《港股評論》恒指短線轉好，佳源股價偏低

　　《港股評論》受惠中美達成首階段協議，加上聯儲局重啟買債，利好恆指升至２６６００點
。料港股短期有機會進一步上試２６９００－２７０００點水平，惟後市變數甚多，暫時視近日
走勢為跌後反彈，並非重展新一輪持久升浪。數據方面，內地９月居民消費價格指數（ＣＰＩ）
按年升３％，高於市場預期升２﹒９％，為２０１３年１１月以來最高。同期工業生產者出廠價
格指數（ＰＰＩ）按年下跌１﹒２％，符合市場預期。我們擔心，由於非洲豬瘟的衝擊短期難以
解決，ＣＰＩ按年計於今年底或明年初有機會升至３﹒５％，從而局限中央放寬貨幣政策的空間
，不利市場氣氛。
　
＊佳源業務續增長，財政情況穩健＊
　
　　個股方面，今次介紹佳源國際（０２７６８）。其於內地及香港從事房地產業務，截至６月
３０日，旗下物業組合共４７個（包括３１個住宅綜合體和１６個商業綜合體），開發區域涵蓋
長三角區域、粵港澳大灣區城市群、一帶一路沿線地區及其他重點省會城市。以前景吸引的粵港
澳大灣區為例，集團自２０１６年已率先進入，先後在深圳、江門及澳門取得多個優質項目，並
於１８年正式進軍香港房地產市場（項目包括匯賢一號、菁雋及成功中心）。
　　上半年集團業績令人滿意，收入約５３億元（人民幣．下同），按年增加２０﹒２％；期內
純利為１１﹒７４億元，按年上半１３﹒６％。而毛利率則由２０１８年上半年的３２﹒８％增
至截至今年同期的３４﹒７％（主要因位於揚州的佳源西峰玖墅及佳源雨潤桂府等項目毛利率較
高所帶動）。管理層表示，下半年會在多個重點城市推盤，有信心完成全年的銷售目標（２８０
億元）。截至９月底，集團合同銷售金額約１８１﹒７億元，按年增長達４２％。
　
＊拓長三角經濟區版圖＊
　
　　至於土地儲備，集團於上半年透過公開市場招拍掛與合作開發模式，以較低溢價於南京、揚
州新增２個優質項目。在引入更多資產方面，期內集團完成收購集團主席私人持有的物業管理業
務（創源集團），並獲其注入位於安徽省的物業開發項目以增強盈利能力，進一步開拓本集團在
長三角經濟區城市群的業務版圖。截至６月底，集團土儲為９６０萬平方米。
　　另外，部分投資者較關注內房股的財政情況。集團上半年的淨資本負債比率大為改善，由去
年底的１５９﹒３％大幅下降至今年６月３０日的約１０７﹒６％。而借貸到期結構亦進一步優
化，短債比率由去年底的４６﹒９％降低至今年６月３０日的３０﹒３％。集團剛於１０月８日
發出通告，指穆迪投資者服務將集團的公司家族評級由「Ｂ３」上調至「Ｂ２」，評級展望穩定
，反映評級機構認同其財政情況有所改善。受惠於優先票據減少以及銀行及其他借款的平均借款
利率下調，集團上半年的融資成本大幅少四成。
　
＊潛力佳股價偏低＊
　
　　展望未來，集團會依照中央「十三五」的發展規劃，布局三大深耕區域，包括粵港澳大灣區
、長三角經濟區等重點省會城市，以及「一帶一路」沿線城市。若投資者看好內房股的投資前景
，並希望選擇股價上升潛力較佳的股份，可留意佳源。部署上，基於集團股價處偏低水平，考慮
到其業務持續增長，建議於現價約３﹒１元買入，目標３﹒７７元，止蝕２﹒８５元。
《光大新鴻基產品開發及零售研究部》
　
＊筆者並無持有上述股份