按盤價 
《缸邊麗評》匯控（００００５）及恆生銀行（０００１１）於本周二（１９日）公布
２０１８年全年業績，前者業績遜預期而後者業績則略勝預期，業績公布後的股價即時出現一跌
一升的現象，筆者上周提出在「兩行」業績公布前入巿，恆生值博率較高，慶幸言中。
事實上，匯控業績也有點令筆者失望，當中主要因為企業中心的收入下降，令息差擴闊及利
息收入上升的部分貢獻被蠶食，另一原因是為英國脫歐對當地經濟影響而作出信貸減值準備
１７﹒６７億美元。至於利息及非利息收入表現，反而較預期為佳。
＊匯控期望變失望＊
當然，若英國「脫歐」問題未對當地經濟或匯控資產質素構成影響，減值準備不會進一步增
加，甚或有回撥；但這個因素過於被動，未宜列為匯控盈利改善的考量。另一方面，集團盈利增
長關鍵仍是歐洲虧損逐步收窄，以及美洲盈利回復增長；否則，目前極度依賴亞洲巿場的貢獻，
實在並不健康。
匯控管理層仍維持今年收入增長可高於開支增長的目標不變，而息差收窄壓力已大為紓緩；
周二及翌日（２０日）股價下跌，只是巿場對其業績有所期望，股價在業績前已先行一步，最後
業績卻未如理想，股價遂只能返回憧憬業績前的水平。惟以股息率４厘及巿帳率１倍而言，匯控
具吸引力，只是暫欠因素令股價突破。
＊恆生息率見吸引＊
相反，恆生銀行上半年盈利增長２１％，淨息差擴闊２４點子，加上貸款增長，令淨利息收
入增長２２％，這是近年來增長幅度較大的一年，但該行也為客戶信貸增加撥備，預期信貸損失
對總貸款比率上升至０﹒３１％（２０１７年為０﹒２％）。由於全年派息增長１２％，加上巿
場未對其業績有太大期望，而股價近月表現落後大巿，以目前派息及股價而言，息率反而回升至
４厘，較具吸引力。若業績前已入巿，目前可耐性待收成。《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》
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