安踏收購女性運動服品牌，上季銷售對辦大行齊唱好，曾升破牛熊線

　　《經濟通通訊社１６日專訊》安踏體育（０２０２０）宣布收購內地女性運動服飾品牌「
ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ」，今日曾最多升４％高見９３﹒４５元，升破２５０天線牛熊分界線
（９２﹒０５１元）。值得一提，集團近日公布上季銷售表現，其中安踏品牌零售金額按年錄得
高單位數增長，ＦＩＬＡ品牌錄１０％至２０％增長，大行普遍唱好，其中大摩最牛看１２４元
，瑞銀則看１１８元。安踏向為市場較喜愛的體育用品股，股價走勢較強，今日作勢突破，可否
追入呢？
　　
＊收購上海瑜伽服品牌ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ，安踏：進一步強化品牌組合＊
　
　　安踏上周五（１３日）協議向瑪伊婭服飾若干股東收購其７５﹒１３％股權，完成後公司將
成為安踏的間接非全資擁有的附屬公司。瑪伊婭服飾於２０１６年在上海註冊成立，並經營專為
亞洲女性設計的運動服飾品牌「ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ」之業務。ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ通
過科技運動面料和更適合亞洲女性的版型系統，打造女性運動服飾，尤其是瑜伽服飾。
　　安踏指，ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ業務在女性消費者中，尤其是在瑜伽運動品類方面已形成
一定的市場影響力，建立了消費者品牌心智，並具備未來增長潛力。此外，集團的品牌運營能力
、零售管理能力與供應鏈管理能力能夠幫助ＭＡＩＡ　ＡＣＴＩＶＥ更好地發展其在中國市場的
競爭優勢。安踏認為，收購事項對集團旗下女性業務板塊是一個很好的補充，進一步強化集團的
品牌組合。
　
＊安踏品牌上季零售金額錄高單位數增長，大摩：銷售趨勢正面看１２４元＊
　
　　另外，安踏上周四（１２日）收市後公布，於第三季，安踏品牌零售金額按年相比錄得高單
位數正增長；ＦＩＬＡ品牌按年相比錄１０％至２０％低段正增長；所有其他品牌按年相比錄得
４５％至５０％正增長。
　　摩根士丹利發表報告指，安踏上季銷售趨勢正面，再次顯示在宏觀經濟疲弱的情況下，運動
服飾需求仍具有韌性。相信一旦宏觀前景改善，龍頭企業獲重新評級的空間可能很大，安踏的風
險回報具有吸引力。預計集團第三季零售額將按年增約１３％，基於比較基礎相當中性，投資者
或會利用該季銷售增長來推斷２０２４年的基本增長狀況。這次銷售表現應該有助加強投資者信
心，即使宏觀條件不變，集團亦可能在２０２４年錄得雙位數增長。而集團在黃金周的銷售增長
較９月和第三季強勁，基於第四季剩餘時間的比較基數較低和近期趨勢，安踏和ＦＩＬＡ在第四
季可能分別增長約２０％和約２５％，帶動今年零售銷售增長分別為約１０％及約１５％，予「
增持」評級，目標價１２４元。
　
＊瑞銀：上季銷售符預期予目標價１１８元，國盛證券：料國慶期間銷售優異＊
　
　　瑞銀指，安踏第三季銷售符該行預期，公司將於本月１７日舉行投資者日，預料將詳細解說
。第三季重點是零售銷售按月有明顯改善，９月份為第三季最佳月份，而國慶假期增長進一步加
快。安踏及ＦＩＬＡ庫存對銷售比率約５個月，期內為長假期作準備，因此庫存略高於第二季，
但與去年同期的７至８個月比較則有改善，折扣水平維持穩定，下半年因應亞運會令推廣開支上
升，但以ＦＩＬＡ的審慎開店策略，相信新店推廣開支會少過以往幾年。在去年第四季的低基數
下，管理層對今年第四季增長持正面態度，維持「買入」評級，目標價１１８元。
　　國盛證券亦維持安踏「買入」評級，指ＦＩＬＡ品牌第三季流水符合預期，安踏品牌流水略
好於預期，其他品牌持續高增長。預計第三季各月度流水增速呈現逐月提升趨勢，１０月以來流
水向好趨勢延續，預計國慶期間銷售優異。綜合考慮第四季的低基數後，預計公司２０２３年全
年營收增長１６％，業績增長２６％。
　
＊興證國際：料１０月主品牌流水延續逐月改善趨勢，予目標價１１３元＊
　
　　興證國際稱，安踏主品牌第三季流水同比增長高單位數，優於預期；折扣同比略有加深，惟
仍在健康水平。期末庫銷比環比略有增加，主要是為國慶節備貨準備，在可控水平。公司三大成
長曲線增勢穩健，並估計１０月主品牌流水延續逐月改善趨勢，主品牌第四季商品調整值得期待
，而ＦＩＬＡ繼續證明高質量成長的穩定性，全年增長目標達成確定性高，下半年貢獻業績彈性
可觀，另戶外運動群全年收入指引目標有信心達成，維持「買入」評級，預計２０２３╱２４╱
２５年歸母淨利潤分別為９６﹒７８╱１１８╱１３７﹒９７億元人民幣，同比增長２７﹒５％
╱２１﹒９％╱１６﹒９％，目標價１１３元。
　　開源證券指，安踏旗下ＦＩＬＡ第三季直播業務亮眼及折扣按年改善，在低基數下，第四季
流水有望延續增長，預計主要因功能性產品、線下運營效率及線上增長驅動，而線上增長主要因
直播業務帶動線下門店及抖音渠道成長。此外，第三季其他品牌流水增長４５％至５０％，其中
迪桑特增長４０％至４５％、可隆增長６５％至７０％，線上增長快於線下，持續高質量經營，
庫銷比和折扣保持平穩，渠道穩步拓展，新開迪桑特成都ＩＦＳ店、可隆北京國貿店等。而國慶
假期以來流水延續增長態勢，看好其商品調整、營銷資源強化籃球品類、渠道分級等改革措施落
地，以及巴黎奧運催化帶動主品牌向上，ＦＩＬＡ持續高質量增長，其他品牌持續高增，維持「
買入」評級。招銀國際則稱，考慮ＦＩＬＡ銷售增長加快，維持安踏「買入」評級，並將目標價
從１０７﹒９７元上調至１０９﹒９９元。
　
＊葉尚志：安踏８７元以下可考慮，長遠更看好李寧３５元以下可分段吸＊
　
　　第一上海首席策略師葉尚志表示，安踏採取多品牌策略可分散風險，最新又再收購一個瑜伽
運動服品牌，在現時市況不明朗下市場較受落，但現時股價已逼近６個月高位約９５元，宜待回
至８７元以下才考慮。而若整體市況轉趨明朗，長遠更看好李寧；雖然公司主打單一品牌，但始
終李寧為內地具代表性品牌，３５元以下已可分段吸納。
　　安踏半日升１﹒６７％收報９１﹒３５元，最多升４﹒０１％高見９３﹒４５元，成交
３﹒４３億元。其他體品股則普遍下跌，李寧（０２３３１）跌０﹒７１％報３４﹒７５元，特
步（０１３６８）跌２﹒３５％報７﹒０６元，３６１度（０１３６１）跌２﹒９１％報４元，
滔搏（０６１１０）跌０﹒１７％報５﹒８１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