【板塊輪動】iPhone面世十周年 蘋果產品升級帶動需求急增

　　手機設備股今年以來氣勢如虹，儘管瑞聲科技(02018)早前遭沽空機構狙擊，但股價仍錄得逾六成的升幅；舜宇光學(02382)則累漲2倍；比亞迪電子(00285)則最為強勢，累升2.2倍。

市場憧憬iPhone 8將面世,手機設備股氣勢如虹。(CNS資料圖片)

　　隨著進入智能手機出貨旺季，市場憧憬蘋果的iPhone 8會於9月發布外，利好相關股份的訂單保持強勁增長，龍頭股近期走勢均以高位整固居多，後市有望借業績及新手機等利好消息進一步挑戰高位；最具蘋果概念的瑞聲及高偉電子(01415)仍有值博空間。

市場預料iPhone8價格逾千美元

　　今年為蘋果iPhone面世10周年，市場憧憬即將推出的iPhone 8，無論是外型上及性能上，都會有重大變革。近期網上流傳的iPhone 8樣本資料亦大致印證市場所期待的變化，包括使用無邊框設計、3D感測及使用OLED(有機發光二極體)螢幕。不過，隨著iPhone 8功能提升不少，已有不少分析預測其價格將會超過1000美元(約7800元)，摩通則認為，價格更可能超過1100美元。蘋果最大代工廠富士康早前亦指出，由於螢幕設計較為特殊，切割難度加大，製造成本亦相對提升，產品價格自然水漲船高。

　　此外，亦有消息指出，由於iPhone 8所使用的OLED螢幕會加入3D感測鏡頭及指紋識別，技術難度大大提高，市場上僅幾間大型代工廠達到相關標準，意味著第三季供給量會相當緊張，供不應求的情況或會較上幾代iPhone更嚴重，從而推高價格，更有預測指出，iPhone 8或可能延至第四季推出。

蘋果下半年手機出貨量受消費旺季推動

　　據市場調查公司IDC發表的報告指，今年上半年，按出貨量計，蘋果及三星穩坐全球首兩名，蘋果手機出貨量為9260萬部，按年增加100萬部或1.1%，市佔率13.4%；三星手機出貨量為1.59億部，按年增加120萬部或0.8%，市佔率23.1%。

　　下半年一向都是電子產品的消費旺季，以去年IDC提供的數據顯示，去年第三季及第四季全球手機出貨量共7.91億部，較上半年多近一成半。受新機熱潮帶動，蘋果於下半年的手機出貨量亦都較上半年大幅上升，手機出貨量共1.238億部，較上半年大幅高出逾三成半。

　　大和早前發表研究報告指，新款iPhone將快量產，料9月推出三個新型號。該行維持今年iPhone出貨量預測2.25億件，下半年新iPhone達9500萬件，iPhone 8佔45%至50%貨量，出貨量料會集中在第四季。

蘋果新手機有望帶動利好零件訂單增長

　　由於有不少分析預料iPhone 8需求會相當強勁，利好一眾手機零件商的訂單增長，港股中與蘋果關聯度最高的瑞聲及高偉電子有望受惠。瑞聲主要為提供立體聲雙喇叭及震動馬達，由於市場預期iPhone 8的聲學元件部分亦會進行升級，瑞信早前亦預測其聲學零部件價格會有上升空間，中銀國際亦預期iPhone 8的聲學部件的平均價格或會翻倍，無疑會有利瑞聲業績表現。

炒蘋果新手機熱潮 概念股瑞聲高偉有望坐順風車

　　蘋果公司作為瑞聲科技及高偉電的主要客戶，隨著iPhone 8或將於9月份推出，料瑞聲及高偉會成為市場焦點。

　　瑞聲未曾公布蘋果佔其總收入的比例，但據2016年年報上指出，最大客戶的收入佔公司總收入約47.2%。業績方面，瑞聲今年首季純利10.62億元人民幣，按年升近72%；營業額42.15億元人民幣，增近66%。無線射頻結構件及觸控馬達的銷售合共按年飆升約225%，佔總銷售約52%。受惠產品組合改善，毛利率按年改善1.1個百分點至41.6%。　

