準備入籃(二): 王良享: 人民幣匯率合理值約處6.6-6.8

　　自2005年人民幣開展匯改以來，匯改的進程緩慢，有銀行界人士認為須至2022年才能完成整個外匯改革。美元兌人民幣目前約處於6.64水平。儘管內地經濟放緩成為炒家推低人民幣的借口，分析認為人民幣目前偏離合理值不遠。

王良享指，儘管內地經濟放緩，內地對外商的直接投資(outward FDI)，仍然大過外商對內地的直接投資(inward FDI)，足以支撐人民幣長期升值 (資料圖片)

經濟放緩 人民幣被炒低

　　星展銀行財資市場部董事總經理王良享對《環富通基金頻道》表示，過往內地經濟增長年率高達14%至15%，屬於「誇張」，近數年的增長出現急降，增長率自2011年第三季正式跌破10%後，2012年年中，「保八」亦告失敗。不過正當內地經濟增速跌破十時，美國經濟自2011年至2014年間走強，連帶令釘著美元的人民幣亦呈強，人民幣匯價因而被扭曲，未能反映經濟的滑坡。為免人民幣過強，自2014年開始，中國人民銀行將人民幣的中間價帶低。去年8月，更一次性將人民幣貶值。在貶值前，美元兌人民幣約處於6.2水平。

　　近5年，內地經濟增長速度滑落了約4個百分點，由於國際投資者參與人民幣資產市場配額不多，內地股債市場亦只是外資近年可以接觸到的，投資者只能透過唯一較為國際化的人民幣市場去宣洩他們對於內地經濟急速下滑的情緒，投機者更炒作人民幣將貶值至7算-8算。

王良享: 人民幣合理值於6.6-6.8

　　王良享指，以購物平價計算，人民幣尚未升夠。自94年至今，以人均國內生產總值計，人民幣的長期價值仍然處於略為偏低水平。儘管內地經濟近數年急速放緩，內地對外商的直接投資(outward FDI)，仍然大過外商對內地的直接投資(inward FDI)，這足以支撐人民幣長期升值。在計算以上因素後，他認為美元兌人民幣匯率的合理值約處於6.6-6.8水平。

料人民幣匯改須至2022年才能自由兌換

　　王良享說，2013年底，人民幣升值至6.04，較2005年匯改時的8.2765升值了約三成，相比其他外幣，其升值幅度不算不大。過去十年的匯改進程並不快，至今仍然只准部分央行購買人民幣債券。據其他國家的匯改經驗，匯改過程需時約17-18年，估計人民幣自05年展開的匯改，須至2022年時，才可實現完全自由兌換。

　　他指，深港通的獲批及取消總配額限制，但仍維持每日交易限額，已跨進了一步，不過，尚待開放的仍多。目前內地只容許資金流入，但卻局限資金外流，如合資格境外機構投資者(QFII)每次撤走的資金局限於20%。(系列完)

撰文: 伍賜好

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