《師傅教路－黃瑋傑》金山軟件持續加大業務投資，將拖慢利潤增長

　　《師傅教路》金山軟件（０３８８８）公布了２０１４年度業績，今日（２３日）股價急升
接８％，收報１９﹒５６元。其收益維持快速增長，全年實現收益３３﹒５億元人民幣，同比增
長５４﹒４％。第四季收益為１０﹒７１億元，同比增長６０％，環比第三季則增長２６％。網
絡遊戲、獵豹移動和辦公軟件三大業務分部收益都錄得增長。

＊兩款新手機遊戲帶來貢獻＊

　　網絡遊戲業務（包括營運自主研發的客戶端網絡遊戲、手機遊戲及遊戲授權服務）收益增長
１４﹒３％至１２﹒５２億元，佔總收益的３７﹒４％，主要受《劍網３》持續增長和去年９月
及１１月推出的兩款手機遊戲的新貢獻所帶動。截至去年底，集團網絡遊戲的每日平均最高同步
用戶人數達６６﹒１萬，較２０１３年底增加４﹒６％；每月平均付費帳戶達２７１萬，同比增
加４５﹒７％。不過，每位付費帳戶的每月平均收益為３９元人民幣，較２０１３年底和去年９
月底分別下降了１０元和２元，影響網絡遊戲分部經營溢利僅增長０﹒５％至５﹒８１億元。集
團預期２０１５年《劍網３》將維持增長趨勢，同時目前已有１０款以上的手機遊戲項目正在開
發之中，其中部分遊戲項目將於今年面世，來自手機遊戲業務的收益將成為今年網絡遊戲業務的
重要增長動力。

＊獵豹手機安裝用戶數大增＊

　　獵豹移動業務（包括網絡營銷服務、互聯網增值服務互聯網安全服務）收益大幅增長
１４１％至１５﹒７４億元，佔總收益的５０％，分部溢利大幅增加１１７％至３﹒９９億元，
主要由於基於ＰＣ端的用戶流量貨幣化能力增強及全球移動貨幣化的顯著提升。截至去年底，獵
豹移動的手機每月活躍用戶數目為３﹒９５億，較２０１３年底大幅增加１３８％。來自海外市
場的手機月活躍用戶佔比牽到６９％，較２０１３年底和去年９月底分別提升了１６和４個百分
點。手機安裝用戶數目達到１０﹒８９億，同比和環比分別增加２１４％和２６％。用戶人數上
升有助吸引更多用戶加入集團的流動廣告平台，從而吸引更多廣告商，產生良性循環。
　　辦公軟件業務（包括辦公室應用軟件、雲存儲及詞典服務）收入增長１０﹒７％至４﹒２３
億元，佔總收益的１２﹒６％，主要受ＷＰＳ辦公軟件銷售增長和金山雲的收益貢獻大幅增加所
帶動，後者受惠於小米的雲存儲用戶顯著增加及集團向手機遊戲廠商提供的雲計算服務迅速增長
。而且，ＷＰＳ免費用戶流量的貨幣化能力有所改善，帶動線上營銷服務收益增長。

＊溢利升幅遠低於收益增長＊

　　集團上年度股東應佔溢利為７﹒６８億元，增長１５％，遠低於收益升幅，主要由於收益大
幅增長的同時，收益成本亦大幅增長９８﹒３％至５﹒８９億元，令毛利只增加４７﹒１％至
２７﹒６億元。第四季毛利率降至７９％，同比和環比分別下跌８個和５個百分點。另外，研發
成本、銷售及分銷開支、行政開支和股份酬金成本均大幅增加，令營運溢利下降２４﹒７％至５
﹒１３億元。若非其他收益（主要來自出售業務和合營公司的投資收益）增加２﹒６２億元至２
﹒９９億元，以及財務成本增加了１﹒０９億元至２﹒３８億元，２０１４年度溢利將呈現倒退
。由於集團表示未來獵豹移動將繼續大力投資於移動應用創新、大數據分析研究、全球市場擴張
及全球移動貨幣化等方面，而雲計算服務方面的投資亦將繼續加大，將拖慢利潤增長。
《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）（本欄逢周一刊出）