瑞聲盈利能力遠高於同業歌爾股份

　　除瑞聲向蘋果提供聲學元件外，A股上市公司歌爾股份(深:002241)亦是瑞聲的主要競爭對手。歌爾收入規模雖較瑞聲高，首季收入錄得44.945億元人民幣，按年升69.3%，但毛利率只有21.79%，按年跌1.5個百分點，純利僅3.06億元人民幣，按年增6.8%。

　　除聲學產品外，瑞聲亦開始涉足3D玻璃及光學鏡頭產品，當中，大部分客戶以中國客戶為主。隨著近年國產手機品牌急速擴張，為提升其競爭力，國產手機升級需求強勁，有望帶動瑞聲訂單增長，預期可進一步擴大收入來源。不過，瑞聲早前受到沽空機構狙擊，由於現階段仍未完全釋除市場對其疑慮，加上蘋果未來或會因此削減訂單，成為瑞聲未來股價及業績表現的不穩因素。

　　瑞聲於2005年以招股價2.73元上市，以目前逾110元的股價計，過去12年累計升幅約40倍(未考慮股息因素)。瑞聲今年走勢反覆，於上半年遭沽空機構狙擊，股價一度由當時高位115.33元急插至80.08元，其短短逾半個月的累計跌幅高達30.6%。隨著其後獲不少大行力撐，瑞聲始見反彈，於七月中高見127.9元兼創歷史新高。其後有大行指出，瑞聲次季業績表現或會出現放緩，股價一度在100元附近徘徊。總結瑞聲今年以來仍累漲近65%，但升幅遠低於舜宇(02382)的逾兩倍升幅。

溫傑：股民宜待瑞聲業績公布後作部署

　　新鴻基金融財富管理策略師溫傑對《經濟通通訊社》表示，下半年為美國消費旺季，加上iPhone 8會於今年9月後推出，該款新手機又同時增設不少新功能，預期相關需求會較iPhone 7強勁，可繼續推動蘋果季度收入增長，成為瑞聲向上的催化劑。不過，溫傑又指，瑞聲今年以來累升不少，建議可待中期業績公布後再作部署。另外，由於瑞聲中長線前景不俗，投資者亦不用急於一時入市部署。

　　太陽證券研究部投資策略師徐滿光對《經濟通通訊社》表示，亦看好瑞聲後市表現，認為今年為iPhone誕生10周年，預期iPhon e8會進行不少升級，料市場對相關產品的需求會相當強勁，有望帶動瑞聲訂單增長。此外，美國下半年有多個消費節日，包括感恩節及聖誕節，而iPhone8在當地擁有很高的市場份額，加上其品牌效應，相信可帶動蘋果下半年銷售增長會相當理想，成為瑞聲股價向上的催化劑。雖瑞聲早前受到瑞聲沽空機構狙擊一度令股價急挫，但目前已收復大部分失地，相信市場對相關憂慮大致消除，目前於128元見阻力，50天線(102.65元)見支持。

高偉電子收入來源集中 蘋果佔逾八成

　　另一概念股高偉電子主要向蘋果供應前置相機模組，去年度有逾八成的收入來自蘋果，三星及LG亦是其主要客戶。高偉為韓資公司，擁有倒裝晶片(Filp Chip)的生產技術，自2009年起成為蘋果的前鏡頭供應商。事實上，在未來智能手機趨向更細更薄的趨勢下，內部零件亦要求做得更薄，而倒裝晶片技術較傳統線路板晶片貼裝(COB)相機模組更微型化，其平均銷售價格較COB高出2.5倍，料可帶來更大的增長空間。

