【嚟緊炒D乜-蒙牛】農曆年旺季消費升級 業績憧憬向30元進發

26/01/2018

  隨著中國社會消費對經濟貢獻持續提升,去年零售銷售總額增長逾一成,加上中產階級急速壯大,消費升級步伐亦明顯加快,繼年初國內啤酒陸續加價後,乳製品亦有望迎來漲價潮。

 

 

乳製品有望迎來漲價潮,蒙牛股價一度創上市新高 (CNS資料圖片)

 

  內需暢旺亦帶動乳製品行業持續回暖,龍頭之一蒙牛乳業(02319)於去年中期盈利重拾增長,蒙牛早前更預計去年下半年銷售會較上半年佳,市場亦預期該股下半年盈利增速會達到雙位數。農曆新年臨近,食品飲料需求急增,蒙牛旗下產品「特侖蘇」及「純甄」銷售持續上升,有望受惠節日因素,短線應可借勢作出反彈。中長線而言,蒙牛成為今年世界盃全球官方贊助商,料可藉此開拓海外市場,進一步擴闊其銷售增速。蒙牛股價本周二(23日)曾見27.25港元上市新高,目前大有向30港元進發。

 

以國內銷售額計算 蒙牛規模僅次伊利

 

  去年上半年,蒙牛營業額上升8.1%,至294.66億元(人民幣.下同),純利增長4.7%至11.28億元。期內,毛利率上升1.9個百分點,至35.6%,主要由於原奶價格維持相對較低水平,以及產品結構持續優化。液態奶產品佔蒙牛總收入約86.1%,期內相關收入增長6.8%,至253.72億元。其中,UHT奶(高溫殺菌奶)佔液態奶銷售約46.5%,乳飲料及酸奶則分別佔19.4%及34.1%。

 

  按2017年中期銷售額計算,伊利(滬:600887)期內銷售額達334.94億元,穩佔中國乳業一哥地位,而蒙牛則緊隨其後。據AC尼爾森的數據顯示,去年上半年,蒙牛在中國液態奶市場的市佔率,由2016年同期的27.4%,微增至27.8%;伊利市佔率則由26.7%,增至28.8%,其他國內較為知名的乳製品企業光明乳業(滬:600597)及娃哈哈僅分別佔6.9%及5.7%,其餘30.8%則由其他中小型乳企瓜分。

 

內地消費者續追求質量 鮮奶需求急增

 

  事實上,受進口奶的衝擊,加上行業競爭劇烈,中國乳業市場近年產能過剩情況嚴重。不過,隨著經過數年行業整合,國家食藥監總局持續加大抽驗力度,淘汰不合格的產能,今年起更開始實施全面實施嬰幼兒配方奶粉註冊制度,市場預期會有超過七成的奶粉品牌會被淘汰,料可提升行業集中度,有利行業提高市佔率。

 

  隨著消費成為中國的最大經濟增長引擎,據國家統計局公布,2017年,社會消費品零售總額36.63萬億元,增長10.2%,佔去年GDP逾63%。另一方面,中國人均可支配收入自2016年重新錄得增長加速,亦同時帶動國民消費升級。隨著中國中產階級不斷壯大,消費模式亦逐漸以質量為主,對鮮牛奶(經巴士德消毒)的需求亦出現急增。由於鮮牛奶的消毒方式只會殺死有害細菌,能最大限度地保存牛奶中的營養物質,故逐潮受到消費者青睞。

 

現代牧業出售分銷業務 集中上游產業

 

  由於中國乳製品進口關稅僅12.2%,大幅低於其他國家平均關稅61.7%,故進口乳製品對中國本土乳製品企業造成不少衝擊。不過,據中國奶業協會公布的數據顯示,去年上半年,液態奶進口量27.82萬噸,同比減少11.6%。不過,鮮牛奶保質期大約只有5至15天,而UHT奶保質期往往有數個月,相對本地鮮牛奶產品,相關進口產品在新鮮方面的優勢上已大打折扣,加上進口過程中冷藏要求嚴格,進口成本相當高,無疑有利國內奶企搶佔鮮牛奶市場。

 

  事實上,鮮牛奶對奶源品質亦十分高,現代牧業(01117)為國內最大的原奶企業,截至去年上半年,於中國擁有26個畜牧場,共有約22.32萬隻乳牛,平均每頭奶牛年產奶量9.8噸,較去年同期增加4.3%。蒙牛於去年初入股現代牧業,目前持有約60.77%股權,並持有奶粉製造商雅士利(01230)約51.04%股權。

 

  蒙牛管理層早前表示,生鮮奶項目是增持現代牧業戰略上的考慮,意味現代牧業上游原奶具有一定的品質水平。雖然現代牧業近年均錄得虧損,但隨著早前將乳製品分銷品業務出售予蒙牛,高盛認為,現代牧業未來將更集中上游原奶業務,聚焦改善奶牛規模及類型結構,上游業務邊際利潤於未來兩年可逐步改善。該行又指,蒙牛將全權管理現代牧業的下游業務,將會受惠於品牌組合的得益,利好蒙牛銷售前景。

