【衝上雲霄】外圍因素漸回穩 中資航空業年內有望起飛!

24/04/2019

  人民幣匯價今年以來有所反彈,加上中美貿易談判就人民幣匯率問題達成共識,人民幣貶值壓力減輕,而中資航空股持有不少美元債務,意味有利該板塊提高匯兌收益。同時,亦有分析指出,油價今年將維持於60美元至75美元區間上落。另一邊廂,客運需求漸趨穩健,加上中國政府近日表示,將減低政府和經營服務收費措施,以上種種因素均利好中資航空業前景。

 

 人民幣轉強、油價靠穩及內地將減低政府和經營服務收費料利好中資航空股(資料圖片)

 

載客量回穩 三中資航企去年匯兌收益由盈轉虧

 

  載客量方面,三大中資航空公司的載客量有穩步上升的趨勢,其中,東航(00670)去年累計載客1.21億人次,增加9.3%;國航(00753)1.10億,增加8.0%;南航(01055)1.40億,增加10.75%。最新公布的載客量數據亦顯示,三家公司的載客量亦穩步上揚,其中,東航3月載客量同比升5.4%至1064.62萬人次,首季載客量則按年增10.9%至3187.77萬人次;國航3月載客量逾947.85萬人次,按年升1.1%;首季載客量逾2844.54萬人次,同比增6.4%;南航3月載客量逾1215.66萬人次,同比升4.13%;首季載客量逾3637.81萬人次,按年漲9.4%。

 

  該板塊收入以人民幣結算,訂購飛機亦需以美元支付。因此,人民幣匯率對該板塊影響深遠,而此前累積大量美元負債的航企,去年於弱勢人民幣匯率的環境下,匯兌損失自然難以避免。儘管三大中資航空企業去年積極調整債務結構,惟在外債負擔變得沉重的前提下,三大航空股去年合共錄巨額匯兌虧損近63億元(人民幣.下同)。其中,國航的匯兌損失23.77億元,上年同期則錄得匯兌收益29.38億元;東航匯兌損失20.4億元,上年同期匯兌收益20.01億元;南航匯兌損失17.42億元,上年同期匯兌收益17.9億元。人民幣匯率波動,令航企收益大幅減少。

 

去年航油成本急增 航空補貼對航企收入貢獻大

 

  航油成本亦為航企不可避免的營運成本之一。國際原油價格持續波動,去年市場受OPEC減產、燃油需求回升,以及庫存下滑等有關因素影響,原油供給過剩的問題得到緩和,國際油價因而上揚。事實上,航空公司需以中國現貨巿場價格購買航油,油價波動,對航企所產生的風險油然而生,經營業績亦大受影響。

 

  幸好,中國政府對有關航空補貼的出現,多少為航企提供了一定程度的幫助。其中,國航去年收到的補貼收入31.34億元,增加26.42%;東航補貼收入54.3億元,增加9.90%;南航補貼收入43.48億元,增加41.4%。

 

民航發展基金徵收減半 大行、專家解讀皆正面

 

  宏觀政策面而言,國務院總理李克強日前主持召開國務院常務會議,並確定今年放寬政府收費和經營服務收費措施。該措施將於今年7月1日起實施,當中,將民航發展基金徵收標準降低一半為中央政府的要項之一。

 

  根據三家航企的業績報告顯示,去年南航繳交民航發展基金29.4億元;東航繳交22.35億元;國航則繳交約23億元。券商普遍認為,此次減半徵收,將會直接減少航空公司相關成本,並增加航空公司淨利潤,對航空公司構成重大利好。

 

    消息傳出後,相關股份即日(4日)被捧炒高,財經評論員李偉傑向《經濟通通訊社》表示,有關政策或可幫助航企減低經營壓力,而「一帶一路」亦為中國帶來對外開放全新格局,對航企於歐洲帶來發展潛力。三隻中資航空股中,李較看好國航的前景。李續言,國內現時面對高鐵,以及交通運輸業的急速發展,變相加大了競爭。而國航的國際長航線旅客較另外兩間航企多,可以避免困於「死胡同」內,建議投資者可於現價買入,目標價看11元,9.3元則為止蝕位。志昇証券研究部董事麥嘉嘉則認為,南航為是次減少收費的最大得益者,受政策推動下,每間公司料多賺8至10億元,建議投資者待股價回落至6.8元買入,9元為短期目標。

 

  中金本月初發表報告稱,旅客支付的價格,已包括機票價格和民航發展基金徵費,有關新政可為票價帶來調整空間。該行又預料,新政將令國航、東航、南航今年淨利潤分別額外增加10.1億元、8.6億元及10.9億元,合共29.6億元。瑞信於同日發報告表示,民航發展基金徵費減半,對中資三大航空股盈利影響正面,料對今年及明年盈利平均提高7%及12%,並相信南航對新政敏感度最高,而國航影響最小。

 

國泰去年業績大躍進 收購事宜料產生「協同效應」

 

