【FOCUS】美明年加息或3變2 央媽「特麻辣粉」贈興

20/12/2018

  聯儲局(FED)周四(20日)凌晨一如預期宣布加息0.25厘,令鮑威爾成為自1994年後首位於美股下挫期間仍拍板加息的聯儲局話事人;香港金管局隨即跟隨上調貼現窗基本利率25點子至2.75厘。

 

  儘管儲局暗示2019年加息次數將由三次降為兩次,但議息聲明有關「將聯邦基金利率目標區間進行『一些(Some)』進一步的漸進上調」的措詞,普遍被視作「鴿味有限,鷹味猶存」,美股先升後跌錄15個月低點,道指盤中劇烈波動近900點,恒指早市亦低開近150點,之後一度挫逾300點。

 

  鮑威爾無視侵侵、「新債王」岡拉克乃至兩位前任格林斯潘、耶倫的警告企硬貨幣緊縮之路,不單令人對這位「好好先生」另眼相看,被稱為「全球最看空對沖基金」的Horseman Global亦終於迎來大展身手的好時機,並預告將繼續做空受中美貿戰衝擊的半導體及航空航天板塊;另有技術走勢分析師預期,標指續挫至2250-2300點的概率非常高。

 

鮑威爾指「未見到縮表引發問題(Don't see balance sheet run-off causing problems)」,令市場對縮表減慢的幻想破滅(AFP圖片)

 

鮑叔「鴿味有限,鷹味猶存」

 

  自儲局上一次(9月)加息以來,道指跌幅超過10%、美元升逾4%,加上侵侵連環發聲指摘加息「愚蠢」、應「見好就收」等,市場一度預計今次議息聲明將刪除「進一步漸進加息(Further Gradual Increases)」的表述。

 

  出乎意料的是,最新聲明不單未刪除此句,更在前面加上「一些(Some)」的字眼,並將9月時的「委員會預計(Expects)」改為「委員會判斷(Judges)」,被認為並非一個鴿派的信號,相反,這顯示聯儲希望在接近中性利率時保持靈活性。

 

  此外,鮑威爾稍後公開指,「未見到縮表引發問題(Don't see balance sheet run-off causing problems)」,亦令市場幻想提前結束縮表遭遇當頭一棒。

 

  NatWest Markets宏觀策略師Brian Dangerfield就指,儲局聲明清晰顯示,鮑威爾並未準備轉向溫和派。明後兩年聯邦基金利率預測中位數就從之前的3.125厘、3.375厘,微降至2.875厘、3.125厘。

 

美長債跳漲 聯儲政策或犯錯

 

  不過,隨著短息加息次數減少,以及聯儲將美國2019年GDP增長預測從之前的2.5%降至2.3%,長期國債大幅跳漲,十年期美債收益率觸及2.753%的逾8個月新低,與兩年期美債利差收窄至11基點,倒掛似逼在眉睫;高收益率企業債(垃圾債)價格同時創出8個月最大跌幅,錄2016年4月以來最低水平。

 

  美股美債的極端表現令愈來愈多分析師質疑聯儲正在犯錯。Seven Report總裁Tom Essaye就指,市場可能正處在聯儲政策錯誤的尖峰時刻;貝萊德首席固定收益策略師Jeffrey Rosenberg認為,目前最大的擔憂是,聯儲對於金融市場情況的關注程度不足;Leuthold Group首席市場策略師James Paulsen則認為,債券利差暗示聯儲犯了政策錯誤。

 

  暫且不論侵侵會否對一意孤行的鮑威爾祭出「You are fired」,中美利差修復、外部約束降低,無疑加大中國貨幣政策騰挪空間,央媽就偷步端出「特麻辣粉(TMLF)」,以3.15%的3年期定向中期借貸便利支持民營及小微企業。

 

  一邊是鮑威爾仍躍躍欲試漸進加息,另一邊是央媽巧藉名目結構性減息,如本欄一直強調,中美誰的泡沫或經濟能撐到最後,應就是最大的贏家。

 

撰文:俞瑾

 

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