【回顧展望-國金】2017外地股市成敗還看特朗普 美日股秤先

  　　2016年「黑天鵝」亂舞，英國公投意外脫歐、「狂人」特朗普以黑馬姿態成為美國新總統，震撼整個金融市場。英國走上脫歐這條不歸路，股市匯市隨即風雲變色，6月24日投票翌日英鎊曾大插逾一成，創31年來新低，環球股市連環下挫，先是日本股市狂瀉近8%，之後歐洲股市暴跌，銀行股遭受恐慌性拋售，當中法國CAC指數喪插8%，而美國股市接力向下，三大指數則急跌逾3%，道指急跌610點，創近5年來最大單日跌幅，全球市場合演一場小型金融風暴。

特朗普意外成為美國總統，繼英國公投意外脫歐後引爆全球金融市場另一隻「黑天鵝」(iStock圖片)

　　在民粹主義、反全球化思緒抬頭下，11月份特朗普意外成為美國總統亦引爆全球金融市場另一隻「黑天鵝」，當得知民主黨候選人希拉里獲勝的希望破滅後，標普500期指曾急挫5%並觸發熔斷機制，不過特朗普這隻「黑天鵝」卻有「頭威無尾勢」，市場憧憬他主張的右傾政策，將利好經濟發展及金融業發展，美股三大指數11月9日投票翌日倒升逾1%。

高盛: 美股先甜後苦2017年主軸

　　2016年美股經過兩次政治炸彈的洗禮後，仍然能不斷創新高，為來年的升勢打下基礎。2017年將會是「特朗普年」，他的一言一動將足以令股市舞高弄低，但市場普遍相信美股牛市將可昂然邁進第9年。高盛認為，美股先甜後苦將會是2017年的主軸，自特朗普當選以來美股的升勢凌厲，說明美國投資者對新政府上場的施政充滿「希望」而非「恐懼」。在這個基本框架下，預期標普500指數明年初將升至2400點。

　　特朗普就職典禮將於1月20日舉行，相信新政府會在上任的頭100日提出不少新政策，如降低公司稅、放寬監管及進行財政刺激。渣打香港財富管理部投資策略主管梁振輝向《經濟通通訊社》表示，刺激經濟措施將推高美國通脹率，導致投資者預期企業每股盈利可有所調升，對美股前景審慎樂觀；但由於在美股近期已屢創新高，相信已反映部分利好因素，故相信美股升幅有限。

特朗普若未能兌現承諾 美股恐回調

　　事實上，特朗普的新政策細節將會在2017年3月後公布，市場對於特朗普的「恐懼」很可能在下半年逐漸浮現。高盛預期標指會在明年底前回落至2300點，因預期美國通脹率將升至2%的目標、勞工成本會以更快的速度增長，政策利率亦將比目前高出100個點子，種種因素加起來將令通脹及債券收益率上升，而通常在這情況下企業市盈率會有所下降。同時美國國會鷹派可能限制特朗普的稅務改革計劃，令投資者預期的每股盈利增長將無法實現，而潛在關稅及其他政策立場的不確定性亦可能會提高股權風險溢價，以上各種因素將會導致下半年美國股票估值下跌，令指數受壓。

　　在先升後回的格局下，綜合市場預期美股禁指到2017年年底只會升至2325點，較現水平僅有3%的升幅。富昌證券研究部總監譚朗蔚接受《經濟通通訊社》訪問時表示，美股已經大幅超賣，向上空間有限，若特朗普未能兌現政策承諾，美股將會顯住回調，不過美國經濟穩步增長，加上已接近全民就業，相信基本面仍可撐起美股。

圓匯持續貶值 日股乘勢衝擊兩萬關

　　日本央行於2016年1月底實行的負利率政策出現反效果，引起國際貨幣出現競爭性貶值的副作用，圓匯於大半年內節節高升，投資者慌忙於股市撤資，日股於6月下旬曾見14864點的全年低位。但踏入11月圓匯已貶值近15%，日股亦自特朗普勝選後急起直追，目前日經平均指數已急漲17%，逼近兩萬點關口。

　　梁振輝認為，隨著圓匯繼續貶值，對依靠出口的日本前景更為有利，雖然日本官員對於圓匯近期貶值不斷出口術，但基本上仍然隻眼口隻眼閉，估計美元兌日圓會逐步升至120水平，在中長期部署上，日股可佔一席位。

