增長
值得留意的是，手機網民數目增長迅速，截至6月已達6.56億人，網民中使用手機上網的佔比，更由去年底90.1%，升至6月的92.5%。較特別的是，只通過手機上網的網民，已升至1.7億人，佔網民總比重達24.5%。可以預期，將來依賴手機上網的人只會愈來愈多，因此，現時遊戲開發商的步伐，多集中在開發手機遊戲。
記者本周查閱蘋果App（應用程式）Store數據，發現內地App Store最受歡迎的20個付費應用程式當中，只有2個至3個為非遊戲類的應用程式，反而本港只有約一半為遊戲程式，內地手遊市場之大顯而易見。
今年遊戲界最震撼的新聞，必數騰訊控股（00700）在6月底，以約86億美元的代價，收購業界龍頭Supercell的大多數股權。根據Superdata研究數據，其主打遊戲部落衝突（Clash of Clans），去年銷售量在全球手機遊戲中排名第一；而公司另一款遊戲皇室戰爭（Clash Royale），亦屬近月手遊界中的熱門。另外，騰訊去年底已收購了Riot Games，Superdata數字顯示，該公司的英雄聯盟（League of Legends）遊戲，在電腦遊戲界別獨佔鰲頭，可見騰訊進軍遊戲市場之野心。
騰訊現時在內地除有微信社交平台外，亦有遊戲分銷平台，但以往只做分銷，大多數遊戲都不是由集團自己開發，只能與遊戲開發商在收入上分成，這部分收入增長空間有限。始終，受歡迎手機遊戲所帶來的收入，卻是難以估計。
因此，騰訊收購Supercell後，可透過自家的分銷平台，推廣原本已具相當質素的遊戲，可說是如虎添翼。雖然行業競爭已十分激烈，但由於內地市場十分龐大，騰訊的加入，相信往後發展形勢或演變成百花齊放局面。
上海證券的研究報告指，內地今年上半年手遊用戶數量達4億人，按年升一成，手遊市場實際銷售收入達374.8億元，同比增長79.1%，預期未來12個月手遊市場仍會保持高速增長。該行指，要留意近期技術不斷改進的VR遊戲，有望成為下一個爆發領域。
個股追蹤 IGG估值高 追貨小心
港股第三季表現得相當神勇，以騰訊為首的科網股應記一功，就連手遊股亦可算是久旱逢甘露，IGG單在8、9月共漲了五成多，到底是投資者為了即將開通的深港通作部署，抑或公司基本面有改進，買定傍身？
答案是，兩者皆是。先由基本面說起，過往不論網遊或者手遊股最為人詬病，乃欠缺持續性，當皇牌遊戲沒落，而其他出品的受歡迎程度又青黃不接，公司業績便會從天堂跌落地獄。在這一點上面，IGG暫時表現尚且不俗，顯示用戶黏度高，對其開發的遊戲難捨難離。
新遊戲接力助增收入
上半年，IGG多賺5.3%至2,610.9萬美元，收入為1.26億美元，按年升21.4%，當中手遊收入佔比達97.3%，註冊用戶超過3.4億，分別來自全球200多個國家及地區，而每月活躍用戶數約為1,860萬，按IP地址計，北美、歐洲及亞洲玩家分別貢獻公司總收入的34.2%、32.3%及28.2%。
IGG的長壽遊戲「城堡爭霸」（Castle Clash）推出3年左右，至上半年依然保持穩定收入，就令不少券商跌碎眼鏡。期內，平均每月收益約1,200萬美元，按年上升21.3%，其每月活躍用戶數超過1,000萬。
更重要的是，今年3月甫推出的「王國紀元」（Lords Mobile），反應理想，有機會接力「城堡爭霸」成為新的盈利增長引擎。的確，該遊戲僅營運6個月，估計8月份的月流水達到1,200萬美元以上，每月活躍用戶數增至250萬，增速勝市場預期。
資料顯示，「城堡爭霸」佔上半年的總收入佔比為56%，「王國紀元」由去年零升至14%，而其他遊戲佔比卻沒有大變動，反映其貢獻為收入增速加快的功臣。
國元證券指出，對比「城堡爭霸」的營運數據估計「王國紀元」有很大的貨幣化（Monetization）潛力。首先，後者的每月活躍用戶數只及前者的四分一，但月流水已經超越前者；其次，公司於中國地區的收入比重只佔3%，用戶規模具提升空間。
關鍵是，前景說得再好，但公司於9月初遭專門投資科網、媒體、新經濟的IDG資本以每股作價4.45港元，減持3,200萬股，更何況，現價累積升幅甚鉅，自然要加多幾分戒心。以估值計，IGG目前的市銷率（Price-to-sales Ratio）為4.2倍，對比9家世界級手遊公司，如Com2uS、Nexon、Activision Blizzard及Ubisoft等估值的中位數約2.8倍左右，說明了基金沽貨有其道理。
當然，屬於恒生綜合小型股指數成分股之一的IGG，或會納入深港通交易名單，是股價上升的催化劑，皆因中國大媽只談概念，未必深究估值，見識過「大時代」就知道大媽的威力，不排除深港通開通後，股價可升多一浸，但追貨要衡量風險。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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