【「人」偶戲】人仔勁升引新廣場協議疑雲　看好看淡爭議再起

　　　2018開年不到三個月，人民幣兌美元已勁升逾3%，中間價周三(28日)衝至6.2785的2015年「8.11」以來最強，距離收復驚天一貶失地僅不到500點子。聯想美韓新簽自由貿易協定(KORUS)附帶匯率條款，引發坊間對人民幣近期急速升值，是否正是1985年美日廣場協議翻版的猜測。

人民幣兌美元近期急升，引發1985年美日廣場協議翻版的猜測。(iStock圖片)

　　高盛就上調未來12個月人民幣預測至6.2，意味著人民幣升勢或仍未見頂；不過，有「Yuan　Bear」之稱的大和資本亞洲(除日本外)股票研究部首席經濟師賴志文接受本通訊社查詢時，仍堅持看淡人民幣年底將重見7算。

在岸高見6.2431，港紙跌穿80關

　　在岸人民幣兌美元周二(27日)擊穿上輪2015年貶值以來的斐波納契(Fibonacci Retracement)23.9%回撤位(約6.2591)，高見6.2431元，技術上意味著續升阻力大減，震驚匯市。離岸市場每百港元兌人民幣更跌穿80關口，低見79.75，為2015年5月以來首次。

　　曾列貿易戰反制選項之一的「人民幣貶值」非但沒有發生，如今更反高潮愈升愈有；而高盛更於最新研究報告分別上調在岸人民幣兌美元未來3個月、6個月和12個月預測，由6.35、6.40和6.45，上調至6.30、6.25和6.20。

　　該行認為，重新關注與美國的貿易關係以及促進將人民幣計價債券納入國際基準指數的願望，將抵銷中國經濟增長放緩和當局對人民幣進一步升值的不安。

美韓新自由貿易協定罕有附帶匯率條款

　　另一邊廂，美國與南韓周二就重談美韓自由貿易協定(KORUS)原則上達成協議，其中附帶「南韓增加外？干預透明度，並保證不會因競爭理由讓韓元貶值」的條款，令其成為首個附帶匯率條款的貿易協議。

　　再看此輪中美貿易戰戰幔下的人民幣升值秀，有聲音質疑，特朗普借「301條款」祭出關稅大棒，圖將人民幣匯率舞高弄低，令中國如同當年日本般接受「廣場協議」般換取停戰。

　　1985年9月，面臨巨額貿易逆差的美國，和日本、德國、法國、英國在紐約廣場飯店簽署協議，促使美元對主要貨幣有序貶值。此後不到3個月，美元兌日圓貶值20%，不到3年，再貶值50%，最終觸發日本資產泡沫破裂，更迎來「失落的10年」。

或達「類廣場協議」人幣匯率區間安排

　　歷史會否真的在中國身上重演?中信證券指，中國目前的經濟局勢確與廣場協議時的日本有相似之處，即同樣是面對巨額外貿順差以及貨幣兌美元升值。

　　財經雜誌《Barron's》亞洲版執行主編Pesek認為，中美將達成「類廣場協議」的人民幣和美元匯率區間安排，避免競爭性貶值，中國甚至可因此避免華府對中國產品開徵懲罰性關稅的貿易戰。對沖基金Eurizon SLJ Capital駐倫敦的首席執行官Stephen Jen亦指，現在很難排除美中達成匯率協定的情況。

「Yuan Bear」堅持年底7算

　　不過，亦有機構認為，美元指數超預期疲弱導致投資者拋售美元的動力突然大增，才是此輪人民幣大漲的主因。有交易員透露，在岸人民幣周二午後急升，源於部分銀行於下午3時前在境內市場大量拋售美元，並觸發美元多頭止損，令人民幣擊穿前高，創出811以來最。

　　賴志文就指，人民幣兌美元走勢和美元指數掛勾，技術上人行難以做到廣場協議般大幅升值操作。他並堅持去年底預計人幣年底貶至7看法，原因是當中美息差走闊將帶動資金轉向，而中企早前大手發行的美元債券或面臨爆煲壓力，進而如2015年一樣帶動人民幣暴跌。

　　招商證券則認為，新版「廣場協議」出爐的說法目前似乎沒有明確證據支持，中國當前對於防範系統性風險的重視也決定中國不可能步日本一味退讓、忽視國內資產價格泡沫的老路。澳新更直指，中國當前民族主義情緒高漲，當局不會願意被視為1985年的日本或西德政府翻版。

　　無論新「廣場協議」是否空穴來風，可以肯定的是，愈來愈多看淡人民幣的沽空盤正止蝕離場，香港銀行一年期人民幣定存年息已普遍升逾4厘。香港會否重現2014年一輪人幣兌換潮?人民幣急升之後會否再次突然掉頭走貶?中美角力好戲遠未散場。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　撰文：俞瑾

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