【混改設想】七大領域央企混改提速 資本市場迎新投資風口
01/02/2017
被中央經濟工作會議稱為「國企改革重要突破口」的混合所有制改革，2017年伊始，就成了中央、國企、地方的熱門詞彙，亦成了資本市場活躍的投資風口。繼東航集團、聯通集團等6家央企列入第一批混改試點後，中鐵總公司、中石油集團、兵工集團、國家電投等亦紛紛在新年工作會議上暢想混改路徑。
所謂國企混改，通常是指通過引入民營資本或戰略投資、分拆上市、員工持股、市場債轉股、PPP資產證券化等模式，改變過去國資「一股獨霸」，提升國企管理和營運水平。
繼6家央企列入第一批混改試點後，中鐵總公司、中石油集團、兵工集團、國家電投等亦紛紛在新年工作會議上暢想混改路徑 (CNS資料圖片)
比2013年更謹慎穩妥 操作更為靈活
已獲確認為首批混改試點央企的東航集團、聯通集團、中國核建、南方電網、中國船舶、哈電集團等6家央企，過去幾年在混改上已取得一定進展，例如東航先後引入達美航空和攜程作為戰略投資者，南方電網在深圳前海成立混合所有制供電公司，中國聯通與阿里巴巴、百度等公司達成深度合作協議等。
而與2013年十八屆三中全會提出「積極發展混合所有制經濟」不同，今次重提混改，將比以往更加謹慎穩妥，但操作上更為靈活--因地施策、因業施策、因企施策，宜獨則獨、宜控則控、宜參則參，不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設時間表，成熟一個推進一個。
此外，與過去混改大多發生在二三線小企業不同，今次混改強調力求包括集團層面，並聚焦電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等壟斷領域。
鐵總打響「第一槍」兩桶油布局上下游
打響新年混改「第一槍」的是中國鐵路總公司，公司總經理陸東福於月初工作會議首次提出，將在鐵路系統開展混合所有制改革，包括拓展與鐵路運輸上下游企業的合作，促進鐵路資本與社會資本融合發展；重組整合具有規模效應、鐵路網絡優勢的資產資源，吸收社會資本入股；創新鐵路發展基金發行模式，暢通企業、社會投資鐵路發展基金渠道等。
市場人士預計，京滬高鐵等優質高鐵資產或可能率先打包上市，鐵總亦有望與各物流企業成立混合所有制公司等。
緊隨其後的是「兩桶油」，中石油集團、中石化集團於新一年工作會議提出，持續推進業務整合重組，積極穩妥推進混合所有制改革。
就在本月12日，中石油北方天然氣銷售區域分公司正式掛牌成立，標志著中石油天然氣銷售體制改革再取得重要進展。券商預計，中石油未來總體方案，可能在上游油氣資源、下游油品銷售、天然氣儲運和進口設施等環節推進混改。
資產比重佔央企8% 軍工集團成重頭戲
另一重頭戲就是資產佔央企資產比重約8.5%的軍工集團。中國兵器工業集團董事長尹家緒於工作會議指出，2017年將穩妥有序推進混合所有制改革和骨干員工持股試點，全面推進「處僵治困」、「減壓」、「三供一業」、分離移交等專項改革工作；大力推進特定行業能力結構調整，繼續加強資本運作等。
中國核建則提出，選擇3家試點子公司來引入非國有資本參與改制重組和經營管理、集團子公司入股非國有企業、混合所有制企業開展管理層和骨干員工持股試點等。
中船集團亦提出，優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域進行積極混改；持續造好資產證券化工作，把握好時機和節奏、提高淨資產收益率；優先支持人力資本和技術要素佔比較高的相關單位開展員工持股試點工作。
軍工混改股開年飆32% 中石油漲9%
混改憧憬之下，相關概念股均現大幅拉升。年初至今，軍工混改股西儀股份(深:002265)、北方股份(滬:600262)分別大漲逾32%、23%；中石油(滬:601857)漲近9%、南航(滬:600029)漲逾4%。
中金發表研究報告就建議，投資者繼續跟蹤電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領域央企混改進展，關注有望進入第二批央企混改試點名單央企旗下的上市平台以及質地優良兼具混改預期的地方國企，以及國企員工持股情況。
海通證券則指，回顧2013年11月-2015年已發生混改的國企上市公司發現，引入戰略投資者和實施股權激勵的公司業績提升力度較強，進行借殼、整體上市、員工持股、股權激勵的上市國企，市場給予公司的溢價較高。
表列今年推進混合所有制改革的央企及路線圖:
央企 改革路線圖
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鐵路總公司 將拓展與鐵路運輸上下游企業的合作，採取國鐵出資參股、設立合作平台
公司等方式，促進鐵路資本與社會資本融合發展；
探索股權投資多元化的混改新模式，對具有規模效應、鐵路網絡優勢的資
產資源進行重組整合，吸收社會資本入股，建立市場化運營企業；
創新鐵路發展基金發行模式，暢通企業、社會投資鐵路發展基金渠道。
中國兵工集團 推動完善現代企業制度，健全公司法人治理結構，促進企業轉換經營機制，
放大國有資本功能，實現國有資本保值增值，實現各種所有制資本取長補
短、相互促進、共同發展。
國家電投 圍繞「以清潔能源開發為主導、以先進能源技術創新為驅動、以國有資本
投資公司為方向」的戰略思路在轉型發展、改革創新上持續發力，實現彎
道超車；
深化結構布局調整，加快向現代綜合能源服務商戰略轉型；
堅持國有資本投資公司方向，加快現代國有企業建設；
強化科技創新驅動作用，打造央企創新高地。
中石油集團 造好分類指導，堅持「突出主業、優化結構、搞活機制、提高效益」原則
，實現國有資產保值增值。
國家電網 積極發展混合所有制，推進抽水蓄能電站、電動汽車充換電設施、增量配
電等電網相關領域向社會資本放開；並加快產業、金融單位上市步伐，提
高資產證券化率，強化上市公司規範管理。
南航集團 研究引入互聯網企業、與全球行業領先者交叉持股或聯合設立子公司等方
式，推動混合所有制改革。
中鋁公司 改造提升一批，兼並運作一批，培育發展一批，處置退出一批；
強化資本運作，整合內部資產業務；
堅定開展精准管理，創造提質增效新業績。
中國化工集團 重點調整優化資產資本結構，加快推進產融結合，以海內外企業整合上市
為路徑，以發展混合所有制為突破，以瘦身健體、提質增效為基礎，實現
銷售收入和利潤兩個15%的增長。
中國郵政集團 穩健發展資本市場投資業務，抓緊設立中國郵政集團公司基金管理公司、
中郵保險資產管理公司和中郵證券資產管理公司，加快推進第三方支付牌
照和信托牌照併購。
中國核建 選擇3家試點子公司來引入非國有資本參與改制重組和經營管理、集團子
公司入股非國有企業、混合所有制企業開展管理層和骨干員工持股試點。
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撰文: 俞瑾
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