《經濟通通訊社２７日專訊》人行昨日（２６日）發布的三季度貨幣政策執行報告重申，要
盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀槓桿率基本穩定。又稱中國經濟增長好於預期，實現
全年經濟正增長是大概率事件。
光大證券首席債券分析師張旭、分析師危瑋肖指出，報告披露，９月新發放一般貸款加權平
均利率為５﹒３１％，較今年６月的５﹒２６％小幅上升了５ｂｐ。部分投資者認為，這說明「
促進融資成本下降」的政策取向已經發生了根本性轉變。我們認為並非如此，下一階段貨幣當局
仍會綜合施策推動社會融資成本明顯下降。９月一般貸款加權平均利率的環比上升只是正常的季
節性現象，季調後９月的利率為５﹒２１％，較６月的５﹒２８％下降了７ｂｐ。上述季節性現
象產生的一個重要原因是９月中長期貸款佔比通常是較６月上升的。
＊９月企業貸款加權平均利率下降，未來仍有下行空間＊
事實上，即使不進行季節性調整，更能反映實體企業融資成本的企業貸款加權平均利率也是
下降的。９月該利率為４﹒６３％，較今年６月、去年１２月、去年９月分別下降了１ｂｐ、
４９ｂｐ、６１ｂｐ。
值得注意的是，９月較６月貸款實際利率下降的動力並非來自於ＬＰＲ的下降，而是貸款利
率加減點區間的下移，這既有貸款利率隱性下限被打破的作用，也是存量浮動利率貸款定價基準
集中轉換的結果。我們認為，未來隨著ＬＰＲ改革的持續深化、貸款內外部定價與ＬＰＲ的聯動
性增強，ＬＰＲ和貸款實際利率均有下行的空間。（ｗｌ）
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