人行未減完息 候低留意內房股

　　中國人民銀行自上周六(22日)起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。外電消息更指人行不排除進一步調降利率以及存款準備金率的可能，大大增強市場對中資股的興趣。投資者不妨候低留意息口敏感的內房股。

人行突調降利率，內房股今早(22日)炒上 (CNS資料圖片)

存款利率降0.25百分點 貸款降0.4百分點

　　人行決定，自上周六(22日)起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。

　　同時，結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。

銀行間質押式回購利率齊跌 1個月期大跌200點子

　　受礙人行減息因素，內地銀行間市場基準資金利率之一--質押式回購利率今早(24日)應聲下跌，其中，7天期開盤報3.18%，較上日收市跌102點子；14天期開盤報3.48%，較上日收市跌97點子；1個月期開盤報4.00%，較上日收市跌200點子。

　　另據消息人士稱，內地銀行間債市早盤10年期國開債收益率大跌逾30個基點，因人行不對稱減息。

存息浮動上限擴 8銀行齊一浮到頂

　　人行將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。據《現代快報》報道，已有8家銀行將存款利率上浮到基準利率的1.2倍。

　　具體包括江蘇銀行、蘇州銀行、寧波銀行(深:002142)、紫金農商行、平安銀行
(深:000001)、南京銀行(滬:601009)、恆豐銀行和稠州商業銀行。

　　調整後，該8家商業銀行三個月、六個月、一年、兩年、三年整存整取的實際執行利率分別對應2.82%、3.06%、3.3%、4.02%、4.8%。

消息指央行準備再次降息 第四季增長或低於7%

　　據《路透社》引述參與政策制定的消息人士透露，內地政府和央行準備再次降息並放鬆貸款限制，因擔心債務違約、企業破產和就業崗位流失情況加劇。

　　上述任職經濟學家的消息人士表示，人行已經把關注重點轉向更廣泛的刺激政策，並且不排除進一步調降利率以及存款準備金率的可能，這實際上限制了流入信貸的資本規模。

　　消息指，近期數據顯示，內地第四季經濟增長率有低於7%的風險，領導層屈從於內部降息的呼聲。

交銀國際: 內地經濟仍臨下行壓力 仍有可能小幅降息

　　交銀國際亦認同央行可能再減息的看法。該行發表研究報告稱，央行上周宣布減息，早於該行此前預期降息的時點(可能在2015年)。

　　報告認為，由於中國的利率市場化進程尚未完成，目前商業銀行的貸款定價基本仍參考央行的基準貸款利率，因此預計此次降息將能夠直接降低實體經濟融資成本。

　　在降息的同時，央行罕見地進行了官方解讀，認為此次降息不屬強刺激，貨幣政策的中性基調並未改變。由此可見央行的兩難處境，既不想讓市場形成貨幣政策大幅寬鬆的預期，而在定向寬鬆效果有限的情況下又只能通過降息來降低融資成本。同時也可以看出央行未來無意連續降息。基準貸款利率一次性大降40個基點，也有一步降到位的考慮。

　　同時在美聯儲可能於2015年加息的情況下，中國央行連續降息的空間也被壓縮，否則資金將大量外流，致使政策寬鬆效果大打折扣。不過考慮到經濟仍面臨一定下行壓力，未來中國仍有可能小幅降息。

　　報告還指，上周市場傳聞人民銀行以SLO的形式向多家銀行注入500億元，以應對由股市IPO所引發的流動性緊張局面。由此來看，央行的定向寬鬆操作並不會因為基準存貸款利率的下調而終止。相對於直接控制基準存貸款利率這一計劃經濟色彩濃厚的政策工具，央行仍然偏好市場化程度更高的公開市場操作。

　　下調基準存貸款利率是央行受現行利率體制束縛而做出的舉動，隨著利率市場化進程的進一步推進，未來央行將越來越依賴公開市場操作來實現政策意圖。

澳新: 降息對實體經濟幫助不大 料四季度或推降準

　　這次央行在今年之內的首次降息，有經濟學家認為，降息只是央行在市場壓力之下打出的「太極拳」，所能起到的作用十分有限。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛在接受《經濟通通訊社》查詢時認為，降息不能解決融資成本高企的問題，對於實體經濟難有幫助。

　　首先在貸款利率方面，劉利剛認為，國內貸款利率已經基本實現了市場化，因此人行下調貸款利率對市場沒有影響。而在存款利率方面，雖然人行將一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，但是同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，這就是說，銀行依然可以將存款利率定為3.3%。因此這對於市場資金的流動性沒有實質的幫助。

