《嚟緊炒D乜》近月濠賭股多番被炒作,皆因市場憧憬暑假期間澳門賭業收入增加,有大行
估計7月賭收將有2%至5%增長。與此同時,受本港政治因素影響或令內地旅客轉遊澳門,加
上港珠澳大橋已開通,濠賭股今年下半年表現備受關注。當中,美高梅中國(02282)盈利
復甦更為明顯,澳門續牌風險低的利好因素下,加上母公司美高梅國際有機會獲得大阪賭牌,相
信股價走勢上會繼續走高。
*本月賭收料按月增長2%至5%*
暑假作為濠賭股最重要的旺季之一,市場當然已經對未來數月的澳門賭收充滿憧憬。回顧過
去半年澳門賭收的按年升幅和預期,今年2月農曆新年賭收增幅差過預期,但5月五一黃金周的
賭收增幅又優於預期,另一方面,第二季貴賓博彩收入僅346﹒16億澳門元,較首季
372﹒08億澳門元跌近7%,按年更跌15﹒6%,故的確令市場難以估計今年暑假旺季賭
收會否向好。不過,據澳門6月博彩收入顯示,今年上半年澳門賭收達1495﹒04億澳門元
,按年只微跌0﹒47%,或反映博彩收入放緩的情況沒有想像中嚴重。
據匯豐證券研究周三(17日)發表的報告指,7月份首十四日澳門總博彩收入達115億
澳門元,上周日均賭收約7﹒93億澳門元,假設本月剩餘日子的日均賭收介乎8﹒3億至
8﹒8億澳門元,7月份賭收料介乎256億至265億澳門元,即按月錄得2%至5%增長,
故預計暑假期間的賭收將帶來利好。
不過,即使整體賭收增長放緩,亦不代表美高梅的表現會跟隨向下。依照目前各大行的預計
,美高梅今年的盈利復甦非常明顯,主要因為上年世界盃帶來的低基數效應影響,今年純利大概
會界乎20﹒9億至28﹒26億元之間,按年最少增加近一倍,同時接近2017年錄得逾2
3﹒2億元純利水平。總括而言,相信暑假期間的賭收極有可能好過預期,繼而帶動股價走高。
*政治因素令訪港旅客或轉往澳門*
近月香港因為反對修訂《逃犯條例》,繼而出現一連串的遊行示威,百威亞太
(01876)以近期市況為由擱置上市,雖然未知是否暗指政治不穩帶來的市況波動,但其實
政治因素已已影響本地消費。香港零售管理協會直言,遊行持續或令全年銷售額錄雙位數跌幅,
但在濠賭股角度而言,目前訪港的旅客大多為內地客,而遊行示威持續或會令他們轉到澳門,繼
而帶動暑假旺季的濠賭博彩收入。
在政策因素上,港珠澳大橋上年開通,而據廣東省交通運輸廳本月9日公布,今年1月至5
月,港珠澳大橋雙向總車流約65﹒75萬車次,經大橋往來旅客約1093﹒47萬人次,故
可推測今年前往澳門的旅客相信會有大幅增長,繼而推動博彩收入。
*美高梅國際角逐大阪賭牌成數高*
日本大阪市已於5月24日截止接受於當地發展綜合博彩旅遊度假村的項目概念建議書
(RFC),多家中美資濠賭巨頭競逐,據公開名單,包括美高梅中國母企美高梅國際、金沙中
國(01928)母企拉斯維加斯金沙集團、永利澳門(01128)母企永利度假村、新濠
(00200)、雲頂新加坡,而據大阪綜合度假村推廣局指,另外兩間博企不願公開身份,相
信當中包括早前聲稱會競逐的銀娛(00027)。銀娛早前指會與摩納哥博企SBM合作競投
,但以目前態度低調。
各企業要在眾多對手之中脫穎而出,必先要了解日本賭業與澳門、美國的有何不同。鑑於日
本民間對於開辨賭場仍有不少反對聲音,特別在於擔心民眾賭博成癮,故如何平衡娛樂場和度假
村概念將成為關鍵。多間澳門濠賭公司都表明志在必得,特別是港資新濠國際,其主席何猷龍與
俄羅斯已劃清界線,以免觸犯日本神經,惟他亦直指,美資濠賭是最大競爭對手,因為美日兩國
關係較好,相反中日關係只屬一般。
在美資濠賭中,拉斯維加斯金沙和美高梅國際不相伯仲,因為兩企都採取「大阪優先」策略
,將爭取大阪賭牌放在首位,而大阪市政府或許會傾向資金較多的金沙集團,不過未知最終是否
聯合日本公司競投。另據美高梅中國主席兼行政總裁馬仁杰已直言,機會只會留給最了解日本及
大阪的博企,是次美高梅國際已與日本金融巨頭歐力士攜手競投賭牌,大大增加中標機會。如果
美高梅國際成功獲發牌,相信對美高梅中國始終有利好消息。日本屬亞太區國家,由地理和文化
比較鄰近的美高梅中國接手經營較好,當然不排除會由母企直接主理,不過市場終究會有憧憬,
並在股價上反映。
*美高梅中國獲續澳門賭牌風險低*
除了澳門賭收及日本開賭惹憧憬外,對濠賭而言賭牌亦非常重要。今年3月美高梅中國和澳
博(00880)的賭牌獲延期兩年至2022年6月26日,令澳門6間主要博彩公司的牌照
劃一於2022年到期,但這至少向美高梅派出「定心丸」在兩年間賭牌不會有變數。
六大濠賭的續牌問題一直備受市場關注,坊間對於賭牌問題亦有不同消息,有指澳門將最多
三個賭牌改至六個,亦有傳今次統一續牌或引入新競爭者入局,解決賭業單一化問題。美國資券
商Bernstein在5月發表的研究報告指,相信除非中美關係大幅惡化到冷戰的地步,否
則美國賭場運營商失去澳門博彩牌照的可能性很低,而目前中美兩國在重創會談上依然表現溫和
,故相信永利澳門、金沙中國、美高梅中國等美國財團的續牌風險依然非常低。
不過,中美關係是否已經有所緩解仍要觀望,雙方目前只是暫時「停火」,一方面美國總統
特朗普揚言,中美達成貿易協議還有很長的路,如果有必要可能採取進一步關稅行動,另一方面
中國連續3個月減持美債,持債規模降至1﹒11萬億美元,加上強硬派的中國商務部長鐘山加
