資產資本質素改善 工行有望修復估值

13/02/2019

  內銀近年的資產質素、資本充足、淨息差均備受關注,不過,央行推出多項措施輔助行業,相信一眾內銀也可平穩過關。工行(01398)作為龍頭大哥,一旦行業獲修復估值,股價有望率先起動。

 

 

  銀行作為百業之母,其業績正正是反映宏觀經濟活動的晴雨表,隨著內地經濟增長持續放緩,大型國有銀行的資產負債表也放緩擴張步伐。近年,內銀股一直受資產質素、資本充足、淨息差收窄等問題等困擾,如淨息差由2012年第三季的2.77厘降至2017年首季的2.03厘,令股價也寸步難行。

 

永續債改善資本結構

 

  不過,隨著中行(03988)於1月底成功發行總額不逾400億元(人民幣,下同)的永續債,令內銀股有多一個渠道充實資本。此外,人行1月降準1個百分點,釋放約1.5萬億元資金,加上其他寬鬆動作,上述的問題似乎都出現曙光。

 

  事實上,從估值角度看,目前的內銀股處於頗為吸引的水平。根據招商證券截至上月底的數據,工行、農行(01288)等六大內銀過去5年的平均PB,介乎0.61倍至0.84倍(見表),而今年的預測PB,普遍有逾一成差距。即是說,若內銀股估值回到平均水平,其股價可望有一成以上的升幅。

 

 

  其中,按一級資本計的全球最大商業銀行工行,可以優先考慮。無疑,受宏觀經濟環境影響,工行2018年首三季的公司不良生成率有所反彈,約為0.89%,高於2017年的約0.64%。不過,其整體不良貸款率仍然下降,由2017年首季的1.59%降至2018年第三季的1.53%(見圖一)。東方證券認為,降準以及增持免稅地方政府債券推高投資收益率的積極影響,或可抵銷貸款收益率下降,尤其是小微企業帶來的不利影響。除非央行出乎預期減息,否則工行的淨息差料可保持在2.3厘左右(見圖二)。

 

 

優先股助資本充足率

 

  此外,招商證券指出,工行去年決議於2020年前,發行不超過1,000億元優先股、1,100億元二級資本債,以提升資本充足率。該行預計,這2,100億元的資本補充,可讓工行的資本充足率提高至16.3%。雖不至於完全滿足總損失吸收能力(TLAC)要求,但亦要邁進一大步。

 

  既然資產質素、資本充足、淨息差收窄的問題都得到紓緩,工行等內銀股的估值相信可以得到逐步收復。股價走勢方面,工行自去年中跟隨大市急瀉後,一直在5.1港元至6港元區間浮沉,適逢今年以來大市回勇,工行也錄得升軌,並突破橫行區間頂,可以12月浪頂5.76港元作參考買入價,目標6.88港元,相當於過去5年平均PB0.84倍,失守升浪起步點5.4港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

緊貼市況
  • 01030 新城發展控股
  • 6.870
  • 02382 舜宇光學科技
  • 90.200
  • 01177 中國生物製藥
  • 9.220
  • 00522 ASM PACIFIC
  • 89.300
  • 02020 安踏體育
  • 59.400
  • 06055 中煙香港
  • 19.560
  • 目標︰$28.50
  • 03331 維達國際
  • 15.960
  • 目標︰$16.00
  • 00538 味千(中國)
  • 3.430
  • 目標︰$4.27
  • 00066 港鐵公司
  • 54.150
  • 目標︰--
  • 00268 金蝶國際
  • 7.600
  • 目標︰$10.00
  • 00941 中國移動
  • 69.400
  • 00005 滙豐控股
  • 64.750
  • 00700 騰訊控股
  • 357.600
  • 00939 建設銀行
  • 6.190
  • 03988 中國銀行
  • 3.270
  • 00659 新創建集團
  • 15.420
  • 目標︰$17.00
  • 00293 國泰航空
  • 11.880
  • 目標︰$13.50
  • 00017 新世界發展
  • 12.100
  • 目標︰$15.00
  • 00066 港鐵公司
  • 54.150
  • 目標︰--
  • 03669 永達汽車
  • 7.120
  • 目標︰$8.00
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 23/07/2019 13:28
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 23/07/2019 13:28
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 23/07/2019 13:28
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 23/07/2019 13:10
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活副刊
  • DIVA
  • 健康好人生
產品簡介

【etnet Bonus賞你】領展TKO Gateway便攜式香薰機

【etnet Bonus賞你】荃灣千色匯及元朗千色匯 x 韓國紙雕插畫藝術家Soo Min Kim 消暑手搖沙冰杯+簡約家用收納箱

【etnet Bonus賞你】Luke Sir曾智華新書《有盈退休》