　　劉利剛指出，在降息之後，銀行系統依然面對著20%的存準率壓力，向外借貸的意願依然不強。因此民營經濟依然要承受極高的借貸成本。中國經濟通貨緊縮的風險仍在大幅上升。要改變這一狀況人行必須下調存款準備金率。劉氏認為，不排除人行在年底之前全面下調存準率，並預期在2015年，存準率還有100個基點的下調空間。

瑞信: 內房將受惠減息 看好萬科及世房

　　對於減息，市場普遍認為內房股最受惠，內房股今早全線爆上，H股方面，盤初融創(01918)及中海外(00688)均漲近一成，萬科企業(02202)亦抽高8%。瑞信集團發表研究報告指，預期內房股將會受惠於人行上周減息，因為內房股於8月開始股價已跌近13%，相信波幅較大的內房股會帶領行業股份反彈，但部分已回升逾15%的內房股則不建議高追。

　　瑞信指，貨幣供應將主導物業銷售，同時推動股價，即使市場料有可能再減息及下降存款準備金率，但相信中央不會「放水」會令貨幣供應將回到09及13年的水平。

　　不過該行指出，現時內房存貨的問題較之前減息周期更為嚴重，並無即時的解決辦法，預期明年內地樓市仍然持平，看好具有去庫存能力的發展商，如萬科企業及世茂房地產(00813)，相信為短期的較好選擇。

海通證券: 內房基本面本季加速見底 薦招商萬科保利

　　A股方面，海通證券發表研究報告稱，從歷史規律看，央行通常單次降息幅度是25個基點。本次5年期以上貸款利率直接下降0.4個百分點，中長期貸款利息下降幅度明顯大於短期貸款。以上事實說明央行對降低中長期資金成本的決心。

　　考慮不論開發商還是購房人對資金成本均相對敏感，以上因素將對行業基本面構成利好。此外，報告認為中央寬鬆政策將繼續持續，後期仍至少有一次降息空間。

　　對於降息後地產銷售和地產股表現，報告預計首次降息6個月之內銷售明顯改善；降息後第1個月、第3個月到6個月表現最佳；開發商、購房者資金壓力減弱。

　　報告重申，歷史數據看，行業在房價環比轉跌後的3-6個月商品房累計銷售增速會觸底回升。本輪房價從2014年5月開始首次環比下降。截至10月連續第6個月下降。報告認為行業已經進入底部區間，伴隨開發商主動調價和政策刺激加大，行業基本面本季有望加速見底。考慮基數等因素，行業數據增速見底預計在2015年首季。

　　報告指，考慮2015年基數下降和政策累計效應，建議配置地產，分享確定性復甦。板塊估值有望整體上行，高彈品種包括: 1)搶龍頭--招商、萬科、保利、華夏；2)資金敏感、受益行業復甦--世聯、首開、榮盛、僑城；3)基本面實質拐點-格力、南京高科、金科。

減息令內銀明年盈利減 瑞信料短期股價受壓

　　不過，存貸利率減息幅度不一，內銀股息差勢收窄，不利該板塊，投資者可考慮趁今日內銀隨市向上先行獲利。

　　瑞信集團發表研究報告，指人行上周五「不對稱」減息，將於內銀盈利有負面影響，預計內銀明年盈利減少8%，息差收窄10點子，令內銀明年純利出現倒退。

　　該行預期，內銀股價會跑輸大市，相信貸款對資產比率處於高位，以及中間業務貢獻低，將令內銀受到打擊更大。眾觀H股內銀，該行相信交行(03328)及信行(00998)影響最大，而A股方面，華夏銀行(滬:600015)及平安銀行(深:000001)影響較大，而盈利穩定性較高的內銀，例如哈爾濱銀行(06138)、重慶農商(03618)及南京銀行(滬:601009)影響將最少。

　　該行維持招行(03968)為內銀首選，相信短期或會較為波動，但相信內銀估值會復甦。

　　瑞信又指，直至目前為止，仍未清楚人行減息對的整體影響，例如對內銀的營運，對非貸款資產的利息收入，例如投資及同業資產，以及非存款負債的利息，例如同業拆借及存款證等。另外，瑞信又指，較寬鬆的貨幣政策，將減少內銀再遇信貸大幅收縮的問題，從而支持資產質素。

撰文: 呂成、中國組、採訪組 整理: 特寫組

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