入談判,可見中美已準備打一場持久戰,或對美資濠賭續牌構成一定風險。不過,以目前的形勢
而言,中美關係未至於惡化,故美高梅中國續賭牌風險依然低。
*美高梅基本及技術面勝濠賭藍籌*
雖然美高梅中國並不是濠賭藍籌,但在基本面上並不亞於其他同行。摩根大通在最新一份報
告中提到,即使其澳門美獅美高梅酒店完全停止營運,美高梅中國的企業價值╱除息稅折舊攤銷
前盈利(EV╱EBITDA)依然會維持在11倍水平。分析又相信,美獅美高梅於今年第二
季開始加快達至收支平衡,並建立穩定客源,故預計美高梅在股價落後的情況下可以反彈,亦為
該行首選,予以「增持」投資評級,目標價升至17﹒5元。
在盈利能力上,據摩根大通數據,雖然美高梅中國去年的EV╱EBITDA明顯較高,不
過以今年的預測計,數值上都比銀娛和金沙低(見附表),故美高梅中國目前在股值被低估下,
處於較便宜的水平。另外,美高梅中國預測市盈率已經明顯降至約22﹒5倍,貼近一線金沙和
銀娛的約19倍,並低於部分濠賭股,故從數據而言,美高梅在非一線濠賭中潛力最大。在股息
率方面,美高梅預測息率約1﹒9%,比銀娛要高,惟低於金沙。
在股份投資操作方面,從日線圖顯示美高梅中國從6月低位11﹒12元反彈,較現價已升
逾兩成,不過形態上明顯將出現「圓底」或「V形」,配合RSI、MACD、STC分析皆都
未有出現「頂背馳」跡象,加上股價本月才剛剛上破50天線,而現價水平並不高於該水平太多
,故仍是吸納的時機。從技術走勢而言,預計美高梅中國會繼續走高至「V形」或「U形」的頂
部近16元水平,建議現水平先小注吸納,待7月份澳門賭收公布前再吸納,止蝕位約於上月中
上升裂口近12元水平。(撰文:盧逸文)
表列六大濠股股股價表現、EV╱EBITDA、市盈率、股息率表現:
股價表現(%)
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股份(編號) 去年第四季以來 今年以來 次季以來 本月以來
(%) (%) (%) (%)
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銀河娛樂(00027) +16﹒26 +15﹒91 +7﹒02 +8﹒64
新濠國際(00200) +31﹒91 +29﹒26 +12﹒10 +18﹒94
澳博控股(00880) +34﹒85 +33﹒71 +8﹒34 +6﹒64
永利澳門(01128) +9﹒29 +15﹒33 +6﹒26 +9﹒60
金沙中國(01928) +23﹒28 +27﹒67 +7﹒28 +10﹒44
美高梅 (02282) +12﹒73 +6﹒36 -14﹒93 +4﹒97
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股指:
恆生指數 +3﹒54 +11﹒32 -0﹒96 +0﹒81
國企指數 -0﹒80 +7﹒95 -3﹒95 +0﹒44
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註:資料截至7月19日中午收市
企業價值╱除息稅折舊攤銷前盈利(EV╱EBITDA)(倍)
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股份(編號) 2018年 2019年# 2020年# 2021年#
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銀河娛樂(00027) 12﹒4 12﹒6 11﹒6 10﹒3
新濠國際(00200) 7﹒4 7﹒2 6﹒5 5﹒8
澳博控股(00880) 12﹒8 13﹒1 11﹒3 8﹒0
永利澳門(01128) 11﹒2 11﹒5 10﹒7 9﹒8
金沙中國(01928) 14﹒5 13﹒7 12﹒8 11﹒6
美高梅 (02282) 15﹒2 11﹒4 9﹒2 8﹒0
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*資料來源:摩根大通7月15日報告
#預測值
市盈率(倍)及股息率(%)
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股份(編號) 市盈率 預測市盈率 股息率 預測股息率
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銀河娛樂(00027) 18﹒29 19﹒26 1﹒66 1﹒52
新濠國際(00200) 60﹒59 22﹒15 0﹒33 1﹒31
澳博控股(00880) 18﹒81 23﹒12 3﹒06 2﹒74
永利澳門(01128) 15﹒98 16﹒97 6﹒26 5﹒95
金沙中國(01928) 22﹒74 19﹒49 4﹒82 4﹒97
美高梅 (02282) 49﹒61 22﹒48 0﹒70 1﹒88
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註:資料截至7月19日中午收市
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