 

蒙牛酸奶銷售持續穩增 龍頭地位穩固

 

  除液態奶業務值得看好外,蒙牛旗下酸奶業務對收入貢獻愈來愈大。據花旗研究報告指出,去年上半年,蒙牛於中國酸奶市場的市佔率為32.3%,較2016年同期上升0.8個百分點,大幅拋離第二位的光明乳業,其市佔率約21.7%,而伊利僅12.2%。蒙牛亦是低溫產品市場龍頭,去年上半年市佔率達28.2%,而伊利及光明乳業則分別為16.5%及13.6%。

 

  在近年消費升級帶動下,消費者對酸奶需求呈爆炸式增長,據國際市場調查機構歐睿(Euromonitor)數據顯示,2016年中國酸奶市場規模達到1000億元,在消費升級推動,預計2020年規模可達到1900億元。事實上,酸奶為蒙牛旗下增長最迅速的產品,2016年銷售增長29%,去年上半年增長18.2%。佔總收入的比例亦穩步上揚,佔2016年收入逾27%,去年上半年則佔29.4%。

 

  蒙牛於去年4月推出高端酸奶品牌特侖蘇酸奶,而特侖蘇為蒙牛旗下UHT奶明星品牌,在中國液態奶市場上已擁有一定的知名度,加上蒙牛是中國酸奶市場龍頭,預期該高端酸奶品牌可持續擴大其收入貢獻能力。

 

星展預料蒙牛下半年銷售增長達一成

 

  星展唯高達早前發表報告指,蒙牛能夠維持其銷售動力,旗下產品「特侖蘇牛奶」以及「純甄牛奶」帶動集團去年下半年的銷售增長。該行預測蒙牛去年下半年銷售增長有望達到10%,同時估計毛利率擴大至34%,受惠於集中的採購平台以及其產品組合分布。同時又指出,對集團核心業務樂觀,料市佔率及毛利擴大,料營運盈利2017至2019年的年均複合增長率為17%。上調蒙牛目標價,由26.9元(港元.下同)升至30.8元,並維持「買入」評級。

 

  蒙牛早前宣布,將成為今年俄羅斯世界盃全球官方贊助商,亦同時中國首個贊助世界盃的食品飲料品牌。事實上,伊利早年先後透過贊助北京奧運及上海世博,成功開拓國際市場,現時在歐美地區亦建立了銷售網絡,蒙牛亦有望借贊助世界盃,增加其國際知名度。

 

  股價走勢上,蒙牛去年累升近57%後,以周五(26日)中午收市價26.1元,今月以來累漲12.3%。而蒙牛於本周二高見27.25元兼破頂後回落,考慮到農曆新年及業績憧憬等因素,後市應有條件挑戰30元以上水平,短線於20天線(24.638元)則有一定支持,主要因自去年12月起出現調整時,於該水平都有承接。

 

 

撰文:謝紹銘

【與拍賣官看藝術】常玉作品屢創天價,背後其實藏著跌宕起伏的人生► 即睇

延伸閱讀

緊貼市況
  • 01282 中澤豐
  • 0.130
  • 03690 美團-W
  • 132.600
  • 00027 銀河娛樂
  • 30.400
  • 02602 萬物雲
  • 19.680
  • 00241 阿里健康
  • 3.030
  • 00836 華潤電力
  • 18.660
  • 目標︰$21.30
  • 01093 石藥集團
  • 4.700
  • 目標︰--
  • 01686 新意網集團
  • 3.430
  • 目標︰$3.60
  • 03606 福耀玻璃
  • 49.650
  • 目標︰--
  • 09988 阿里巴巴-W
  • 85.500
  • 00700 騰訊控股
  • 387.400
  • 00941 中國移動
  • 72.200
  • 00388 香港交易所
  • 237.000
  • 00005 滙豐控股
  • 68.700
  • 03306 江南布衣
  • 14.000
  • 目標︰$9.84
  • 02380 中國電力
  • 3.370
  • 目標︰$5.00
  • 02688 新奧能源
  • 49.050
  • 目標︰$58.00
  • 原油 More
  • 00338 上海石油化工股份
  • 1.050
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 19/09/2024 12:11
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 19/09/2024 12:11
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 19/09/2024 12:11
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 19/09/2024 11:55
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
放大顯示
風水蔣知識
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

【嚴正聲明】《經濟通》呼籲公眾提高警覺留意偽冒《經濟通》投資群組

如何分辨問米是否真實?通靈問事用什麼工具都可以?靈靈法即場示範通靈!

etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳證券數據供應商」大獎

貨幣攻略

大國博弈

說說心理話

Watche Trends 2024

北上食買玩

Art Month 2024

理財秘笈

夏天養生食療

消委會報告

山今養生智慧

輕鬆護老