股價頭搖又尾擺 安踏業績究竟好唔好？

　　市場近期「熊」心萬丈，所有股份都可以突然大跌。不過，有麝自然香，好股不愁沒有識貨投資者，安踏體育（02020）公布業績後股價雖然反覆，但券商一於企硬看好其前景，甚至調高目標價。

　　若然大市回穩，應有能耐成為反彈的領頭羊。

　　近期港股處於風雨飄搖階段，只要有少許風吹草動，不論理據是否充足，股份都如狂風掃落葉般下跌，醫藥股如是、教育股如是、藍籌科網股亦不例外。不過，市場有時也會反應過敏，出現誤中副車的情況。

　　安踏便是一個例子，此股上周二（14日）中午公布上半年業績，績後股價異常反覆，中午收報39.85元，年後先衝上最高42.5元，然後隨即急瀉，同日最低見過36.1元，高低波幅約18%，上周三（15日）則迎來反彈，一度再逼近40元關口，最終仍升逾6%。

　　股價如斯波動，反映安踏的業績有其優點，亦有其弱點，令市場看法存在分歧。而合理的分析，是準確判斷整份業績的好處與壞處，不宜過分放大當中的一兩項數據。

績後僅1券商未予正面評級

　　彭博數據顯示，截至上周四（16日），共有23家券商在安踏公布業績後給予最新評級，當中22家評為「買入」、「跑贏大市」等正面評級，其中國信證券及申萬將原先的評級調高，僅得野村1家給予「中性」。

　　與此同時，券商對安踏的目標價普遍提升，相比之下，騰訊（00700）、舜宇（02382）、中國燃氣（00384）等均被狠削目標價，更顯得安踏的難能可貴。

恐慌不合理小缺陷或被誇大

　　現時安踏的平均目標價為49.22元，較現價高逾兩成，看得最淡的野村，亦予以38.4元的目標價，反映券商仍看好安踏前景。至於野村未看好安踏的原因，包括預計其營運利潤率將會繼續受壓，以及自由現金流按年出現下降。

　　然而，銀河國際在報告中直言「恐慌不合理」，認為財務方面的一些小缺陷被誇大，而基本面仍然穩固，故未有動搖其買入評級。事實上，安踏管理層亦有回應現金流為何減少，皆因受零售業務增加，庫存要求提高，以及一次性的預付款增加影響。滙豐證券、第一上海均認為市場過慮，預計未來不會繼續影響公司的現金流。

　　事實上，安踏多項數據均創歷史新高。首先，其上半年盈利按年增加34%至19.4億元人民幣，收入則升44.1%至105.5億元人民幣，而毛利率亦提高3.7個百分點至54.3%。

FILA同店銷售錄大幅增長

　　當中安踏品牌及FILA均維持不俗增長，前者第二季的零售金額按年錄低雙位數增長，後者得益於店舖效益提升，同店銷售由每月40萬元人民幣大幅升至60萬元人民幣。兩品牌的出色表現，足以彌補新品牌如Descente的不足。而Descente等新收購的品牌縱使現時仍錄得虧損，但第一上海指出，虧損較去年已有明顯改善，未來仍會繼續調整。

　　為免看得太過樂觀，可參考目標價貼近券商平均價的銀河國際分析，該行給予安踏的目標價為48.1元，預測今年全年盈利按年可升兩成以上，達37.5億元人民幣，而毛利率則為52.9%（見圖），並且未來兩年仍會繼續創新高。

　　固然安踏的前景仍然值得看好，但始終近日大市劇震，好股亦難免受累，近兩周安踏先後兩次試穿250天線，若然繼續企穩，則後市可保持樂觀。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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