滬港通-電力A股: 電力需求總體疲軟 成本降低助改善盈利空間

　　由於內地經濟增速放緩，電力需求總體處於疲軟之勢，這就是電力A股目前所處的大背景。不過，由於煤炭價格的持續低迷，火電公司受惠發電成本下降，加上水電風電等可再生能源建設的增長，目前整個行業運營環境比較穩定。

由於內地經濟增速放緩，電力需求總體處於疲軟之勢 (CNS資料圖片)

　　在決定作出投資之前，先來看看滬股通可投資的電力A股。在上證180指數成分股當中，共有6隻電力股份，佔比並不算高。其中包括4隻火電股:國電電力(滬:600795)、川投能源(滬:600674)、浙能電力(滬:600023)和華能國際(滬:600011)；以及兩隻水電股，長江電力(滬:600900)和國投電力(滬:600886)。以9月23日收市時的數據來計，當中規模最大的是長江電力，A股流通市值高達747.51億元(人民幣.下同)；規模最小的是浙能電力(滬:600023)，A股流通市值有42.69億元。

　　上證380成分股當中，電力股份共有17隻，其中火電股11隻，包括有大唐發電(滬:601991)和華電國際(滬:600027)這樣在港股亦有上市的公司；水電股有6隻，包括三峽水利(滬:600116)等。同樣以9月23日收市時的數據來計，這其中A股流通市值最高的是大唐發電，達394.78億元；最低的是明星電力(滬:600101)，僅27.88億元。

需求略軟行業經營環境穩定

　　國家能源局公布的數據顯示，8月份中國全社會用電量5025億千瓦時，同比下降1.5%。這是今年內首次用電量出現負增長。1-8月，全國全社會用電量累計36404億千瓦時，同比增長4.0%。從數據可見，由於經濟增速放緩，內地電力需求總體處於疲軟之勢。不過接受《經濟通通訊社》查詢的電力行業分析師表示，由於煤炭價格的持續低迷，加上對於很多地區常規火電項目建設延緩，對於火電行業有所幫助，加上水電風電等可再生能源建設的增長，目前整個行業運營環境比較穩定。

　　另一方面，政府推進中的電力體制改革或有利好釋放。廣東省本月正式啟動電力直接交易深度試點工作，擬不斷擴大交易電量規模，2016年度直接交易電量規模達到約306億千瓦時，達到上一年省內發電量的8%。同時計劃組建電力交易機構，於9月底前組建廣東電力交易中心。市場分析認為，「新電改」將改變現有行業內部、上下游間的利益格局，進而對未來若干年的行業發展方向產生深遠影響。水電行業、地方小型電網企業以及電力大用戶將是新電改中最大受益主體。

下調上網電價不改向好趨勢

　　在電價調整上，監管層近期動作頻頻。國家發改委決定自9月1日起在保持銷售電價總水準不變的情況下，將燃煤發電企業標桿上網電價平均每千瓦時降低0.93分錢，這部分電價空間重點用於對脫硝、除塵環保電價矛盾進行疏導。國泰君安電力和煤炭行業研究員吳逸超對《經濟通通訊社》表示，該政策目的是增加對於環保電力的補貼，鼓勵電力企業進行環保改造。就火電行業來說，由於今年下半年整體煤價將較上半年環比下降，行業邊際利潤將會進一步上升。

　　水電方面，國家發展改革委政研室近期表示，將進一步完善水電上網電價形成機制，明確跨省跨區域交易價格由供需雙方協商確定，對省內消納電量實行分省標桿電價；同時鼓勵通過競爭方式確定水電價格，逐步統一流域梯級水電站上網電價，更大程度發揮市場在資源配置中的作用。

　　最新數據顯示，內地8月份水電發電量同比增長37.2%，增速穩定。有分析指，國家數個部委日前聯合出台《煤電節能減排升級與改造行動計劃》，提出到2020年前，力爭淘汰落後火電機組1000萬千瓦以上，加強環保改造。這或將有助於水力發電建設的持續發展。

表列上證180指數旗下電力類個股:

　　電力類A股　　　　　　　　　23日收市價　　　　　流通市值　　　　動態市盈率
　　　　　　　　　　　　　　　　　　(元)　　　　　　(億元)　　　　　(倍)
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　長江電力(滬:600900)　　              7.67　　　　　    747.51　　      　18.65
　華能國際(滬:600011)　              　6.11　　　　    　641.55　　　     　6.41
　國投電力(滬:600886)　　              6.57　　　　　    445.84　　　      11.06
　國電電力(滬:600795)　　              2.50　　　　　    384.88　　     　　7.26
　川投能源(滬:600674)　               16.49　　　    　　362.96　　       　20.27
　浙能電力(滬:600023)　　              5.40　　　　　　  42.69　　　       10.63
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　註:以上貨幣單位為人民幣

撰文: 呂成

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