  國泰航空(00293)一直被市場視為行業「壟斷者」,日前宣布收購香港快運的消息,令市場為之哄動。除有關消息外,國泰去年業績終虧轉盈,其中,燃油對沖虧損14.45億元,較去年大減77.3%。在兩大因素刺激下,國泰今年以來已累漲21.76%。隨著國泰逐漸走出燃油對沖陰霾,意味其客運,及貨運業務等將重新成為市場關注點。

 

 國泰(00293)去年業績大躍進,收購香港快運料產生協同效應(資料圖片)

 

去年終轉虧為盈 客運量明顯出現復甦跡象

 

  業績方面,國泰經過整頓後,去年終轉虧為盈,並錄得淨利潤23.45億元。期內,乘客收益率(乘客/每公里)增加6.7%至55.8仙;載客率微跌0.3個百分點至84.1%;運力則提升了6%至7%。該公司解釋,載客率下跌主要由於運力上升,並預料在2024年、香港機場第三跑道落成之前,每年的運載力增長目標達3.5%至4%。

 

  此外,國泰的客運量亦明顯出現復甦的跡象,2018年全年總計,載客量上升1.9%至3546.82萬人次,而上月載客量更按年上升2.5%,與旗下國泰港龍上月共載客310.13萬人次,而首3個月載客量則增加3.7%。

 

近50億購香港快運 惟相關交易仍存暗湧

 

  事實上,國泰去年更開辦了10條新航線,並開拓10個航點,包括布魯塞爾、哥本哈根、都柏林、華盛頓等,成為開航數目最多的航企。該公司稱,今年有拓展新航線的計劃。國泰行政總裁何杲早前向公眾表示,雖然今年拓展新航線的步伐將放慢,惟仍相信旅客數量將保持不變,故將西雅圖設為國泰第八個美國航點,以進一步連繫中美兩國。何分析,西雅圖為重要的高科技樞紐,國泰開辦由香港啟航的直航航班,希望連接兩地科技企業及人才,並成連繫中美兩大經濟體的引線。

 

  消息面上,國泰上月宣布以49.3億元收購香港快運,以望進軍廉航,續搶佔本地航空市場佔有率。國泰顧客及商務總裁盧家培強調,收購協議完成需要待達成條件後才可能作實,包括獲得競爭管理當局許可、以及終止或變更香港快運與其他關聯方之間的安排等。他續言,與香港快運的收購仍存變數,而是次交易亦遭香港快運主要股東鍾國頌高調出言反對,料以上因素續影響收購結果。國泰行政總裁何杲亦曾表示,公司有信心可與快運達成共識。他重申,國泰一旦成功收購快運,將繼續保持其廉航經營模式,並相信公司有能力勝任。

 

專家認為收購廉航對未來業績有正面作用

 

  有分析指,是次合併對整個航空市場,不一定產生所謂壟斷等不公平競爭。財經評論員李偉傑向《經濟通通訊社》表示,市場對消息看法普遍正面,李續言,有關收購的進度主要取決於海航公司的內部運作。事實上,自海航集團出現財困,繼而不斷變賣其資產後,市場早已認為出售香港航空或香港快運亦為短期內發生的事。海航缺錢,或會提高是次收購的逼切性。該公司去年業績有所改善,陰霾漸見曙光,市場對其未來業績期望調升。

 

  李分析,市場已經消化有關利好消息,建議投資者待股價調整至50天線(約13.17元)吸納,3月橫行區間底部約13元見支持。志昇証券研究部董事麥嘉嘉認為,是次收購對國泰前景帶來正面影響,除市場份額得以擴大外,預料收購對公司經營業務及未來發展將產生協同效應,互補公司於市場定位上的不足。事實上,全球已經有不少傳統航空,加入廉航等航市,以滿足不同顧客群的需要。麥建議,投資者可於13.5元以上分段買入,中長線目標14.5元。

 

「代碼共享」計劃有助擴展大灣區業務版圖

 

  政策面方面,《粵港澳大灣區發展規劃綱要》出台,在「建設世界級機場群」方面提到要加強香港國際航空樞紐的地位,國泰繼去年先後與金光飛航及珠江客運簽署代碼共享協議,今年亦配合推動區內多個代碼共享計劃,令旅客可以用同一張機票,接駁高鐵或其他交通工具。繼早前與金光飛航,以及珠江客運合作開辦海空代碼共享後,國泰未來將會配合港珠澳大橋,以及廣深港高鐵等基建的落成,以拓展空陸聯運事業。數據顯示,整個大灣區人口高達7000萬人,預料國泰此舉能吸納更多大灣區客源,擴闊業務版圖。李偉傑表示,有關概念已推出了一段時間,是次舉動仍將為航企帶來收益擴展,惟成效不大。他續言,投資者的關注點依然會在三大航空股的業績表現上。麥嘉嘉對此亦持相若意見,表示該有關發展只是國泰為控制成本的操作,不會對有關股份帶來特別炒作點。

 

表列航空股部分業績、近期股價表現及潛在升幅計算

 

 

撰文:黃嘉曦

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