內地旅客重返香港 本地零售股漸回暖

11/10/2017

  受惠今年「超級黃金周」的長假期,多隻本地零售股在假期前經已掀起炒作,部分更創52周新高。在黃金周令本地零售銷情「特別旺」的大前提下,大行籲買入多隻本地零售股,認為短期升勢未完。

 

 

最新消息:零售銷貨價值連升6月

 

  今年國慶及中秋假期相連,內地黃金周假期長達8日,被形容為「超級黃金周」。受惠於假期長、「限韓令」、限制日本旅行團等因素,預期今年黃金周期間訪港的內地旅客人數將較去年有明顯增長。根據入境處數字,「十一黃金周」首三日(10月1日至10月3日)內地訪港客量逾達62.5萬人次,按年增長6.5%。

 

  政府統計處數據顯示,8月的零售業總銷貨價值的臨時估計為348億元,按年上升2.7%,雖低於市場預期之3.5%升幅,不過相關數據原來已按年連升6個月(見圖一),反映行業有回暖跡象。

 

 

  本地零售市道回暖,近日多隻本地零售股亦見異動。如金飾股周大福(01929)、六福集團(00590),股價紛紛創下52周新高,兩者於上周二(9月26日)現大陽燭後,股價持續在高位徘徊,後市走勢有望進一步造好。野村報告唱好周大福及六福,重申予其「買入」評級,並上調兩者目標價至10.8元和36.3元,距離現價有超過一成升幅。

 

  另外,化妝品股莎莎國際(00178),股價自9月中低見2.77元後開始築底反彈,上周走勢更進一步轉強,9月至今升了4.6%。德銀早前發報告指,莎莎在本地有70%的銷售來自內地旅客,預期人民幣強勢將刺激內地旅客於黃金周來港消費,有利公司的銷售表現,評級為「買入」,目標價4.02元。在大行護航下,看來莎莎今年第二、三季的銷售情況料將有明顯改善,值得關注。

 

 

重點:

 

 ‧本地零售業數據持續見改善,本地零售股惹炒作

 ‧受惠長假期,以及其他利好因素,十一黃金周期間內地遊客訪港數目明顯上升

 ‧大行認為,黃金周利好本地零售商銷情,予多隻本地零售股「買入」評級

 

行業概況:黃金周內地客增一成

 

  猶記得去年的「十一黃金周」,雖然期間內地訪港旅客人數好過預期,但未有為本地零售業帶來驚喜,行業仍在低位徘徊,表現停滯不前。更有業內人士唱淡,在內地團及自由行持續流失的大前提下,黃金周「丁財兩旺」風光不再,未來情況只會愈來愈差。話雖如此,今年的「十一黃金周」情況似乎有180度反轉,不少內地旅客選擇來港度假過節,造就消費商機。過去一星期,本地大型商場內的時裝店、藥妝店、酒樓食肆均見人流湧現。

 

訪日韓內地客數量降

 

  去年黃金周期間,內地旅客熱門的旅遊國家主要為日本、南韓。不過今年有傳內地部分旅行社以簽證問題為由,限制內地旅行團到日本旅遊,實際是為了防止資本外流。而中韓關係轉差及地緣政治因素影響下,內地旅客今年訪韓意欲亦明顯下降,間接推動內地旅客在黃金周期間到訪香港。

 

  根據入境處資料顯示,黃金周假期首日(10月1日)整體入境人次為47.9萬人,較去年同期的42.7萬人增加12%,其中內地訪港旅客達20.6萬人,較去年同日升9.4%。據本地旅遊業界表示,今年國慶及中秋「超級黃金周」每日最多有260至300個內地旅行團訪港,較去年同期大幅增加至少40%至50%。而本地酒店預訂情況亦較去年理想,業界相信酒店入住率可升至90%,甚至爆滿,預計有酒店乘機加價。

 

