《勝算在握》正榮金融郭家耀：薦買中國燃氣、睿見教育

　　　　　　　　　正榮金融郭家耀：薦買中國燃氣、睿見教育
　
　　中國燃氣（００３８４）：集團股價早前受壓，主要反映內地上半年疫情影響工業用氣需求
，令公司售氣量增長未如理想，加上市場對農村項目前景存有疑慮，令股價表現大幅落後同業，
市盈率亦低於過去五年平均水平。不過，近日股價走勢轉強，顯示內地疫情過去，工業活動回復
正常對售氣量有相當大幫助，其次冬季來臨對取暖用氣需求亦有所提升。另一方面，俄羅斯管道
供氣量逐步增加，有利公司在東北三省項目的供應。中燃氣亦繼續積極參與農村項目，策略符合
國家政策要求，中央亦已定下２０６０年達至碳中和排放要求，潔淨能源使用量進一步提升，有
利行業發展。隨著國家管道公司成立，天然氣採購來源增加，有效打破上游壟斷情況，加上近年
天然氣價格顯著下滑，與煤炭價差收窄，鼓勵終端用戶轉用天然氣作為主要燃料，預料中燃氣將
可受惠，前景值得樂觀。建議入巿價２８元，止蝕價２５元，目標價３５元。（建議時股價：
２９元）
　
　　睿見教育（０６０６８）：集團公布全年度業績，總收入同比增長６﹒６％至１７﹒９３億
元人民幣，淨利潤同比上升４１﹒９％至５﹒０２億元人民幣，核心淨利潤同比上升３０﹒５％
至５﹒５９億元人民幣。學費及住宿費的收入增加１２﹒８％至１２﹒９２億元人民幣，主要由
於招生總人數增加，每名學生的整體平均學費及住宿費增加２﹒１％至２１，４９９元人民幣。
整體毛利增加至８﹒６８億元人民幣，同比增長１７﹒０％，而毛利率由４４﹒１％上升至
４８﹒４％，主要由於收入組合改變，以及在疫情期間加大力度控製成本。除於東莞、惠州及佛
山的現有學校外，公司已分別於江門、廣州、肇慶及中山興建民辦寄宿制學校，並與各城市政府
訂立合作協議。現有學校估計總容量可由２０１９╱２０２０學年約７０，０００名學生，增至
２０２０╱２０２１學年約７９，５００名學生。加上中山、江門和潮州項目落成後，預計最大
學生容量可達１５５，８７０名學生，為未來增長奠定基礎。建議入巿價３﹒６０元，止蝕價　
３﹒２０元，目標價４﹒２０元。（建議時股價：３﹒６９）
《正榮金融業務部副總裁　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
　
　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買永達汽車、旺旺
　
　　永達汽車（０３６６９）：公司最新公布與獨立第三方簽訂資產轉讓協議，收購６間位於雲
南、四川地區的寶馬４Ｓ店，對價為９４﹒５億人民幣。連同上周斥資２６﹒２億人民幣增持兩
間保時捷４Ｓ店權益，公司合共以約１２０億人民幣進行併購及增持。上述交易有助公司拓展在
全國的網絡覆蓋以及取得附屬的控制權，有利加強盈利能力。
　　事實上，汽車經銷行業為較快復甦的行業之一，自第二季度開始已錄得不俗反彈。第三季度
，永達汽車來自豪華及超豪華車品牌的銷量按年上升３２﹒３％，拉動乘用車銷售收入同比增加
３４﹒７％，同時分銷和行政費用率佔收入比重下降，季內公司擁有人應佔淨利潤同比上升
４１﹒２％至４﹒８億人民幣。展望未來，內地中國汽車市場於第四季持續復甦，預料會利好豪
華車領域，加上深受內地消費者的豪華車品牌積極推出門檻極低的入門版車型，與自主品牌汽車
價格差距收窄，具有一定吸引力。策略上，現價為２０２１年預測市盈率近１１倍，與同業中升
（００８８１）比較，估值明顯落後，建議可候低於１３元附近收集。目標價１４﹒５０元，買
入價１３﹒００元，止蝕價１１﹒７０元。（本周三建議時股價：１３﹒６８元）
　
　　旺旺（００１５１）：公司上周公布截至９月底止之中期業績，收益按年上升１０﹒７％至
１０３﹒０億人民幣；公司權益持有人應佔溢利同比增加２０﹒９％至１９﹒５億人民幣。盈利
增長歸因於公司在疫情期間減少促銷以及藉數字化管理提升營運效率，令主要費用率（分銷及行
政費用）佔收入比重減少３﹒７個百分點至２４﹒８％。整體毛利率較２０２０上半財年下跌
０﹒７個百分點至４８﹒２％，主要是部分原材料價格上漲。
　　期內，公司所有產品線收入均錄得正增長，佔比最大的乳品及飲料類分部，受惠於旗艦產品
「旺仔牛奶」推動，分部收入按年同比上升７﹒４％至５３﹒２億人民幣。至於米果類及休閒食
品類收入分別上升９﹒４％及１７﹒７％。展望未來，公司將會不斷改進產品結構，加大投放毛
利率較高的產品，並推出新產品以迎合不同消費群的口味，同時多元發展新興渠道，包括電商平
台、自動售賣機及主題門店等，進一步拓闊客源。策略上，旺旺現價為２０２１年預測市盈率約
１３﹒５倍，明顯低於５年平均水平，建議投資者於現水平收集。目標價６﹒００元，買入價
５﹒３５元，止蝕價４﹒８２元。（本周三建議時股價：５﹒３５元）
《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，無持有上述股票）