猴年開局-經濟: 中國首設經濟增長目標區間 最悲觀料僅增6%

　　中國經濟剛剛在2015錄得25年來首次跌破7%的經濟增速，2016年伊始，A股、人民幣又齊齊大幅波動，「權威人士」直指，「中國經濟可能出現L型增長階段」。國家發改委稍早透露，中國今年經濟增長目標定在6.5%-7%區間，而作為「十三五」開局之年，在國內通縮及資本外流的雙重陰影之下，「權威人士」口中「短期刺激措施無法帶來經濟V型反彈」能否壓過「再次大規模刺激」的呼聲，宏觀調控政策有何新動向倍受關注。

在兩會發布政府工作報告前，已有至少16個省份宣布調低各自經濟增長目標 (CNS資料圖片)

16省調低各自經濟增長目標

　　中國GDP增速逐季走低，去年第三、四季分別同比增長6.9%、6.8%，機構預計，
今年首季料續放緩至6.6%。在3月全國「兩會」發布政府工作報告揭盅2016年經濟增長
目標前，已有至少16個省份宣布調低各自經濟增長目標，其中，新疆、陝西、福建下調幅度達2個百分點。

　　有政府消息人士透露，在去年12月中舉行的中央經濟工作會議閉門會議上，高層確定將把2016年經濟增長目標設定為6.5-7%，這是首次設定經濟增長目標區間，因決策者對經濟增長前景不確定。2015年的經濟增長目標為「約7%」。

　　儘管如此，評級機構穆迪預期，穩增長仍將是今年中國政府的首要任務，但過於強調經濟增長具有一定的負面信用影響。

機構預測全年增6%-6.8%

　　與官方多次強調「中國經濟金融運行總體平穩，穩中有進、穩中有好」相反，機構普遍下調對中國今年經濟增長預期。其中，摩通預計一季度季調後季度環比折年增長6.6%、全年同比增長6.6%；瑞穗預計全年同比增長6.5%-6.8%。

　　更為看淡的包括花旗、高盛和德銀，其中花旗預計中國全年經濟增長6.3%，2017年
更降至6.2%；高盛預計中國全年經濟增長6.4%；德銀則預測中國全年GDP僅增6%。

　　根據中國十八大提出的兩個「翻一番」目標測算，未來5年年均6.5%的經濟增速是實現到2020年GDP和國民人均收入比2010年翻一番的既定目標的底限。

提高赤字減稅 財政政策或壓倒貨幣政策成主導

　　2015年，人民銀行共計實施5次減息及5次降準，惟邊際效應持續下降，未能阻止經濟進一步下滑。去年12月召開的中央經濟工作會議提出「實施減稅政策，階段性提高赤字率」，市場預期，下月發布的政府工作報告將宣布將財政預算的赤字率從去年的2.3%上調到3%，未來料將有更多財政刺激措施出台，而貨幣政策則將維持「穩健」字眼。

全年財政赤字料2.2萬億

　　中金發表研究報告預計，今年一般公共預算財政赤字達到2.2萬億元(人民幣.下同)，
一般公共預算赤字率達到3%。隨著赤字的擴大，國債的發行額度也將相應增加。

　　不過，報告指，過去兩年積極財政政策的實際執行「雷聲大，雨點小」，其原因是從財政支出到把財政資金真正運用到實體經濟之中還有不少環節。如果財政資金下撥到各個公共部門之後，他們把部分資金存起來，變成公共部門的儲蓄，則不會對經濟增長產生實質作用。

　　因此，報告認為，要改變此局面，首先要大幅降低政府公共部門的儲蓄，尤其是盤活巨量的財政存量資金。數據顯示，2015年末財政存款達3.4萬億元。

「營改增」料覆蓋所有行業

　　除了增加財政支出，2016年減稅勢將發揮更大作用，「營改增」料覆蓋所有行業，增值稅稅率亦有可能下調。

　　中金預計，一是通過金融、房地產、建築以及生活服務業的營改增，料減稅2000億元左右；二是降低製造業增值稅等，料減稅3000億元左右，據此測算，製造業的增值稅率可以從目前的17%大致降低到15%左右。

　　事實上，當局去年10月起將1.6升以下汽車購置稅減半，刺激新車銷量於去年底大增。高盛就指，若中國能夠下調當前對奢侈品徵收的高稅率，或將促使此類消費從國外回到國內，改變眼下中國遊客前往韓國、日本大筆購買奢侈品的狀況。

資本續流出 降準在所難免

　　在人行擔憂寬鬆貨幣信貸可能繼續推高企業槓桿、弱化去產能政策效果的背景下，市場早前預期的降準春節前未有現身，但機構仍預計，由於通縮風險上升加上資本持續流出，中國的貨幣政策難免進一步放鬆。

　　澳新預計，人行在2016年將總共降準200個基點，並將進一步下調常備借貸便利的利率來引導市場利率進一步下降。高盛預計，今年中國央行將減息兩次，每次減幅25點子，而存款準備金率則有300點的減幅空間。

　　匯豐預期，中國今年首季將減息50點子，並會降準400點子；法國巴黎銀行則指中國今年降準將不少於3次。

表列機構對中國今年經濟增長及貨幣政策預測

　　人民銀行研究局局長陸磊稍早預測中國全年經濟增長可能在6.5%左右，經濟政策正面臨困境。表列機構對中國今年經濟增長及貨幣政策預測:

機構　　經濟增長預測　　　　　　　　貨幣政策預測
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摩通　　6.6%　　　　　　　1次減息，1次50個基點的7天逆回購利率下
　　　　　　　　　　　　　　調以及4次降準

匯豐　　6.7%　　　　　　　首季將減息50點子，全年降準400點子

高盛　　6.4%　　　　　　　2次減息兩次，每次減幅25點子；下調存準率
　　　　　　　　　　　　　　300點
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撰文: 俞瑾

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