  黃金周首日,不論內地團及自由行數字均有明顯升幅,對本地零售復甦確是打了一枝有力的強心針。再觀看本周,一些熱門旅遊景點,如海洋公園、尖沙咀海旁,以及大型購物商場均人頭湧湧。有理由相信,今年黃金周長達8天,受惠內地旅客訪港人數回升、內地人消費意欲增強,預期本地零售商的生意將有不俗升幅,對本地零售股也起了刺激的作用。

 

  德銀發報告指,預期更多內地旅客將於十一黃金周訪港,建議買入莎莎、利福國際(01212)及新秀麗(01910)。德銀指,人民幣兌美元半年升值逾6%,若升勢持續,將鼓勵內地人到外地旅行,惟地緣政局不穩限制旅客到訪外地,料十一黃金周利好本地零售商銷情。雖然周大福有50%銷售來自內地,同時受惠金價造好,惟估值已見合理,評級為「持有」。

 

  另一大行野村,建議買入三大金飾股——六福、周大福及周生生(00116)。該行指,受惠訪港內地旅客回升,本地零售業正面增長動力持續,零售銷售增長於7月提速至4%,料全年個人消費增長將達4%;加上預期本港零售商續租的租金開支減少,減幅料達20%至40%,將可利好經營環境。據報道,周生生在黃金周首三日人流平均有15%增長,生意額亦有雙位數增幅,符合公司預期。

 

個股追蹤:周生生好壞參半宜觀望

 

  今年超級黃金周的人丁大旺,購物區被擠到插針不入,實質旺不旺財暫時未知,但至少會讓市場重新留意下本地零售股的價值。今期講的周生生年內累計升幅約24%,表現不過不失,惟綜合券商的評級,持看好及中性偏淡的數目各佔一半,似乎要扭轉後者的看法,正是股價有無得再升的關鍵。

 

  翻查彭博資料,券商對周生生的盈利預估呈陰跌狀態,由公布中期業績以來,今年每股預測盈利由1.343元調低至1.292元,降幅為3.8%,顯示市場對其業績不怎麼收貨。

 

收入回落盈利倒退

 

  周生生上半年多賺7.8%至3.92億元,收入為80.12億元,微升2.7%,兩者均較市場預期遜色。歸根究柢,香港市場的復甦差過預期,上半年來自港澳地區的銷售下跌5%;同時,由於黃金產品佔銷售比重上升,拖低了整體毛利率至24.4%,較去年同期回落2.6個百分點。

 

  查實這些現象,不止上半年才發生,亦是周生生近幾年由天堂跌落凡間的縮影。話說,得益於自由行,本地零售股的股價一度被捧上天,由圖二亦可見,周生生來自港澳地區的收入,在2013年達到175.6億元的高峰,但自從內地收緊自由行政策後,其收入輾轉回落,至2016年只得86.54億元,佔整體收入比重亦由69.9%降至53.8%。此外,內地旅客消費模式轉變,由高檔產品改買中低檔產品,也導致本地零售商的毛利率下滑。

 

  最大鑊是,店舖租金調整遠遠慢過收入回落的速度,業績受制於經營槓桿,令盈利停滯不前,甚至倒退。不過,周生生上半年業績即使一般,仍然有些看點值得憧憬一下。

 

  首先,自2014年開始,公司上半年收入已連跌3年,而今年終告止跌回升。或許跟今年人民幣轉強有關,增加內地旅客來港消費,也刺激內地人購買金飾的意欲;引述券商資料,公司管理層亦留意到中港市場均有輕微改善的跡象,例如香港市場在7月的同店銷售增長有雙位數增長,8月雖微跌,但相比上半年倒退3%,整體尚算平穩。至於內地市場,7、8月的同店銷售分別有單位數及低雙位數的增長,較上半年增長8%有加快跡象。

 

  其次,店舖租金有望進一步下調,其中上半年總店舖租金開支已按年減少5,200萬元,期內已續租約的調整幅度介乎+6%至-65%,至2018年又有3家位於遊客區的大型店舖將會到期續約,租金或會頗大的下調空間。廣發證券指,周生生上半年租金支出按年跌11%,好過該行預期,料下半年的按年跌幅會比上半年為大。

  

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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