後疫情時代　藍月亮洗出光彩

　　疫情逐漸受控，在衛生意識加強的後疫情時代，藍月亮（06993）地位料進一步提升。適逢集團或迎來多個利好催化劑，藍月亮股價有望一洗悶局展開升浪。

　　藍月亮主要業務分為三大類別，包括衣物清潔、個人清潔及家居清潔產品。截至去年上半年，衣物清潔產品仍貢獻近七成收入，但比例上有所降低。主要原因是受疫情影響，衣物清潔收入減少三成，相反個人清潔、家居清潔產品則分別按年大增159%及64%。隨著內地經濟活動逐步恢復，衣物清潔收入有望回復至疫情前水平，而個人清潔、家居清潔產品亦預料會在衛生意識有所加強下同步增長。

(網站截圖)

重點：

　‧為內地洗衣液龍頭，有中國P&G之稱

　‧周五晉身港股通名單

　‧同業立白旗下朝雲集團正式招股，影子股有望先落鑊

搶攻濃縮洗衣液業務

　　分析藍月亮潛力可由三點入手。第一，濃縮洗衣液的銷售數字；第二，產品在三、四線城市滲透率；第三，與國際品牌財務數據有否收窄差距。藍月亮在去年招股書中特別提及濃縮洗衣液的內地市場滲透率不足10%，較美國、日本等成熟市場差距顯著。

　　多間券商亦在其研究報告中提到，濃縮洗衣液為洗衣液業務下的一條黃金賽道，市場規模在眾細分業務中增長最快。集團近年已推出品牌「至尊」搶攻賽道，目前有約28%市佔率，未來有望乘順風車打開另一條收入增長曲線。

三四線城市增長關鍵

　　藍月亮為國內洗衣液及洗手液龍頭，分別連續11年及連續8年市佔率排第一。不過事實上，兩項分業務與第二位距離不算大，絕對有被超過的可能。要維持龍頭地位，集團在三四線城市下沉速度成為關鍵。2015年起，洗衣液市場在三四線城市，按年增速均高於一二線城市，銷售額亦由74億元（人民幣，下同）增長至120億元，天風證券預計2023年三四線銷售額可追上一二線。

　　同樣故事亦適用於洗手液市場，該行更指明年三四線已有望超越一二線。截至去年上半年，集團已有逾1,400間線下分銷商，而據華西證券統計，當中有近七成的分銷商已布局於三四線城市，可繼續跟進其在三四線城市的銷售增長。

　　至於與國際品牌較技，雙方差距亦見收窄。藍月亮2018年經營溢利率為11%，2019年則大幅增長至21%，超過日本龍頭花王（日股代號︰4452）同期的14%，亦略勝美國龍頭P&G（美︰PG）的20%。P&G能長期保持其經營溢利率在兩成水平，藍月亮能否保持水準仍需觀察。

或迎多個催化劑

　　藍月亮在上周五正式納入港股通名單之中，先前已分別獲中信証券（06030）、光大證券（06178）及興證國際（06058）列入其預測入圍名單，算是意料之中。事實上，集團市值已逼近1,000億元，比起各券商預測名單內其餘股份明顯高出不少。藍月亮晉身港股通名單，以其知名度及業務獨特性，相信可吸引北水目光。

　　另外，藍月亮對手立白有份投資的內地家居護理及個人護理產品公司朝雲集團正式招股，市值最多為170億元，市盈率介乎36至47倍。相比之下，藍月亮估值較高，惟若朝雲招股反應熾熱，作為影子股藍月亮仍有望炒一轉。

　　藍月亮股價近期隨市場整體下跌，截至上周三（24日）5連陰5連跌，不過近期股價下跌走勢類似今年1月初及2月中回調走勢，同時成交未有顯著放量，亦暫未有跌穿2月初低位，走勢不算壞。不妨現價買入作中線部署，第一站先上望2月高位17.5元，其後再博其企穩後上試上市後高位約19元，以去年12月底低位14.5元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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