【智愛當炒股－中興】北水熱捧上望40元 全球5G建設食正條水

　　新經濟股去年成為港股升市火車頭，於去年下半年開始發力的5G概念股中興通訊(00763)(深:000063)，去年錄得逾倍升幅。展望今年相關股份表現，隨著中央正密鑼緊鼓加快5G網絡建設，料成為相關概念股的催化劑。

　　另一邊廂，美國最快於今年底前推出5G網絡服務，中興早已與當地電訊商建立合作關係。此外，去年A股5G概念股走勢較為落後，隨著中興A股發力趕上，料H股有望跟隨，加上又是北水愛股，勢推動股價造好，料後市可企穩30元關以上，並進一步挑戰更高位。

除國內業務外，中興(00763)(深:000063)近年亦持續擴張海外業務版圖 (CNS資料圖片)

發盈喜預期去年盈利高達48億人幣

　　中興為中國高科技通信設備主導供應商之一，主要從事設計、開發、生產、分銷、安裝及維護各種先進的電信系統和設備。業績方面，去年首三季營業收入765.8億元(人民幣.下同)，增長7%。淨利潤39.05億元，增長36.6%。中興早前指出，預計2017年今年將扭虧為盈，錄得43至48億元純利。

　　另外，據彭博綜合分析師預測，中興2017年總收入增長一成，至1112.42億元，毛利則增長7%至338.7億元，純利45.95億元。

　　2016年，中興遭美國政府指責違反貿易制裁禁令，於2010年至2016年3月期間，對伊朗及北韓出口通訊設備，並對中興實施出口禁令。為平息此貿易風波，中興承認貿易禁令，並與美國商務部達成和解，中興需支付近12億美元的「天價」罰款，創同類案件中最高罰款紀錄，其中8.92億美元罰款於2016年支付，其餘3億美元罰款獲緩繳7年，亦因此拖累中興於該年錄得23.57億元虧損，其股價於該年更低見9.225港元。不過，隨著相關事件已告一段落，其所帶來的不確定亦大致消除，有利中興日後在北美地區的業務發展。

　　業務方面，運營商網絡業務佔去年上半年總收入近六成，消費者業務佔比則達33.3%，政企業務則佔7%。期內，運營商網絡業務毛利率達39.8%，遠高於其餘兩項業務的14.1%及33.2%。至於地區收入，來自中國的收入佔六成，歐美及大洋洲則佔22.2%。運營商網絡業務主要集中在網絡基站建設，全球市場參與者除中興外，還有三星、華為、立信及諾基亞。

5G網絡技術峰值較4G增長逾十倍

　　據英國研究機構Ovum最新發布的報告顯示，大規模天線(Massive MIMO)技術、5G系列化基站、微波、回傳/前傳、核心網及終端等5G六大產品系列中，中興及華為是全球兩間提供完整5G端到端解決方案的廠商。現時中國手機用戶數冠絕全球，意味著未來對5G需求的相當龐大。雖然5G建設周期長，中國工信部估計最快於2020年推出商用5G，但由於前期需投入大量資本作建設，富瑞於去年年中指出，中國三大電訊商在未來7年將投資1800億美元，建設全球最大的5G移動網絡，遠高於2013至2020年的4G投資支出。

　　據國際電訊聯盟(International Telecommunication Union，ITU)去年發布的草案指出，5G的技術峰值速率將較4G增長至少十倍，以一套8GB容量的電影為例，5G網絡下只需不足十秒就可完成下載，4G網絡則需要大概7至8分鐘完成，以滿足用家日後對4K影片、物聯網(IOT)及VR(虛擬現實)的龐大需求。

　　此外，據市場調研機構HIS早前表示，5G技術將會是今年全球八大技術趨勢之一，至2035年，5G將對全球經濟增長的淨貢獻值達2230億美元。

彭博料聯通今年資本開支增逾32%

　　中興作為中國5G網路建設承建龍頭，目前已與中移動(00941)、中聯通(00762)及中電信(00728)簽訂5G戰略合作協議。雖然有分析預料三大電訊商今年資本開支並沒有明顯上升的趨勢，彭博更預測中移動今年資本開支會收縮4.66%，但明後年則分別預測增長7.1%及10.13%，並預料聯通2018至2020年的資本支出上升32.47%、15.3%及8.48%，變相有利中興提高收入。

　　根據德銀預測，受惠整體電訊市場的資本開支增加，加上市場分額的提升。中興在中國電訊設備的市佔率將會由2011年的17%，提高至2020年的22%。至於愛立信則會由30%大幅降至9%；諾基亞也由10%跌至9%。中銀國際早前亦唱好中興，指出隨著5G商用時點的逐步臨近，5G將推動通信產業價值重估，重點推薦5G領域具備全球龍頭潛力，有望引發價值持續重估的中興通訊。

中興全球逾60個國家展開網絡業務

　　除國內業務外，中興近年亦持續擴張海外業務版圖，目前已進入八成已投資4G網絡的國家，並已在全球逾60個國家部署網絡建設。事實上，美日韓在5G網絡建設上亦相當進取，美國電訊商龍頭AT&T於今年初宣布，將於今年底前在12個城市推出5G服務，而中興早已與AT&T及另一間當地電訊商Verizon建立合作關係。然而，受政治因素影響，美國國會早前要求該兩大電訊商放棄代售華為智能手機，或會因此影響中興在美國的業務發展。　　

　　至於亞洲業務，中興早已與日本電信龍頭軟銀建立合作關係，兩者更於去年在東京進行4.5GHz頻段5G實質性實驗。事實上，日本將於2020年東京奧運為目標，啟動5G商用化，預期在2020年前，軟銀會持續加大5G建設的投資，料可有利中興的海外業務收入增長。

　　去年12月中興與意大利營運商Wind Tre和Open Fiber合作，在3.6至3.8GHz頻段上建設歐洲第一張5G預商用網絡。此外，中興亦與南韓、西班牙、德國等海外主要電訊商簽訂5G戰略合作協議。其中，南韓於今年2月舉行的冬奧打造全球首座5G科技村，南韓政府當局亦提供更多計劃於明年3月前啟動率先啟動商用5G。

手機設備股偏軟 中興有望成轉炒對象

　　中興H股股價於去年下半年開始發力，期內急升57.5%，並於11月22日高見33.2港元，創歷史高位，全年則累升1.18倍；而A股去年全年則累漲1.28倍。以今日(16日)半日收市價計，中興H股較A股折讓約33%。事實上，中興A股一向被視為「藍籌白馬股」，又同時是通訊設備行業龍頭，故一直廣受資金追捧。自深港通開通後，中興自然成為北水重點買入對象，加上其A股較H股存有溢價關係，幾乎每日都是十大成交活躍股之一，在去年11月其淨流入金額達7.31億港元，並於該月份破頂，去年12月淨流入金額則回落至3.88億港元。

中興(00763)(深:000063)今日(16日)再現突破，H股升破30港元關 (Henry攝)

　　走勢方面，中興破頂後持續反覆向下整固，但仍保持在於去年形成的上升通道上，今日更再現突破，升破30港元關，並升破10天線及20天線。展望後市，除騰訊(00700)外，其他新經濟股如瑞聲(02018)及舜宇(02382)受累行業表現疲弱而持續受沽壓，中興等具有新經濟概念的股份或會因此受惠更多資金流入，中線可望升至富瑞目標價40港元，建議於回調至30港元附近吸納。

表列中興通訊近年業績表現

表列部分5G概念股股價表現

撰文：謝紹銘

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