按盤價 
《拆局麒想》中興通訊（００７６３）近日宣布，控股股東中興新通訊有限公司擬以不超過
１％股份參與工銀瑞信滬深３００ＥＴＦ基金（交易型開放式指數基金）份額認購，認購基金份
額後，中興新通訊可以在任意連續９０個自然日內通過證券交易所集中競價減持公司股份（含本
次基金份額認購所減持的公司股份）不超過公司股份總數的１％。此外，中興新通訊還計劃通過
大宗交易方式減持公司Ａ股股份，在任意連續９０個自然日內，通過大宗交易方式減持股份的總
數不超過公司股份總數的２％。
＊借道減持＊
是之減持屬於「借道減持」，內地稱之為「花式減持」，中興新通訊以持股換購ＥＴＦ，並不
是行內首次。此前，內地上市公司三七互娛也用了「持股換購ＥＴＦ」的方式進行減持。控股股
東吳緒順以不超過２１２４﹒８萬股三七互娛股票，參與銀華ＭＳＣＩ中國Ａ股交易型開放式指
數證券投資基金。銀華ＭＳＣＩ中國ＥＴＦ則成為三七互娛持股１％的股東。這情況可視為有利
於進一步優化上市公司的股東結構，股東股份儘管是被減持，但屬於轉手，對資本市場影響並不
大。
今次中興新通訊今次照辦煮碗，理應問題不大，不過時間上令人感覺尷尬。首先，是次減持
名義上是換購ＥＴＦ，不過，工銀瑞信滬深３００ＥＴＦ基金並不會成為中興的股東。
＊開始逃亡潮？＊
另外，要留意中興曾於２００７年１２月向股東承諾：若計劃未來通過證券交易系統出售所
持本公司解除限售流通股，並於第一筆減持起六個月內減持數量達５％以上的，中興新將於第一
次減持前兩個交易日內通過中興對外披露出售提示性公告。儘管今次行動並未發生違反上述承諾
的情況，相反市場會擔心未來減持計劃將會持續。再者，中興股價幾經辛苦才回補因美國制裁的
大裂口。今次減持未免嚴重影響未來股價，反映連中興新通訊對公司前景信心也不大。事實上
，中興新通訊有限公司是國務院確定的全國５２０戶重點國有企業之一，國企減持中興，是逃亡
潮的開始嗎？
再者，今次交易是以內地早年新訂下的證券法「大宗交易」進行，與傳統交易方式相比，大
宗交易制度具有定價靈活、對場內交易價格影響小、效率高，交易成本低等特點，減輕二級市場
的壓力，有利於穩定投資者對存量股份減持的心理預期，可以為已獲得流通權的股份提供高效的
轉讓平台。不過，該制度一旦被濫用，部分企業大股東會跟隨此做法嗎？相信會引起相關部門神
經，或會對此制度作出修改。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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