國產品牌受捧 金山軟件利劍出鞘

　　中美貿易戰、科技戰有排打，與其博兩國停戰，不如博中國愛國群眾支持國產品牌，讓有能力取代外國品牌的企業受惠。金山軟件（03888）便是其中之一，其辦公室軟件深受政府部門、國企歡迎，加上雲業務、遊戲業務繼續成長，三大主要業務前景同樣樂觀。

　　以去年的收入來看，金山軟件肯定「根正苗紅」，96%的收入來自內地（見圖一），另外3.6%來自香港，只有0.4%出自其他地方，受貿易戰直接影響料少之又少。

雲業務增長眼前一亮

　　沒有外部因素，內部因素又如何？金山軟件上月中公布今年首季業績，兩項主要數據表現分歧，收入按年上升36.6%至17.3億元（人民幣，下同），但盈利按年由盈轉虧，蝕6,776萬元。然而，券商普遍沒有因為金山軟件錄得虧損而被嚇怕，反而繼續看好其前景。

　　事實上，集團三個主要分類表現並非很差，錄得虧損，主要因為聯營公司帶來7,790萬元的損失，若撇除當中的影響，金軟實際上取得盈利。

　　當中，雲業務表現最為亮麗，收入按年增長1倍至8.4億元，超越網絡遊戲業務成為最主要收入來源。後者收入雖然倒退，但幅度僅約5%，而且遊戲往往有其生命周期，是次收入減少屬於收入自然回落。至於辦公室軟件，繼續錄得不俗增長，收入按年上升35%（見表）。

　　辦公室軟件雖然在三大業務中佔比最少，業務吸晴程度也未必及得上其餘兩者，但短線亮點亦不少。眾所周知，全球辦公室軟件市場，幾乎由Mircosoft所壟斷，內地市場亦不例外。不過，著重資訊安全，以及政府、國企等機構，都以金軟的WPS系列為首選。隨著華為被美國制裁，中美互信降到低點，相信只會有愈來愈多中國企業轉用金軟的辦公室軟件。

分拆辦公軟件釋放價值

　　WPS近年的盈利模式，亦漸漸出現改變。過去主要以出售軟件授權為收入，現時則是「授權+訂閱+廣告」的新模式。當中來自廣告和訂閱的收入正快速提升。

　　與此同時，金軟正計劃將北京辦公軟件分拆，於上海的科創板上市，毋須股東批准。原先，集團計劃在深交所上市，但申請歷經逾年仍然未批。而科創板可視為新興企業的搖籃，上市進程料會更便捷。管理層指出，分拆可有助北京辦公軟件體現市場價值，並提供新的、低成本且更多元化的融資來源，同時提升公司形象和品牌知名度等。

　　至於雲業務，是金軟近年主打的業務。在市場對雲服務需求增加，疊加小米生態圈、WPS的交叉銷售，在雲業務取得良好的進展，全面突破政務、金融、遊戲、醫療等企業級市場，促使其增長率維持在高雙位，以至三位數字（見圖二）。目前，其金山雲規模位列全國公有雲市場第三位，僅次於阿里雲及騰訊雲。

遊戲業務將有新增長動力

　　雖然現時金山雲仍處於投資期，何時取得收支平衡仍未確定。但雲計算始終是目前科網的大勢所趨，加上有亞馬遜AWS的珠玉在前，金山雲只要穩打穩紮，保持一定的市佔率，其發展潛力依然優厚。

　　最後回看其遊戲業務，雖然首季收入有所減少，但摩通預計，本月金軟將會有利劍出鞘，旗艦級遊戲《劍網3指尖江湖》將推出市場。該行預期，遊戲推出後首3個月，可為金軟帶來5億至8億元收入，為遊戲業務重新帶來增長動力。

　　事實上，摩通的預測是有根據的。金軟首席執行官鄒濤指出，《劍網3》的手遊預約人數，已達到1,200萬。因此，《劍網3》推出後，有望為金軟重振近季逐漸減少的活躍遊戲用戶數量（見圖三）。金軟的三大業務各有亮點，券商也落力唱好，讓其股價今年成功抵住地心吸力，甚至逆市創新高。去年底，其股價於10.8港元見底，其後隨大市急速反彈，4月高見22.25港元，未幾市況突變，金軟也出現回吐。然而，隨著上述的好消息先後發酵，股價上周起重拾動力，三爬兩撥便再次升至22.25港元。可惜未能突破前頂，趁本周其股價出現回吐，建議19.2港元附近買入，目標22.25港元，失守18港元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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