中央救車市 比亞迪充足電

16/01/2019

  內地本周表明會刺激汽車市場,一眾汽車股絕地反擊,當中新能源車龍頭比亞迪(01211),預計成為今輪救市的大贏家。

 

  內地汽車銷售20年內首次出現下跌,反映車市進入寒冬,多間車企包括吉利汽車(00175)等銷售數據甚差,可見一斑。幸好為救經濟,中央已準備出招救車市,包括「汽車下鄉」等措施。如是,則有助刺激汽車整體銷售。

 

 

重點:

 

  ‧內地或推汽車下鄉政策,刺激整體汽車需求,對新能源車則為錦上添花

    ‧集團新能源車技術領先,更易取得政府補貼

   ‧雲軌及電動車電池業務料成未來增長動力

 

新能源車維持增長

 

  救車政策未出台,不過考慮到環保仍是中央的一大政策核心,估計電動車仍會是扶助力度較大的板塊。實際上,去年整體汽車銷售下跌的同時,新能源汽車的銷售仍然強勁,去年11月按年增37.6%,前11個月累計銷量按年增幅達到68%(見圖一),相對2014年及2015年的爆炸性增長有所不及,但仍相當可觀;相比之下,整體汽車銷售在11月跌13.9%,前11個月累計銷量跌1.65%,可以說新能源車是車市的綠洲。

 

 

  為了減少空氣污染,近年各地政府特別是一線城市大力推廣新能源車,一方面對燃油汽車牌照發放進行嚴格控制,另一方面對新能源車則非常寬鬆,加上政府補貼、充電設施等逐步完善,刺激新能源車需求。此消彼長下,2018年11月新能源車的滲透率達到4.1%,較2017年的2.7%有較明顯的增幅。

 

  固然新能源車屬受扶助的行業,不過2016年出現新能源車造假的醜聞,因此政府收緊補貼發放的規定,對高電池能量密度及行駛距離長的新能源車才可以獲得高額補貼,因此在新能源車政策偏暖的時間,部分低技術的車廠被迫退出市場,高技術的車廠則可獨享政策紅利。

 

技術領先本土車廠

 

  在內地汽車市場中,比亞迪及吉利汽車屬技術較高的新能源汽車製造商,根據東方證券的數據,去年比亞迪在中國新能源車市場的市佔率達到19.5%(見圖二),較2017年大幅提高,並主導新能源汽車市場。比亞迪業務除了製造汽車,同時自己研發電動車電池、電動摩打、電動控制器等,這些部件為新能源車最昂貴的部分,比亞迪自己生產,一方面可以降低生產成本,同時亦有利控制產品質量。

 

 

  去年是比亞迪的新產品周期,先後推出秦、唐、宋系列及元EV,在新款汽車發布後,大部分汽車銷售均錄得顯著增長,例如去年5月推出元EV,其銷量於去年11月已達到6,000多輛,成為中國第二暢銷的新能源SUV車型;11月唐DM月銷量達到6,400輛,去年同期僅為1,800輛。新款汽車明顯刺激銷量,增長亦更可觀。隨着技術進一步升級及新車型推出,比亞迪汽車銷售今年有望進一步提高。

 

  值得留意,根據中國政府在2017年的新能源車計分方法,汽車製造商若持有負積分(耗油多),必須向新能源車購買正積分,否則無法獲批新車型。根據政府數據,比亞迪在2017年得分為297,374分,排行第二及三的北汽新能源及吉利,分別獲得219,302分及143,605分,隨着去年銷量急增,比亞迪積分料更上一層樓。雖然比亞迪表示未有向其他車廠賣分,不過當客戶向其購買產品時,部分積分可作為折扣回贈,進一步刺激產品需求。

 

其他業務亦有潛力

 

  除了新能源車正業外,集團的其他業務也值得留意。比亞迪2011年開始研究「雲軌」單軌系統,屬於小型地鐵網絡系統,建造成本為地鐵的五分之一,施工時間為三分之一,對小城市來說更加適合。雖然由於中央擔心地方政府過分借貸,提高軌道交通的門檻,不過比亞迪首條雲軌於2017年在銀川投入營運,並已接獲20個內地城市及菲律賓的定單。考慮到內地要增加投資刺激經濟,軌道交通的獲批門檻應會調整,相信比亞迪該業務並未見頂。

 

  另外,比亞迪製造的電動車電池,本來只供內部使用,今年開始對外供應,為集團帶來額外收入。由於電動車電池為新能源車費用最高的零件,費用佔其生產成本達到四成,東方證券預計電動車電池業務將進一步提高比亞迪的銷售表現。

 

  雖然比亞迪仍有一定比例的燃油車業務,料拖累去年業績,不過政府出手托底,加上管理層早已部署逐步減少燃油車業務,因此預計風險有限。市場普遍預期,集團去年新能源車的毛利率,不過集團在升級電動車技術的同時,亦有利其取得更多政府補貼,一定程度抵銷毛利率下跌的影響。

 

  集團股價隨大市下跌,上周在50元附近遇阻,可以考慮於本周底部45.15元吸貨,目標看54.2元,對應預測市盈率約32倍,跌穿40元心理關口止蝕。

  

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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