絕地發功: 降準助減通縮 惟人幣貶值壓力勢增

　　人行昨日(25日)決定降息0.25個百分點降準0.5個百分點實行「雙降」，分析認為，穩定市場流動性意圖明顯，但可能進一步加大人民幣貶值預期。

分析認為，下調利率有助於穩定投資者信心，但單靠下調利率不足以提振經濟增長 (CNS圖片)

澳新銀行: 降準將向銀行體系釋放最高6500億人幣

　　澳新銀行經濟學家劉利剛和Louis Lam表示，人行降準將立即向銀行體系注入最高達6500億元人民幣，將刺激借貸並降低企業融資成本。

　　澳新銀行預計，人行仍有可能進一步放寬貨幣政策，包括在第四季度再次降準50個基點以及額外針對性措施，以抵禦通縮並維持GDP增長在7%左右的目標。該行認為，放寬政策不會給人民幣帶來巨大貶值壓力。

匯豐料人行再降準100基點 摩通指增人幣貶值壓力

　　不少分析都認為人行今年內仍有100基點的降準空間。匯豐駐香港亞洲經濟研究聯席主管Frederic Neumann表示，在未來幾個月，估計中國央行很可能至少再下調存款準備金率100個基點，他認為，下調利率有助於穩定投資者信心；但單靠下調利率不足以提振經濟增長。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，人行在降準的同時再減息，超出預期，這將增加人民幣貶值壓力，預計今年餘下時間中國的資本外流還會加劇。

高盛: 人行年內或再降準100個基點 降息機率較低

　　高盛經濟學家宋宇和鄧敏強等發布報告稱，人行周二降息降準之寬鬆力度仍不足，預計12月底之前還有兩次幅度各為50個基點的存款準備金率下調，財政和行政政策支持力度或亦會加大。

　　不過鑒於決策者擔憂通脹和資金外流，降息相較降準的可能性為低。

　　高盛估算，周二寬鬆政策所釋放的總體流動性規模約為6000億元人民幣。

　　該行預計，短期內可能發行更多政府債券、加大對閑置財政存款的利用力度、以及對政策銀行提供更多支持。

中金: 降準助減通縮壓力 今年料至少再降100基點

　　中金發表研究報告稱，人行宣布降準降息，旨在近一步引導實體經濟融資成本下降。

　　報告認為，降準有助於減輕近期資本外流帶來的通縮壓力。盡管本輪人民幣貶值幅度有限，但若引發資本外流，將給市場流動性帶來緊縮效應—近期金融機構超額準備金率已從4月底的將近3%的水平降至1.5%左右。

　　報告預測央行今年至少還將下調存款準備金率1%，但或不再降息，考慮到當前降準在降低整體融資成本方面比降息更加有效。雖然基準利率已經達到歷史最低水平，準備金率仍然高企(大銀行準備金率仍高達18%)。實際利率的進一步下降將有助於經濟和價格的企穩。

　　中期來看，隨著外匯淨流入的結構性減少，繼續逐步下調存款準備金率將有助於推動央行實現必要的資產負債表重組。

　　報告認為，下半年貨幣政策仍將維持寬鬆態勢，然而，財政政策穩增長的作用在此時可能更加關鍵。中國的結構性稅負高企，特別是企業部門稅負過高。因此，在當前製造業、房地產業和消費領域所面臨的實際利率日益分化的背景下，有效降低企業部門稅負對於疏通貨幣政策傳導機制、有的放矢地修復企業盈利能力至關重要。

法興: 若繼續支持人幣匯率 人行還需採取更多措施

　　法國興業銀行駐巴黎中國經濟學家姚煒表示，中國對匯市的干預消耗市場流動性，人行降低存準率是必須之舉，但若人行繼續支持人民幣匯率，則此次下調並不足夠，央行還需採取更多措施。

　　姚煒表示，另一重大改變是放開一年期及以上定期存款利率浮動上限，意味著中國已基本完成利率市場化進程。

國泰君安: 雙降維穩明顯 維持銀行業跑贏大市評級

　　國泰君安發表研究報告稱，人行決定實行「雙降」，穩定市場流動性意圖明顯。但可能進一步加大人民幣貶值預期，或形成短期資本流出壓力。短期看，流動性的補充有利於市場在快速下跌後回穩。但中國經濟面臨的壓力可能抑制市場反彈的力度。
　　報告表示，中國人民銀行在下半年可能會繼續進一步降準、降息。預計寬松流動性將推升中資銀行的估值，仍維持對銀行業「跑贏大市」的評級。

　　報告指出，招商銀行(03968)(滬:600036)2015年上半年業績符合預期，在不良貸款快速增長的條件下，公司的資產減值損失大幅增長。顯示公司的撥備仍足夠緩衝不良貸款的進一步上升。

　　報告維持招商銀行的盈利預測不變。由於預計流動性將「寬鬆」，目前暫維持對公司H股23.20港元的目標價以及「收集」的投資評級不變。

撰文: 中國組、國金組

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