《品中資－羅國森》「摩笛」再「咒」Ａ股？

　　《品中資》去年大跌兩成半的內地Ａ股（以上證綜合指數為基準指標），踏入２０１９年之
後有脫胎換骨的表覝。以昨日收市計，恰巧又回升了大約兩成半，上證綜合指數昨日收報
３１０６點。
　　不過，這水平仍比去年初時的３３００點左右為低，因為在數學上，如果下跌了兩成半，需
要回升三成三才可以返回原有水平，更遑論２０１５年「大時代」的５１００多點水平？！
　　如果我們從樂觀的角度去看，即是Ａ股還有很大，很大的上升空間呢！我暫時見到最牛的預
測是今年底，上證綜合指數可見４０００點，即是以現水平計，也有近三成的上升空間。是否如
此呢？我個人偏向相信這點。
　　２０１７年ＭＳＣＩ明晟（俗稱大摩，下稱大摩）終於落實將Ａ股納入他們的環球新興市場
指數成分股行列，當時所定的權重因子是５％（即是１００億市值的，只佔便５億），而且，實
際執行日期是２０１８年６月。
　　即使如此，但這個仍是具有歷史意義的舉措，因為這意味著外資開始要接納Ａ股了。你情願
也好，被迫也好，都要配置部分資金到內地Ａ股。
　　無他，就因為大摩的江湖地位，她是全球最有影響力的指數編製商，現時全球九成基金經理
都採用她們製訂的指數為基準指標。因此，只要大摩願意接受Ａ股，就幾乎等於所有外資都要接
受Ａ股，當中所謂「被迫」買Ａ股的，是指那些指數基金，即俗稱「被動式」管理的基金。
　
＊入摩後Ａ股跌兩成半＊
　
　　但微妙的是，當２０１７年宣布了此項決定之後，當年內地Ａ股只升了６﹒５％左右。而到
了去年實際執行時，內地Ａ股更大跌兩成半。
　　那麼，到底ＭＳＣＩ這支「魔笛」（因為大摩的「摩」字，傳媒喜歡匿稱她的推介或預測為
「摩笛」），將Ａ股納入他們的指數是「奏」Ａ股還是「咒」Ａ股呢？！
　　現在兩年過去了，大摩於上周五（１日）正式公布，以「三步走」的方式，即是分三階段（
由今年５月起，分三個季度），將Ａ股納入大摩環球新興市場指數的比重由５％提高至
２０％。我認為，這２０％的比重開始有點意思了。
　　當去年Ａ股開始以５％因子的比例納入時，Ａ股在大摩的環球新興市場指數比重只佔
０﹒７１％，今次將因子提升至２０％，比重就會增至２﹒８２％。將來如果能夠１００％地納
入，比重更會增至四成，但這可能要等至少５年。
　　到了這一日，內地Ａ股就真正在國際資本市場中佔有舉足輕重的地位。但現在距離這日子仍
遠。
　　大摩估計，首兩個階段納入時，預計會帶來１５０億美元的被動資金流入。主動資金方面，
將帶來２５０億美元的資金流入。這個金額仍不算大，因為單是過去幾日，內地Ａ股的交投也有
近萬億元人民幣呢！
　　不過，只要內地股票市場繼續改革，我就不怕外資不來。前幾年落實的互聯互通機制，已經
證實是外資投資內地Ａ股的可靠渠道。更重要的是市場准入方面的改革，當中最能反映的就是Ａ
股的流通性。去年內地Ａ股的停牌數量比２０１５年大幅減少了八成。

＊Ａ股持續改革外資始終會來＊
　
　　我認為，外資對中國市場的興趣是無可置疑的，只不過，基於體制的問題，令到外資不敢沾
手內地的Ａ股。未來只要繼續在體制方面進行改革，外資參與內地Ａ股的規模只會愈來愈大。
　　正如我在早前的品評中說，Ａ股「入摩」的最大意義是加快內地股市的改革，以及提升上市
公司的管治水平，這就等於１０多年前內地大型銀行股來港上市一樣，讓外國投資者去教育上市
公司如何造好公司管治！
　　從投資角度，大家應該增持Ａ股相關的投資項目。如果想更簡單的話，當然是增持在港掛牌
的Ａ股ＥＴＦ了！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》