　　大摩亦同意此看法，更將日本股市投資評級從「減持」上調至「增持」，取代美國成為全球股市的首選，認為全球通脹以及美元強勢將有利於日本股市，預期美元兌日圓在2017年底前升至125日圓，2018年中期更升至130日圓。

　　大摩提到，雖然美元強勁，不少資金從新興市場流向美國，但同樣地亦開始轉移到日本，於11月日本股市已錄得80億美元的淨流入。隨著日本央行繼續購入ETF，加上日本政府養老金投資基金(GPIF)仍有購買290億美元日股的空間，相信將可繼續吸引外資流入日股。

歐洲進入大選年 歐股預測意見分岐

　　歐洲明年進入大選年，法國、荷蘭及德國將選出新一任國家領導人，相信市場起伏會相對較大，大行對歐洲股市的看法亦有相當大的分歧。瑞銀相信，隨著區內經濟好轉，企業盈利會有所提升，估計Stoxx600指數的成分股盈利有12%的增長，若計入股息，歐股明年或會有約一成的回報。

　　不過，德銀卻大吹淡風，認為歐洲經濟將面臨政治動盪，而英國脫歐談判亦將令企業繼續放慢投資，估計2017年歐元區經濟增長率為1.1%，較2016年低0.5個百分點，在缺乏經濟基本面支持下，認為歐股整體投資價值一般。

　　譚朗蔚同樣認為，歐洲大選將成為明年的最大不明朗因素，不排除德國及法國會有「黑天鵝」出現，選出支持民粹主義的候選人；加上英國將於明年3月展開脫歐程序，相信市況會較為波動，故最不看好歐股。

表列歐美日股2016年表現及2017年預測

　　今年美國、日本、及歐洲主要股市皆全面上漲，展望明年，大行認為美股及日股表現會較好。

表列海外股市2016年表現:
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　　　　　　　　　　　　　最新收價*　　　高位　　低位　　年內變動
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道瓊工業平均指數　　　　　　　19819　　19987　　15450　+13.7%
標普500指數　　　　　　  　　　2249　　　2277　　　1810　+10.1%
納斯達克綜合指數　　　　　　　5432　　　5512　　　4209　　+8.5%
日經平均指數#　　　　　　　　19067　　19592　　14864　　+0.2%
歐洲Stoxx　600指數　　　      　360　　　　365　　　　302　　-1.5%
德國DAX指數　　　　　　　　  11451　　11481　　　8699　　+6.6%　
英國富時100指數　　　　　　　7120　　　7129　　　5499　+14.1%
法國CAC40指數　　　　　　  　4838　　　4856　　　3892　　+4.3%
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*截至12月29日(周四)美國及歐洲股市收市價(點)
#日股今日中午收市價
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表列市場對2017年標普500指數預估
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大行　　　　　　　　　　　　　2017年底(點)　　　2017年每股盈利(美元)
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美銀　　　　　　　　　　　　　　　2300　　　　　　　　　　　129.0
瑞信　　　　　　　　　　　　　　　2300　　　　　　　　　　　122.9
高盛　　　　　　　　　　　　　　　2300　　　　　　　　　　　116.0
瑞銀　　　　　　　　　　　　　　　2300　　　　　　　　　　　126.0
花旗　　　　　　　　　　　　　　　2325　　　　　　　　　　　129.0
巴克萊　　　　　　　　　　　　　　2400　　　　　　　　　　　127.0
德銀　　　　　　　　　　　　　　　2400　　　　　　　　　　　140.0
摩通　　　　　　　　　　　　　　　2400　　　　　　　　　　　128.0
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表列市場對2017年日經平均指數預估
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大行　　　　　　　　　　　　　2017年底(點)
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瑞穗銀行　　　　　　　　　　　　　19000　　　　　　　　　　
花旗　　　　　　　　　　　　　　　19600
三菱UFJ資產管理　　　　　　　　　  20000
大和　　　　　　　　　　　　　　　20000
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表列市場對2017年歐洲Stoxx600指數預估:
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大行　　　　　　　　　　　　　2017年底(點)
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德銀　　　　　　　　　　　　　　　　345　　
瑞銀　　　　　　　　　　　　　　　　360
ING　　　　　　　　　　　　　　　  　370
法興　　　　　　　　　　　　　　　　370
花旗　　　　　　　　　　　　　　　　380
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撰文: 吳芷晴

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