【嚟緊炒D乜】大市急挫資金避險 紫金礦業不二之選

22/11/2018

  紫金礦業(02899)曾經是一隻當炒熱股,早年當國家需要開發礦材撐經濟、電動車需要大量原材料,成為股價推動原因,但近年來股價「悶悶不樂」,因為受到國策引入廢銅影響,將股價「一夜打到革命前」,但目前中國經濟增長放緩,紫金還算抵買股份?

 

 

紫金礦業(02899)除了是一隻金礦股之外,銅礦亦是其主要出產之一(CNS資料圖片)

 

  誠然,今年年初國內廢銅引入新策,對紫金而言被解讀為利好因素,政策明文規定禁止廢七類銅產品進口,影響規模約70萬噸,達到總共廢銅進口量47%。紫金除了是一隻金礦股之外,銅礦亦是其主要出產之一,市場本以為廢銅減少入口,對中國銅價有刺激向好作用,加上面對建築新建、電動車發展,中國銅需求成為了重點之重,但紫金股價卻從今年初高位4.259元左右打落至現時約2.8元,至今仍未回升,實在有點耐人尋味。

 

  紫金股價下挫,確實是因為其公司表現或大環境因素嗎?非也,實在是非戰之罪也。紫金確實由年初高位4多元回來打落3元,但真正令股價低沉的原因,是紫金礦業A股(滬:601899)於6月初有10.72億股限售股在市面流通,佔股本4.65%,解禁金額達40億元人民幣。正所謂「貨多價賤」,紫金H股亦被拖累下去,到今日亦未能翻身。

 

  事實上,在上月剛公布紫金首三季的業績中,公司營收達761.7億元人民幣,按年升22.9%;純利達33.52億人民幣,按年升51.4%。公司解釋,純利大升主要由於銅、鋅等價格上揚。單看業績,紫金確實出色,公司的流動現金亦多到不知如何花去,因此公司旗下子公司近幾年來都將現金用作購買證券、低風險信託、基金等,今年預算最多15億人幣用於投資。由此可見,紫金資本上根本不愁煩惱。

 

內地汽車業對銅材需求大

 

  內地三大銅產企洛陽鉬業(03993)(滬:603993)、紫金礦業和江西銅業(00358)(滬:600362)成為去年A股當炒有色金屬股份,主要受到內地推廣電動車計劃,以擺脫中國經濟受到油價因素影響。據中國「十三五」計劃提出,到2020年中國電動車於內地市場份額達5%,2025年要達到20%,其中2020年動電動車銷量要達200萬輛。

 

  200萬輛汽車需要多少銅?根據國際銅業協會(ICA)估計,電動車電池、機組及轉子的銅需求量驚人,平均每一輛電動車需要6公里長的銅線,其中混合電動轎車用銅量為40公斤,插電式混合電動轎車用銅量為60公斤,純電動轎車用銅量為83公斤,混合電動大巴的用銅量為89公斤。根據電池大小不同,純電動大巴用銅量可高達224至369公斤。

 

  假設200萬輛電動車都是以純電動轎車為目標,即需要最少1.66億公斤銅,以目前每公斤銅價6.202美元計(約48.38港元),即有10.3億美元(約80.3億港元)的成交額。此只是保守估計,未來數年的汽車銅需求隨時達百億至二百億港元以上亦不會是夢,當中國全面化電動車、以及汽車的更替情況下,內地三大銅業單單瓜分中國市場,亦足夠成為股價推升動力。

 

  業績顯示,紫金今年首三季冶煉銅量達32.78噸,平均單價約43.769元人民幣(約49.40港元),而所產銅量幾乎部出售,但售銅毛利率由5.6%下跌至3.03%,隨著銅需求上升,預料未來銅價將會繼續反彈,屆時銅銷售毛利將有改善。

 

大市動盪黃金股避險精選

 

  近半年港股動盪,資金多數流入食品股避險,反而黃金股不太見追捧。但逆向思維,正因為紫金數個月的股價主要在現水平(2.8元)左右上落,相比起其他股份更為穩定,加上目前倫敦金價在1200美元關口上落,未見有太大波幅,對於近期大市尋底,資金流入黃金股屬避險首選。

 

  紫金今年首三季冶煉加工貿易金產量達13.67萬千克,按年升19.9%,每克單價268.66元人民幣,按年跌2.25%。雖然產量上升,但受外圍環境因素影響,去年金價一度因北韓核試等事件而攀升至1400美元關口,自美朝關係和緩後金價亦隨之然回落,對紫金的盈收造成了不穩定性。

 

  目前各地股市明顯回落,金價仍未「開車」,最大解釋是投資者已經進入「現金為王」的時代。觀看美國10年期國債收益率目前到3.06厘,在大跌市下10年期債收益率依然可以「破3」,反映資金早早縮水。債息升,金價平走,大市回落,一切不妙訊號其實早已明顯。十年前美國次按危機消息一出後,紫金立即有資金追捧,2007年第三季股價攀上8.7元,而十年後的今天紫金會否重演歷史,在港股終結一跌時立即上揚,只能拭目以待。

 

  大行們普遍認為,美股已進入了技術性熊市,似乎轉勢情況已十分明顯,但投資者仍待「終極一跌」,黃金有望成為避險工具,金價回升機會加大。再說,美國經濟增長有放慢跡象,近期市場時有分析指出聯儲局可能調整加息的步伐,故一旦投資者對加息預期降溫,美元回軟,金價將有回升的條件,直接利好紫金礦業業績,分段收集股份算是適合的投資部署。

 

 

撰文:李皆穎

  

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