科技股泡沫待破　大選前再添動盪

　　美股三大指數於9月3日起連續3個交易日全線下跌，納指累計大跌超過10%，其中兩隻熱炒個股特斯拉（美︰TSLA）和蘋果（美︰AAPL），更在此役創下紀錄最大單日跌幅，市值最多日內蒸發163億美元和1,800億美元！

　　股市一片腥風血雨，VIX恐慌指數曾衝上36點水平，3月股災可會重臨？

　　美股在上周四（10日）回穩，據彭博報道，追踪納指的景順QQQ ETF湧入17億美元博撈底，看好科技股後市的，仍大有人在。華爾街分析亦普遍認為，今輪下跌只屬調整，10%至15%的跌幅反而有益股市發展，高盛甚至斷言，科技股仍是目前最佳投資選擇。

　　由3月23日至周四，納指上漲約七成，狂歡突然腰斬，也許是投資者審視投資組合風險的好時機。Stifel機構股票策略主管Barry Bannister在上月已警告，股市再創新高的唯一辦法，就是重現20年代或90年代最後幾年，亦即華爾街股災和科網股爆破前的情況。

　　美股整體估值方面，根據諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller所創造的周期性調整市盈率（cyclically adjusted price-to-earnings，CAPE），標指的CAPE已高見31.2點，高於30年代，離90年代的歷史高點尚有15點之差。該指標根據過去10年的利潤情況計算，並按通脹因素調整，因此可比一般市盈率從更長遠的角度來看待估值。

（iStock）

　　目前的美股牛市，恐怕就如經濟學家凱恩斯（John Keynes）提出的「博傻理論」（Greater Fool Theory）︰人們之所以完全不理一個貨品的真實價值，就願意以高價購買，僅因預期會有一個更傻的人，用更高的價格從他們手裏買走該貨品。

　　誰也不想成為最後一個傻瓜，但遊戲亦一定有終結的一天。Bannister便預言，美股泡沫將無可避免地破裂，而在形成泡沫的過程中，股市或會在短中期內進行這樣的「傻瓜遊戲」，最終泡沫爆破，粉碎投資者的樂觀情緒，並令他們在長達數年內蒙受損失。

股市或預示大選結果

　　除了美股泡沫的風險外，傳統上，隨着美國總統大選日逐漸逼近，美股市場的波動性會顯著增加，尤其當現時的牛市在很大程度上，建基於特朗普（Donald Trump）政府的貨幣和財政刺激政策。

　　特朗普多次將今年以來的股市下挫，歸咎於市場擔心民主黨總統候選人拜登（Joe Biden）上台，因民主黨政治立場較為左傾，其政策相對地不利商界。根據拜登的政綱，他上任後很可能會增加企業利得稅率、加強對包括金融及科技等行業規管，並限制企業回購股份，破壞長期以來推動美股上升的一大支柱。而且他所推行的政策，譬如撤銷對中國及歐盟的關稅等，或將令美國股市表現落後於其他國家。

　　不過，據景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭分析，民主黨執政期間的股市表現及經濟增長皆勝過共和黨，史上最佳股市甚至出自共和黨總統福特（Gerald Ford）治下，錄得超過兩成升幅。由此可見，如果稍為將時間軸拉長來看，任何一黨上台對美股的影響也許不是那麼大。

　　反而，當美國的無風險利率、孳息曲線、美元匯率、息差及信用利差和股票估值都處於較低水平時，股市表現則會較好。而且不少分析都認同，企業優秀的基本面比何人上台更能推動股價上升。

　　話雖如此，股市表現與大選關係仍相當密切。自1928年起，有九成歷屆總統在標指上漲市況下連任。據歷史數據，如果現任總統連任，標指平均價格在大選前6個月、3個月及1個月將錄得6%、4%和2%增幅，反之則錄得1%增幅、約2%及1%跌幅；至於大選日後的股市走勢，在大選年底前皆是向下。

　　不少投資者以大選作賭注入市。綜合多個最新民調顯示，拜登目前領先特朗普約6至10個百分點，而且在8個關鍵州份中處於上風。據民調分析機構 FiveThirtyEight 上周一（7日）發布的選舉預測模型，拜登勝率高七成，特朗普卻不足三成。

　　在最近兩周，美國22個州份確診人數值上升趨勢之際，特朗普宣布一款安全有效的新冠疫苗可能在10月面世，據報疾病控制及預防中心（CDC）更已要求各州做好分發疫苗的準備。按目前看來，新冠疫情回穩是特朗普最大政治籌碼，能否力挽狂瀾，就讓我們拭目以待。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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