《一周攻略－周進略》全球宏觀波幅降，港股溢價多變數

　　《一周攻略》對於環球宏觀因素的看法，尤其是由疫情爆發，繼而引起的經濟後果，不論是
直接的抗疫代價，抑或是間接的連鎖反應，甚至是原本不可能設想的，沒有預計過，亦當然並無
意圖的後果。大致上，依本欄之前一直論述的事態發展軌跡發生中。
　　本欄所依據的，是投資者真實押注，所產生的資產價格的運行軌跡，尤其是各市場之間的關
係，對於資產價格波動性的影響，以評估不同類型投資者對於事態發展的理解和訊息的消化程度
，當中互為影響的各方，產生的預期，以至為了達致某些目標而作出的期望管理。
　
＊波幅低於首季，但仍高於長期＊
　
　　顯然，投資者作為一般大眾，由一開始對事件不明所以，無心留意，到其後急於押注，把重
要如斯的事件的影響評估，反映本身的訊息，最後消化這些消息的影響，波幅最大就是看法最大
程度轉變的時候，就是第一季，到了第二季，已經漸降，只是對比於長期平均，仍然是較高，這
是投資者當前最大難度，進退失據的關鍵，低於第一季，而波幅回落的趨勢持續的話，則押注大
上大落的風險，顯然是時間流逝帶來的損耗。另一邊廂，若波幅即使降了仍是高於非危機時的水
平，則正常的隨機震盪，在此際帶來影響亦會放大，波幅偶然對於最終不太重要的訊息產生反應
，已足以把槓桿放在原本正常水平的人殺下馬來，是以為難。
　
＊分析必有主次，以免重點模糊＊
　
　　投資者去蕪存菁，不必事事關心，因為這樣一來，隨機震盪在資訊爆炸的年代，會把真正重
點給模糊掉，但只要心中有譜，便可以對號入座，這是理論對決策者的重要之處。
　　當然，理論作為一個抽象的框架，是真實世界的模型，不可能包括所有因素，否則，模型與
真實世界同樣複雜，則甚麼都解釋不了，只能把真實世界發生的說一次，而不是分析了。
　　換言之，事先一定有取捨，在某個特定時空，哪些因素較重要，要放入框架中，哪些相關，
哪些不相關。
　
＊公用股房託反映港股溢價下跌＊
　
　　此之所以，絕對有可能，正如目前港股所見，除了之前一直跟進的全球資產配置角度以外，
額外的風險因素，把港股的溢價水平進一步削減，估值出現整體的下調，這一點，由去年中至今
，可說是未有停止過，反映在防守性股份如公用或房託中，便是最明顯的了。
　　無論如何，投資者有必要刻意降低槓桿，以免長遠看來有可為的目標，由短期的留放不住而
錯失掉。反映著最新的形勢，短期出現上述估值下調，港股恆指亦由上次提的二萬三╱四的水平
，逐步回降至二萬二╱三，但是否一下子到底，抑或以時間來消耗呢？本欄傾向後者居多。
《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）
　
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