暖風隨時再起 華能新能源待起舞

07/05/2019

  華能新能源(00958)去年業績一般,盈利增長大幅放緩。不過,有時休息是為了走更長遠的路,集團經歷去年的投資部署,若今年政策如願回暖,東風一起,股價自然能夠迎風起舞。

 

 

  環保乃內地大國策,中央一直支持新能源發展,雖然偶有壞消息,但只是支持力度的大與小,而非支持與不支持,長遠發展仍然樂觀。因此,當行業經歷相對低潮時,往往是趁低吸納的良機。

 

盈利近5年增近兩倍

 

  事實上,新能源股份近年業績表現普遍不差,其中華能新能源,近5年盈利及派息都持續向上,盈利由2014年的11.2億元(人民幣,下同),逐步上升至2018年的30.9億元(見圖一),累計增加近兩倍。同一時間,每股派息則由0.02元,提高至0.044元。

 

 

  固然,集團去年盈利增速大幅放緩,僅得2.5%,但主因是受行政開支及計提項目減值影響。當中,去年員工成本及行政費用為9.2億元,較上一年度增加1.6億元,幅度達21.4%。而增加的主因,是集團發展規模擴大及更多的項目投入營運。

 

  另外,去年計提在建工程減值損失4.2億元,按年增加一倍即2.1億元。這合共近4億元的支出增加,拖低了去年集團的利潤增長。

 

首季盈利達全年一半

 

  雖然華能新能源去年支出增加,但做生意難免有投資期,當進入收成期時,便可連本帶利收回來。事實上,集團上周公布今年首季業績,純利按年大增25%至17.9億元,已達到招銀國際全年預期純利的53%。

 

  拆解各項數據,華能新能源首季整體發電量按年增加11.2%,收入則同步增加,按年上升11.1%至37.7億元。至於營運成本,則按年降低2%至18.1億元,顯示集團實現了良好的成本控制。

 

  對比同業,華能新能源去年業績表現雖然稍遜,但換來低基數優勢。首季發電量按年升11%,增幅雖不算大,但全國平均僅增約6%(見圖二),已明顯勝一籌。

 

 

整體棄電率大幅降低

 

  另一個華能新能源的優勢,是其棄風率處低水平。去年全年下降2.3個百分點至6%,低於全國平均值的7%後。連同光伏發電,集團今年首季的整體棄電率,由去年同期的7.5%大削至3.8%。正因如此,集團的發電量得以提升,尤其是內蒙古、貴州和四川表現較為突出,首季發電量按年分別提高26.5%、66.7%及51.6%(見表)。

 

  當中,內蒙古的表現可特別留意。華能新能源去年在內蒙古新增52兆瓦裝機容量,累計共220兆瓦。而內蒙古本身風力資源優厚,惟受種種因素影響,令其近年一直成為棄風大省,現時棄風率仍有10%左右。

 

內蒙古投資值得憧憬

 

  同一時間,內蒙古作為窮困省份,國家向來提供扶持政策。因此,只要時機成熟,待東風一到,棄風率進一步降低,華能新能源在內蒙古的投資,便可進入收成期。華泰證券預計,集團今年風電發電利用小時,將有上升空間,發電量提升將有助帶來更多收入。

 

 

  環顧各覆蓋華能新能源的券商,絕大部分都予以買入等正面評價,即使評其為持有等中性評價的券商,最低一家的目標價亦達2.45元,較目前收市價約有8%差距,反映券商普遍看好其前景。

 

  股價方面,礙於近期新能源類股份非市場熱捧對象,華能新能源的股價也較為低沉。從另一個角度看,其估值低廉,亦是一個趁低吸納的好機會,目前其歷史市盈率僅得6.7倍,在其盈利連年增加下,即表示其今年後年的市盈率處於更低水平。

 

  走勢上,集團去年10月及今年1月於1.89港元築起雙底,其後無再試低位,近月一直在近年相對低位整固。只要給予一定耐性,相信股價定有翻身之日,可於現價2.27港元買入作長線持有。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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