央企改革(二): 設國資投資公司 鞏固中糧戰略地位
22/07/2014
國投和中糧集團被列為「國有資本投資公司改革」試點，根據中央的部署，國企改革的任務要在2020年完成，市場認為十月前可能就會有具體的改革內容及路線。雀屏中選的央企之中，中糧集團最多旗下企業在港上市，它們當中究竟何者更值得投資?
雀屏中選的央企之中，中糧集團最多旗下企業在港上市 (CNS圖片)
國資委、國有企業間加一層 形成三層縱向關係
「國有資本投資公司改革」即是在目前的國資委、國有企業之間，加入一個國有資本投資公司，從而形成國資委、國有資本投資公司、國有企業三個層級間的縱向關係，新的國有資產監管體制即形成。
中糧集團與國家開發投資公司被選為改組國有資本投資公司試點，也許正是看重了中糧在國際糧油戰略投資的地位。
選中糧集團為改組試點 看重其國際糧油戰略地位
是次納入重點改革的央企之中，中糧集團最多旗下企業在港上市， 包括中國食品(00506)、中糧控股(00606)、蒙牛乳業(02319)、中糧包裝(00906)、中糧置地(00207)。而A股則有中糧屯河(滬:600737)、中糧地產(深:000031)、中糧生化(深:000930)。
近年進行了大量的併購重組工作，如重組中穀集團、華糧集團，併購蒙牛， 由2005至2013年，中糧共完成近50個併購項目，投資額146億元。今年中糧集團更主攻國際併購，先後併購國際糧食貿易商荷蘭Nidera和來寶集團旗下農業業務，從而在南美直接獲得糧源、物流倉儲網絡和國際分銷網絡。
目前中糧集團已基本形成以糧油食品為核心主業的投資公司型組織架構，具備了國有資本投資公司的雛形。對於被列入試點企業，中糧集團認為這是國資改革落地的重要一步，也是中糧面臨的重大發展機遇。
據數據顯示，在世界糧食公司中，其資產排名全球第二，營業收入排名全球第三，成為一家能夠與ABCD四大糧商：ADM(Archer Daniels Midland)、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)、路易達孚(Louis Dreyfus)同日而語的企業。
國企改革非一朝練成
國企改革不是一朝練成，早於中央宣布的前幾年，中糧集團已經啟動內部變革，但2012年，在經歷7年的業績高增長後，中糧部分取得過良好成績的業務業績大幅下滑，直接導致中糧整體業績下滑。2013年9月，中糧集團在《中糧集團堅持市場化方向推進內部機制改革》中再進一步推行改革，包括：改革管理方式，實施分類管理；改革激勵機制，分享超額利潤；三是改革約束機制，淘汰業績差的子公司。
現時中糧旗下共有13個業務板塊，在港上市的公司中， 以股本回報(ROE)來看， 中國食品、中糧控股、蒙牛乳業、中糧包裝及中糧置地分別為-13.73%、5.2%、10.6%、10%、15.2%。以此看來蒙牛乳業、中糧包裝及中糧置地較為可取。
但以整體概念而言中糧控股在國企改革中更具分拆憧憬，該公司從事油籽加工、大米貿易、生物燃料及生化產銷、啤酒原料及小麥加工等。2008年金融海嘯一度低見2.01元，14個半月後升近6.3倍後，高見12.76元，奈何之後反覆下跌長達四年。昨日(21日)收市為3.45元，較歷史高位回落73%。2013年業績顯示，營業額945.43億元，微升3.5%；盈利15.21億元增長23.9%。盈利中，有10.72億元來自外匯匯兌收入。中糧控股現價往績市盈率(PE)為12倍。2014預測PE為21倍。
反觀姊妹股中國食品，業績欠理想，去年全年虧損8.90億元，預測PE為26倍。中糧控股明顯較為抵買。與此同時，如要進一步分拆上市，要符合證監會對企業財務以及盈利規定，中國食品成事難度較大。
撰文: 王錦霞
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