【智愛當炒股-平保】A場追落後兼分拆概念 目標130元無難度

19/01/2018

  2017年多隻重磅股勢如破竹,具新經濟概念的股份率先跑出,業務涉足多個領域兼內險龍頭平保(02318),去年股價累升1.16倍,大幅拋離其他同業。展望後市表現,由於內地A股將於今年6月正式「入摩」,意味將會有不少境外資金流入A股,加上人行「放水」,利好銀行股之餘亦有望帶動滬深股市成交,大有追落後之勢,有利推動內險投資收益。此外,市場憧憬平保今年上半年將分拆陸金所及平安好醫生上市,料會成為股價向上的催化劑,平保現時估值仍低於大部分同業,預測市盈率不足20倍,又同時是「北水」主要追捧對象,今年大有條件直指摩通最牛目標價130元。

 

A股將於今年6月正式「入摩」,有利推動內險投資收益 (CNS資料圖片)

 

互聯網客戶增長強勁 新業務價值遠勝同業

 

  除傳統的保險業務外,平保同時涉足證券及銀行業務,近年亦延伸至以貸款為主的金融業務,以及網上醫療業務,兩者均涉及新經濟概念。業績方面,平保去年9月底止首三季股東純利升17.4%,至663.18億元(人民幣.下同),若剔除2016年上半年重組利潤94.97億元影響,則增長41.1%。當中,壽險及健康險業務對盈利貢獻比例最大,佔55.7%,相關盈利則增長57%,至369.26億元。

 

  代理分銷將仍是平保業務重心,期內受惠於代理人數量升27.9%,至近143.4萬人,帶動壽險及健康險新業務價值增長35.5%,至537.38億元,已超越2016年全年水平。事實上,平保近年在互聯網的業務發展遠勝同業,亦成為其客戶數量主要增長動力,期內互聯網用戶數同比增長27.4%,至4.3億元個。此外,平保個人壽險代理人規模及增速一向高於同業,因此新業務價值增長亦遠勝同業,去年首三季代理人數量增長27.9%,至143.4萬人,代理人產能增長9.9%。

 

中保監收緊萬能險銷售 惟保費收入仍穩增

 

  平保去年保費收入不俗,早前公布其控股子公司去年全年的原保險合同保費收入,合共約6046億元,上升28.9%。其中,平安壽險原保費收入為3689.3億元,惟低於壽險龍頭國壽(02628)的5123億元。平保、國壽、太保(02601)及新華保險(01336)有A股四大險企之稱,去年合計原保費收入15053.02億元,較2016年增長20.79%。以規模計,平保的6046億元為四大險企中最高。

 

  早於2012年,不少險資透過發行萬能險(保險+投資)瘋狂集資。由於萬能險息率吸引,加上年期短,故過去幾年瞬即成為熱門保險產品,保險公司利用所收集到的資金進行多宗槓桿收購,例如「萬寶之爭」等。有見及此,中保監強調「保險姓保」,並下發簡稱《134號文件》,自去年10月起保險產品要回歸其保險原意,投資連結型保險產品只能作獨立銷售,不得與壽險產品捆綁,因此市場擔憂政策出台後,會影響險企銷售表現。據中保監公布的數據顯示,去年首11個月,萬能險累計新增交費為5536億元,大幅減少50.6%。

 

  不過,觀乎四大險企去年原保費收入仍保持穩定增長,相信該政策對險企銷售影響不大。大摩早前指出,內險股於今年將持續適應新的經營環境,相信內地保險需求仍然處於健康水平,預計業務穩固的內險股可續獲市場重估,續維持對內險行業「吸引」的看法。該行又預料,平保今年新業務價值增長20%,繼續跑贏同業。

 

內地債息三年高 股市反彈利內險投資收益

 

  投資收益方面,平保於去年上半年錄得總投資收益590.75億元,按年急增55.3%,為四大險企中最高,而國壽則錄得566.63億元。期內,平保總投資收益率4.9%,按年升0.5個百分點,亦是四大險企中最高。平保去年上半年投資組合合計2.22萬億元,低於國壽的2.6萬億元。險企投資組合多以債券為主,債券投資佔平保投資組合48.1%,中國近期債券孳率持續上揚,以十年期孳息率為例,現時為4.055厘,創近三年半新高,料利好平保等內險投資收益。

 

  此外,去年上半年股票投資佔平保投資組合約9.5%,較2016年同期增加2.6個百分點。滬指於2016年下挫逾13%,拖累平保於該年的投資收益倒退兩成。而2015年,滬指則上升近13%,平保於該年的投資收益則急增八成。雖然2017年滬指僅升6.56%。但已較2016年表現佳,加上內地債息上揚,預期平保去年投資收益會大有改善。展望今年滬深股市表現,A股將於今年6月正式「入摩」,意味將會有更多境外資金流入,推動A股向上。此前人行宣布於下周四(25日)實施定向降準,刺激A股持續向好,加上A股去年大幅跑輸港股,綜合以上因素,今年大有追落後之勢,無疑利好內險股表現。

 

市場憧憬平保(02318)今年上半年將分拆陸金所及平安好醫生上市,料會成為股價向上的催化劑 (Henry攝)

 

陸金所最快3月份上市 平保派息持續增長

 

  事實上,平保分拆業務上市最令投資者憧憬,據報陸金所及平安好醫生將於月底提申請上市,前者目標最快3月上市,後者擬第二季掛牌;緊隨其後的有金融壹帳通及平安醫療健康管理,計劃最快下半年上市,總估值達6341億港元。市場亦有消息指,軟銀至少入股以上三間公司,涉資達180億港元。陸金所於2012年初成立,為網上一站式金融交易信息服務平台,為個人及企業提供貸款、基金、理財產品等交易,個人亦可在該平台貸款,據其官網顯示,目前註冊人數已達3411萬。截至去年首三季,陸金所管理資產總值近5000億元,並於上半年開始錄得盈利。

 

  陸金所估值約600億美元,規模僅次於阿里巴巴旗下的螞蟻金服。有消息指,料陸金所將會發行價值60億至90億美元之股份,在新經濟概念帶動下,預期會再次掀起新股熱,成為平保的股價催化劑。平安好醫生主要提供網上醫療諮詢、預約掛號及購買藥物等,而線下則提供體檢、基因、眼鏡、牙科及醫護等上門服務,註冊用戶超過1.7億人。有消息指,平安好醫生計劃集資約78億港元,估值達50億美元(約390億港元),消息指已獲軟銀及IDG資本青睞,兩者擬入股4億美元。

 

  平保除業績前景值得憧憬外,集團於去年中期業績發布會上表示,未來會逐步提高分紅比例,讓股東有更好的現金回報。事實上,平保去年中期息急增1.5倍,至每股派50分,預期去年度末期息會有驚喜。以2012至2016年為例,平保每股派息複合增長率達35.1%,增幅遠較同業高,防守力亦較其他同業強。平保預測市盈率約19.2倍,而太平(00966)及新華保險之預測市盈率則分別達22.7倍及26.1倍,國壽及太保亦超過20倍,平保估值相當吸引,可趁整調整時買入作中長線部署,目標上望摩通最牛目標價130港元。

 

  

撰文:謝紹銘

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