美元強勢(二): 無懼世事變改 資金吼亞股亞債

　　美元強勢持續，港股本周卻驚見4連跌，一度跌至9月以來低位。不過與此同時，亞洲股市雖然近日波動甚大，但數據顯示台、韓、印度三大市場，連續第三周錄得淨流入。

現時美股充滿不確定性，除了加息懸而未決，美國大選臨近更是關鍵。圖為美國共和黨總統候選人特朗普 (iStock圖片) 

大選臨近儲局猶豫未決 美股充滿不確定性

　　聯儲局公布上月會議紀要，形容維持利率不變決定獲支持與反對的意見非常接近，委員們經過充分討論後作出上述決定，部分贊成維持不變的委員也認同，很快會加息。聯邦儲備局公布上月會議紀要後，美國股市個別發展。

　　在標普500指數中，企業的外幣收入佔總收入比重為29%，當中能源業和資源業的外幣收入比重，則高達39%和46%。因此，美元和能源業及資源業的股價表現，往往呈反向關係，而美元和必需消費品及健康護理股等防守性股份，相關系數為正數，所以美元上升，必需消費品股和健康護理股表現或較好。

　　美元強勢，一方面貨幣升值會使美國出口企業受壓，使其股票價格受挫。之不過，貨幣升值的趨勢預期卻可吸引資本回流，增加市場流動資本，支撐股票價格。除美元因素外，現時投資美股亦可能要考慮商品市場的走勢。一般在美元強勢下，而能源業和資源業在貨幣兌換上便可能出現虧蝕。

　　其實現時美股充滿不確定性，除了美匯，實際情況還與美國以至環球局勢有關，美國大選臨近就是其中的關鍵。另一方面，儲局貨幣政策趨勢、中國經濟情況，歐洲經濟情況等等一系列因素都有關連。現時，美國經濟復甦，中國和歐洲經濟疲軟的特殊情況下，便同時出現了美元升值、美股上漲、美債吸引力增加的景象。

資金無懼變數 亞股續吸資

　　而亞洲股市方面，無懼美國大選與年底聯儲局可能升息等國際變數，台、韓、印度三大市場，連續第三周為外資的最愛；上周外資持續買進台股、韓股與印度股市，買超金額分別為2.24億、3.41億、2.54億美元，為亞股三大吸資之最。

　　韓股今年累計資金淨流入金額來到97.55億美元，來到今年新高，並持續向100億美元大關進發，台股則為今年亞股吸金王寶座，迄今獲近145億國際資金青睞；泰國股市則是扭轉前一周淨流出的頹勢，成為東協市場中唯一吸資市場。

　　摩根亞太入息基金經理Jeffrey Roskell指，亞股較其它新興市場能挺住年底前的變數，主要是在於基本面回升支撐，根據最新公布數據，亞洲製造業動能明顯加溫，包括中國、印度、台灣、菲律賓PMI均連三個月站穩代表景氣枯榮分水嶺50以上的擴張區間，東協增長尤其強勁，包括菲律賓PMI回升至今年來高點57.5，越南PMI更是改寫16個月高水位，來到52.9。進入年底消費旺季，市場需求提升將有利推動亞洲企業獲利回穩，進一步吸引國際資金。

亞債穩健 博息差收窄

　　美元強勢亦令國際債市再掀波瀾，不少風險胃納較低，或對環球經濟前景仍感悲觀的投資者選擇以美元亞債作避風港。美元亞債市場延續去年的「黃金年代」，年初迄今整體平均報酬率約為8.2%，成為低風險偏好投資的新寵。而截至今年7月底的資料顯示，摩根大通亞洲信貸指數成分債券的收益率，雖然已由年前的逾6%反覆下調，但仍維持於4%之上，明顯高於全球企業債券及美國投資級企業債券的回報。

　　富達引述高盛的統計資料顯示，亞債在過去8次美國債息上升之時，表現都相當穩健。從2008年12月以來迄今，共有8次美國十年期國債孳息率攀升，每次走升平均維持128天，攀升96個基點。反觀，亞洲無論是投資級的A級債、BBB級或是B級債券的利差都呈現收窄的景象，平均分別收窄63、108與305個基點，突顯亞洲債券無論是亞洲投資級債或是亞洲高收益債表現穩健的優勢。

　　而美元亞債波動率是亞股的三分之一；違約率亦低，根據專業信評機構標普的統計資料顯示，去年全球共有113家發債企業違約，違約率為1.36%，反觀亞洲僅4家發債企業違約，違約率只有0.49%，低於長期平均0.65%，不難看出亞洲企業的體質相對強健。

違約風險降溫 利高收益債表現

　　Jeffrey Roskell指，受惠增長與收益需求，亞債近幾年資金流入相對強勢。就風險報酬角度，亞洲美元債券過去10年的年化波動度，包括高收益債與投資等級債均較亞股、美股為低，但同期年化報酬不僅可媲美，甚至較股市報酬更出色，且相對成熟國家國債均已接近歷史低點，現階段亞債在收益率與基本面都深具投資價值。此外，近年亞洲國家央行多採取減息措息，利率環境持續走低，有利於資金進駐收益率較高的亞洲高收益債，加上亞洲企業獲利下修趨勢漸有改善，違約風險隨之降溫，進一步支持亞洲高收益債後市表現。

撰文: 王錦霞

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