阿里健康績優兼購同系醫健營銷業務，大行看法正面可伺機吸納？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》線上醫療股阿里健康（００２４１）昨日收市後公布業績，中
期盈利按年大升１﹒７５倍，淨利潤率改善至３﹒４％，好過市場預期。經調整盈利亦升
８２﹒７％，收入則增１２﹒７％，符合市場預期。集團同時公布，以約１３５﹒１億元向主要
股東阿里巴巴（０９９８８）收購醫療健康營銷業務。大行看法正面，其中大摩指集團中期利潤
率勝預期，兼獲母公司注入資產，料股價反應正面，今日股價高開逾６％，惟因市況欠佳，終倒
跌收市，若想吸納應如何部署？
　
＊中期盈利按年升１﹒７５倍，經調整盈利升８２﹒７％＊
　
　　阿里健康截至２０２３年９月３０日止中期純利４﹒４６億人民幣，按年升１﹒７５倍；每
股基本盈利３﹒３分人民幣，不派中期息。期內經調整利潤淨額６﹒４２億人民幣，升
８２﹒７％；收入１２９﹒５６億人民幣，升１２﹒７％；毛利２８﹒６９億人民幣，升
２４﹒７％。截至２０２３年９月３０日，線上自營店的用戶會員數量已達７７００萬，按年增
長２１％；天貓健康平台已服務於超過３﹒２萬商家，較截至２０２２年９月３０日增逾
４０００個，服務品類擁有超過６４００萬個庫存單位（ＳＫＵｓ），較去年同期快速增加逾
１６００萬個，人均年度健康品購買頻次及消費金額持續攀升。
　　期內阿里健康醫藥自營業務收入１１４﹒５億人民幣，按年增長１３﹒５％；阿里健康醫療
健康及數字化服務業務收入達４﹒９億人民幣，按年增長１６﹒４％。與阿里健康簽約提供在線
健康諮詢服務的執業醫師、執業藥師和營養師合計逾２１萬人，較去年同期增加３萬餘人。
　
＊１３５億購阿里媽媽醫療健康經營權，現金支付２０億其餘發新股＊
　
　　阿里健康同時公布，以約１３５﹒１億元向主要股東阿里巴巴收購Ｔａｏｂａｏ　
Ｈｏｌｄｉｎｇ全資擁有的ＡＪＫ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ全部股權，以每股４﹒５元發行約
２５﹒６億股新股及２０億元現金支付代價。新股每股作價比昨天收報４﹒６６元折讓約
３﹒４％，新股佔擴大後股本約１５﹒９％，令阿里巴巴持股由約５６﹒９％升至約
６３﹒８３％。
　　ＡＪＫ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ獲估值約１３８億元，業務包括在醫療健康類目下根據獨家
營銷審核權提供營銷審核服務，以及提供增值服務，截至今年３月底年度純利約９億人民幣，而
截至６月３０日止第一季純利２﹒５６億人民幣。阿里健康指，收購後將與阿里媽媽集團共同運
營營銷業務，為醫療健康商家和消費者多元化需求提供全面支持、向商家提供服務及解決方案，
以及提升收入增長及盈利前景。有關交易需待股東批准。
　
＊大摩：利潤率勝預期兼母公司注資落實，料股價反應正面＊
　
　　摩根士丹利發表報告指，阿里健康２０２４財政年度上半年收入按年升１２﹒７％至
１２９﹒６億人民幣，符合該行預期，對比京東健康（０６６１８）同期增幅為１４％。直接銷
售業務繼續帶領增長，按年升１３﹒５％；電子商貿平台收入溫和增長２﹒１％；健康護理及數
碼服務收入則升１６﹒４％。受惠毛利率擴張及成本節省，經調整淨利潤６﹒４３億人民幣，好
過該行預期，經調整淨利潤率按年提升２﹒３個百分點至５％。公司上半年利潤率好過預期，並
以１３５億元收購阿里媽媽醫療健康類目獨家營銷審核權，市場期待已久的母公司注入資產終於
落實，將有助持續提升平台收入，相信股價反應正面，惟維持「減持」評級，目標價５元。
　　中信里昂亦表示，收購阿里媽媽醫療健康經營權是阿里健康的商業模式變革，有助提升盈利
能力及生產效率，維持「買入」評級，目標價６﹒４元。
　
＊黃偉豪：收購醫健業務或有協同效應，若突破５元上望５﹒５元＊
　　
　　中薇證券研究部執行董事黃偉豪於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，阿里健
康業績不錯，中期盈利升逾１﹒７倍，經調整後增速仍達八成。股價已積弱多時，現見業績有較
強增長，對估值料可有些拉動。今次阿里健康收購阿里媽媽醫療健康經營權屬系內收購，且與其
本身的在線醫療業務相近，市場初步看法會較正面，不過最重要是整合完後對阿里健康業績有多
大拉動，而收購始終涉及百幾億元，對集團整體營運影響仍要再觀察。股價方面，阿里健康１０
及１１月幾次挨近５元都遇阻力，要進一步上升最基本要突破並企穩５元，到時可再上望５﹒４
至５﹒５元。
　　另黃偉豪指，港股中的科技股整體走勢都不強，比美股的科技股差得遠。事實上，整體內地
科技股都不算高增長，基金大戶會揀選增長型科技股，以第三季業績來看，無論阿里及騰訊
（００７００）都不算有很高速增長，會令資金卻步。若真的要選擇，騰訊會較穩陣，小米
（０１８１０）亦相對樂觀，偏二線可揀網易（０９９９９）、百度（０９８８８）及快手
（０１０２４），對阿里看法則較審慎，因暫不見太多新的催化劑，特別之前提到的業務分拆也
有部分暫緩，對股價影響仍較利淡。
　　阿里健康今日跌０﹒８６％收報４﹒６２元，最多升６﹒２２％報４﹒９５元，成交
４﹒５２億元；阿里則跌２﹒２２％報７２﹒７元，成交６６﹒５３億元。另京東健康跌
７﹒１４％報３７﹒０５元，平安好醫生（０１８３３）跌１﹒３２％報１７﹒８８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