【回顧展望-大象】憧憬加息利好收入 債息升對「炒房」影響難料

　　美國聯儲局終於在12月份議息會議中宣布加息四分一厘，並暗示明年加息3次，匯控(00005)是否有望能靠加息「翻身」?

溫傑認為美國加息、回購及股息率三大因素，將於未來數月繼續支持集團股價 (資料圖片)

　　大摩年初才最唱淡匯控最熊見28元，惟臨近年尾卻改口指匯控最牛可上望74元，料聯儲局直至2018年底為止加息6次，每加息25點子，匯控每年的淨利息收入將額外增加13.7億美元，將未來三年每股盈測上調10至15%。

　　派息方面，大摩認為，匯控普通股權一級資本比率(CET1)比率達13.9%，高於其目標的12至13%水平，毋須擔心再削減派息，料未來三年派息相當於股息率6.5%。

股價未來數月有機會上望68元

　　新鴻基金融財富管理策略師溫傑認為，聯儲局每加息50點子，對匯控盈利將有2至3%正面影響，認為美國加息、回購及股息率三大因素將於未來數月繼續支持集團股價，有機會上望67至68元，但憂慮明年初英國正式啟動「脫歐」後帶來的影響，對明年業績並不樂觀。

　　他又認為，匯控的貸款增長不會有太大反彈空間，因為亞洲資產價格將隨美國加息而受壓，房地產相關貸款及企業貸款是否能持續增長仍是未知之數。

債市拋售潮會否影響「炒房」?

　　今年首三季，俗稱「炒房」的環球銀行及資本市場(GBM)業務佔匯控稅前利潤比重仍然最大，期內稅前利潤為59.67億美元，按年跌13.5%。

　　「炒房」與債市及匯市關係密切，隨著特朗普勝出及美元利率正常化，近期債券市場出現拋售潮，美國10年期債息升穿2.5厘，中國國債期貨價格更出現前所未見的跌停現象。匯控GBM業務表現如何，或成為影響業績的關鍵因素之一。

債市波動未必反映於業績 對沖需求利費用收入

　　法巴亞太區保險研究部兼香港金融研究部主管陳志銘則抱較中性態度，他解釋，大部分債券均屬於AFS(Available For Sales，備供出售)，因此未必會反映在集團的損益表上，上半年債價升而債息跌，亦未見為業績帶來大影響，而且匯控自身亦有發債，債息升反而會令集團受惠。

　　他續指，利率及匯率波動，客戶對於利率及匯率掉期的需求亦增加，有助費用收入，因此債市波動對於匯控的影響，實在難以一概而論。

單邊或對沖均難部署 不明朗因素多

　　溫傑亦認為，匯控GBM業務難以評價，因為「都唔知佢點炒」，不過在特朗普勝出後的債券市場，無論是單邊或對沖投資都難以部署，相信第四季的GBM業務會面對不明朗因素。華富嘉洛資產管理副總裁鄭昆侖亦同意，特朗普勝出美國大選後，美債息急升，正常交易員亦難以操作，料近數個季度的GBM業務表現亦不會樂觀。

撰文: 陳佩珊

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