按盤價 
《經濟通通訊社６日專訊》富瑞首次就內地體育用品股發表研究報告，首選李寧
（０２３３１）及滔搏（０６１１０），認為兩者透過創新帶動較高回報表現，是行業中的「模
範」，予兩者「買入」的投資評級，李寧目標價３２元，滔搏目標價１２元。
富瑞表示，在內地體育品牌當中，李寧及安踏（０２０２０）（評級：「買入」）均能將對
的產品在對的時間引入到對的地方，而該行偏好李寧多於安踏，預期李寧持續在零售能力、生產
效能及營運槓桿等方面追上。該行預期安踏的ＦＩＬＡ品牌明年的增長有機會為市場帶來正面驚
喜。
在製造商方面，富瑞表示，申洲國際（０２３１３）（評級：「買入」）近期取得瑜珈品牌
Ｌｕｌｕｌｅｍｏｎ的訂單，料將有助公司未來數年爭取Ｎｉｋｅ緊身體育服飾訂單。該行亦預
計申洲使用率將於明年復甦，帶動產能增長加速。短期而言，富瑞預期運動產品訂單情況有望復
甦。另該行予裕元集團（００５５１）「持有」的投資評級。
分銷商方面，富瑞指偏好滔搏多於寶勝國際（０３８１３）（評級：「買入」），因滔搏早
期已進入新零售市場，而滔搏的效率及執行力有助投資者持續分享到中國內地體育用品市場增長
所帶來的價值。該行有信心，滔搏有能力加快銷售增長及利潤率擴張。（ｋｉ）
表列富瑞內地體育用品股投資評級及目標價：
股份 投資評級 目標價
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李寧（０２３３１） 買入（首選） ３２元
滔搏（０６１１０） 買入（首選） １２元
申洲國際（０２３１３） 買入 １２６元
寶勝國際（０３８１３） 買入 ３﹒４元
安踏體育（０２０２０） 買入 ８８元
裕元集團（００５５１） 持有 －
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