【一沉百踩】匯控績後遭大行看淡 料ROE不達標兼收入具挑戰

　　由於去年第四季資本市場表現疲弱，拖累匯控（00005）季內的收入表現，導致全年業績較市場預期遜色，集團更未能達到收入增長高於支出增長(positive　jaws)的目標，引發大行「一沉百踩」，紛紛下調對匯控評級及目標價。據《彭博》綜合34間券商的投資建議，目標價最悲觀看54.47港元，即較現價約66港元有約17%潛在跌幅，有14間券商給予匯控「中性」或「持有」評級，反映券商對集團前景謹慎。

摩根士丹利表示，去年第四季匯控（00005）盈利遠差過預期，市場難對今年集團指引有信心（Kenji攝）

　　對於集團提出在2022年前有形股本回報率(RoTE)達至逾11%的目標，大行普遍未敢樂觀，並預期在聯儲局減慢加息步代的背景下，本港拆息會維持低企，匯控要加快收入增長將面對挑戰。

　　匯控去年列帳基準稅前盈利198.9億美元，按年升15.9%，較集團內部綜合券商預測中位數209.26億美元為低。

摩通降匯控評級兼削目標價近一成 料股本回報不達標

　　摩根大通發表研究報告，將匯控評級由「增持」降至「中性」，目標價由80港元降至73港元；倫敦上市股份評級則由「中性」降至「減持」，目標價由690便士下調至620便士。　　

　　摩通表示，匯控最新業績反映收入前景令人憂慮，預料在2020年前，有形股本回報率(RoTE)不能達到11%的目標。因應宏觀環境不確定性，以及港美息差擴闊，相信收入前景會更艱難，加上投資所需之成本，將會令RoTE更長時間受壓。

　　摩通又指，市場預期今年匯控會再進行回購，但現時匯控已再無太多剩餘資本。相對地，有不少英國及歐洲銀行股在今明兩年可提供更多股東回報。

高盛將匯控目標價降至77港元 另調低盈利預測　

　　高盛證券發表報告指，去年第四季匯控核心稅前盈利為11億美元，低過該行預期，因收入較低及撥備開支更高。高盛認為去年第四季匯控收入遜色，因外匯及利率相關的收入減少，同時財富管理業務收入亦下跌。不過整體成本則符合預期。第四季集團撥備情況較預期為差，因英國經濟有不明朗因素。

　　高盛認為，去年第四季收入遜色、去年全年經調整收入增長與支出增長率之差為-1.2%，以及宏觀經濟疲弱，令匯控未來更加注意成本。

　　高盛調低匯控今明兩年每股盈利預測3%及5%，料2021年每股盈利為0.85美元。該行料今明兩年收入增長3%及5%，可達到1% positive jaws。高盛維持匯控「買入」評級，但目標價由81港元降至77港元。

麥格理：市場將下調匯控預期 未來發展具挑戰

　　麥格理證券則認為，去年匯控經調整稅前盈利有217億元美元，低過市場預期，集團經調整收入升4%，但仍低過市場預期，去年第四季環球銀行及資本市場業務疲弱，由於美國債券孳息平坦及本港HIBOR更低企，料匯控未來收入增長較預期慢。

　　另外，麥格理表示，去年匯控淨息差為1.66%，表現令人失望，去年第四季淨息差1.63%，屬去年全年最低季度，主要因受累於本港存款重新定價及資金累積，全年客戶貸款增長8%維持動力。而匯控去年收入增長低於成本增幅，出現核心negative jaws-2%，去年全年撥備17.67億元，高過市場預期。

　　該行認為，匯控整體業績表現令市場調低對匯控期望，即使匯控管理層表示今年首個月開局良好，該行料今年收入增長放慢及撥備開支更高，匯率走勢亦會為匯控帶來挑戰。雖然管理層目標今年料達到positive jaws同時有形股本回報達11%，但有關發展更具挑戰。該行維持匯控「優於大市」投資評級，目標價7.72英鎊。

撰文：採訪組

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