【陶冬專訪】破7無關北京反面 惟金融戰若惡化勢摧毀全球增長

06/08/2019

  人民幣逾十年來首失七算、華府時隔25年再將中國列入「匯率操縱國」、全球股市暴瀉……「The end of the world」是否已至? 瑞信亞太區私人銀行董事總經理陶冬接受《經濟通通訊社》專訪時指,人幣破7本身並不表示北京打算跟美國反面,而是想表達對特朗普貿易單邊主義的不滿;惟他警告,「匯率操縱國」的回擊之舉,核心反映中美貿易戰戰火已延燒至金融戰,若雙方出招未能於匯率「打住」,潛在風險勢令過去70年受惠全球化的全球經濟罕有高速增長被摧毀。

 

人幣失七算大關,陶冬不認為中國在操縱匯率,只是表達對特朗普貿易單邊主義的不滿

 

停干預反遭列「操縱國」 顯美邏輯有問題

 

  2015年「8.11」跳空一貶後,北京不惜燃燒萬億美元外儲死守的人民幣七算大關,幾乎毫無徵兆於周一(5日)輕易跌破,令「貨幣戰爭」驚呼四起。不過,陶冬卻派「定心丸」稱,不認為中國在操縱匯率,而只是表達對特朗普貿易單邊主義的不滿。

 

  他表示,在聯儲多次指美國經濟指標優於其他經濟體、主席鮑威爾7月底強調「減息只是周期中段的政策調整,不意味漫長減息周期開始」的大背景下,美元強、人幣弱是常理。但此前政府因素令人幣匯率未按市場規律而「硬撐」,如今北京停止干預、即是不再「操縱」時,反被華府列為「匯率操縱國」,他直指「(美國)邏輯有問題」。

 

  離岸、在岸人幣於周一雙雙破七,特朗普即時發推指摘,美國財政部亦「識做」地宣布正式將中國列為匯率操縱國,對此,陶冬認為,此是典型的「特氏高壓」,一下子將籌碼提得很高,形容「事情很嚴重」。

 

中美貿易戰戰火已延燒至金融戰,陶冬擔憂若戰火未能止於匯率,或將對全球造成更大傷害(iStock圖片)

 

冀雙方「虛招」止於匯率 全球化已經逆轉

 

  他解釋,「匯率操縱國」的回擊之舉,核心反映中美貿易戰戰火已延燒至金融戰,美國目前就貿易戰的手中之牌及能玩的花樣已有限,特別是3000億美元所涉商品加稅對本國消費者傷害很大;但金融戰不同,涉及資本市場、銀行監管等五花八門招數。他坦言,希望雙方只是「虛招」,倘若金融戰未能於匯率「打住」,潛在風險值得中美警惕,並將對全球造成更大傷害,勢令過去70年受惠全球化的全球經濟罕有高速增長被摧毀,「無論貿易戰還是金融戰,都沒有贏家」。

 

  他續警告,自去年5月底特朗普突然變臉(宣布對華500億美元商品徵收25%關稅清單)後,全球化已經逆轉,且貿易戰不單是中美、日韓、美印/歐洲的國與國之間,而是體制上的崩潰--將以推動全球化的地標性機構WTO邊緣化。

 

  「沒有人聽她講話了」。

 

聯儲料續做預防性措施 「無法量化危機」成難題

 

  坊間不乏有關「特朗普故意升級貿易戰,進而逼使聯儲減息」的「陰謀論」,未來若全球減息、量寬潮捲土重來,資產價格神話會否再重演? 對此,陶冬接受專訪時指,特朗普已經成功做到令聯儲減息,但目前所見只是預防性措施,不同之處是比當年動作快了一點,而此「預防」能否真的「預防危機」,目前的難題是無法量化危機。

 

  他指,過去兩三年,聯儲不斷和市場博弈,市場希望少加息,而聯儲的前瞻指引則是快加息,直至去年第三季市場感覺熊真的來了並暴跌,轉而嚇壞聯儲並於12月U型轉彎,再之後就是剛剛7月的逾十年來首次減息。

 

  陶冬認為,特朗普最新威脅對3000億美元中國貨加稅、匯率操縱國等這些突然間發生的很多事情,將令聯儲不可能不做預防性措施。市場利率期貨就顯示,押注聯儲9月再減息的概率最新已由7月底的約五成顯著上升至近75%。

 

修例風波深層原因是憤怒社會 退休前聯匯不會取消

 

  自6月以來的由港府修訂《逃犯條例》掀起的政治風波,至今進入第9周且愈呈螺旋式升級失控,網絡上不乏號召港人「換美金、保平安」的聲音,被稱作香港金融穩定基石的聯繫匯率前景如何?陶冬接受專訪時指,在他退休之前,聯繫匯率制不會取消。

 

 

陶冬認為,香港社會貧富懸殊加劇、年輕人喪失向上升遷機會,是修例風波的深層原因(Kenji攝)

 

  他表示,香港正在發生的事,深層次原因是這些年香港社會貧富懸殊加劇、年輕人喪失向上升遷機會的問題一直未妥善處理,造就憤怒社會(Angry Society)下的撕裂,而這不單是香港的問題,亦是全世界的共性,此從特朗普上台、法國黃背心運動可見一斑,只是同一個問題,以不同的形式表達。

 

「增長急凍」成風險傳導渠道 市場波動性將爆發

 

  全球增長前景和香港政經局勢皆如臨深淵,對普通人而言,陶冬有何建議? 他指,全球化70年來,受惠人類史無前例國家層面的勞動分工,不斷傳播的紅利,造就本輪繁榮的根基,「股樓過去70年一直漲。」

 

  不過全球化的最後20年變味,財富向社會一小部分人迅速集中,創業和向上流動機會日益萎縮,新興國家經濟體搶掉發達國家藍領的飯碗,QE帶給精英階層資產投資好處而底層未能受益。

 

陶冬認為,今次全球風險的傳導渠道,已不是雷曼倒閉引發的市場流動性急凍,而是全球增長急凍(iStock圖片)

 

  他認為,目前正是全球化逆轉的初期,為制止逆轉,各國央行祭出前所未有的寬鬆,資產負債表從3萬億美元暴增至逾13萬億美元;儘管如此,他特別強調,今次全球風險的傳導渠道,已不是逾十年前雷曼倒閉引發的金融血液停滯及市場流動性急凍,而是全球增長急凍。

 

  此大環境下,市場波動性將爆發,過去可能十年一次的大漲大跌將變得常見。倘若70年來的全球化被真的摧毀,全球結構性增長的中軸線勢下移,並影響所有企業盈利和消費者。

 

  他提醒,未來20-30年,要盡量保住財富,規避風險。

 

撰文:俞瑾

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