　　高偉電子為了能生產更精密的倒裝晶片相機模組，市場預計是為了應付蘋果的新生產線，去年的資本開支增加17.6%至4340萬美元；今年上半年的資本支出為810萬美元，但已按年大幅減少近七成，主要購買額外的設備以生產更精密的倒裝芯片相機模組。同時，由於去年資本開支及營運成本上升，加上中資廠商相關技術上升，令市場競爭更為激烈，高偉去年少賺逾五成。即使去年下半年蘋果手機出貨量增長不俗，高偉去年全年累跌40.4%。

高偉電子中期業績造好 負債水平良好

　　今年上半年，高偉業績已大幅反彈，純利按年急增2.5倍至920.5萬美元，Apple及LG的付運量分別增加約12%及19%，相機模組收入按年增6%，至3.165億美元，佔總收入高達99.1%，光學部分則佔餘下部分。不過，高偉毛利率水平遠低於瑞聲，亦低於其主要競爭對手歐菲光(深:002456)，歐菲光去年上半年毛利率為11.79%，高偉上半年毛利率僅9.8%，惟按年升1.6個百分點。

　　隨著iPhone 8即將推出，預期前置鏡頭部分亦會有所升級，帶動產品單價上升，加上高偉自去年開始新增新的生產線，下半年產能利用率及毛利率均有增長空間。另外，據高偉2016年財務報表顯示，去年實際稅率下降4.9個百分點，至16.3%，在多個利好因素刺激下，高偉業績有望重返高增長水平。高偉目前並無長期負債，持有現金及銀行存款約7760.8萬美元，財政狀況相當健康。

收入過分集中蘋果 經營風險較同業高

　　高偉於2015年3月31日掛牌，股價於同年5月高見8.77元後展開下跌浪，去年底跌至1.72元兼創下歷史新低，其後在低位完成整固並展開反彈。今年上半年，高偉走勢較為波動，主要受去年業績，以及遭私募基金股東Hahn & Co.出售1.3億股所拖累。隨著大部分負面消息已大致消化完畢，高偉亦今年初宣布將開始派息，派息比率不低於兩成，加上今年預測市盈率不足9倍，又同時受惠蘋果新機帶動，相信後市有條件繼續追落後。不過，高偉收入過度集中於蘋果，加上鏡頭供應市場競爭愈趨激烈，同業亦不斷擴大鏡頭技術開發，若未來或因此遭蘋果削減訂單，恐會對高偉收入造成重大影響，股價亦會較其他手機設備股波動。

　　溫傑亦認為，高偉營業額過度集中幾個大客戶，其他同業亦不斷擴大其中資客戶的收入比例，亦變相增加高偉的營運風險，估值難以與瑞聲及舜宇等股份旗鼓相當。不過，現時不少手機持續升級前置及後置鏡頭，而市場普遍預料iPhone 8的鏡頭會進行不少升級，亦同時做了帶頭示範的作用，其他手機品牌為提升產品競爭力，未來亦會進行不少零部件升級，預期可帶動高偉的毛利率及收入上升。估值方面，高偉今年預測市盈率遠較同業落後，走勢亦跑輸同業不少，高偉業績表現持續改善，加上高偉作為蘋果的主要鏡頭供應商，下半年表現可看高一線。

徐滿光：高偉過度依賴蘋果難予高估值

　　徐滿光則認為，高偉作為蘋果前置鏡頭供應商，亦同時反映高偉的生產技術得到認證。高偉目前估值與其他同業呈現大幅折讓，預期在iPhone 8的帶動下，高偉有望追落後。同時，市場上真正具蘋果概念的股份不多，而瑞聲今年又累積不少升幅，料隨著iPhone 8的推出日期臨近，亦會逐漸吸引不少資金吸納部署，故不排除會大幅偷步炒上。中長線而言，高偉收入過度依賴蘋果，加上光學部分佔總入比例仍相當少，收入來源較為狹窄，市場亦難以給予較高估值。

表現部分蘋果概念股股價表現：

撰文：謝紹銘

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