ＯＰＥＣ＋減幅未及預期，惟油價獲大行唱好，三桶油成避險佳選？

　　《經濟通通訊社１日專訊》在原油價格暴跌、明年可能出現供應過剩下，石油輸出國組織及
其盟友（ＯＰＥＣ＋）同意明年首季每日自願減產２２０萬桶，惟若撇除沙特及俄羅斯已額外自
願減產１３０萬桶，新增減幅實際僅有９０萬桶，減產規模不如預期，市場亦懷疑成員國這種「
自願」減產承諾有多少能化為實際行動。國際油價昨日轉升為跌，紐約期油及布蘭特期油齊跌
２﹒４４％，分別收報每桶７５﹒９６及８０﹒８６美元；布油１１月累跌５﹒２％，紐油累跌
６﹒２％。不過，近日有大行指油價未來再跌空間有限，其中摩通料布油明年均價為８３美元，
與今年８１美元相若。「三桶油」在近期跌市中表現平穩，中石油（００８５７）今日僅微跌，
中海油（００８８３）尾市跌幅略擴至逾１％，或可作為避險之選。
　
＊ＯＰＥＣ＋明年首季每日自願減產２２０萬桶，新增減幅９０萬桶＊
　
　　ＯＰＥＣ＋昨日結束例會後公布，包括沙烏地阿拉伯及俄羅斯在內多個成員國，自願在明年
１至３月期間每日額外減產合共約２２０萬桶。不過，數額已計及沙特與俄羅斯自身在今年已經
每日額外自願減產最少１３０萬桶。因此，新增減幅只有約９０萬桶，少於市場預期的２００萬
桶，這包括俄羅斯油品出口限額２０萬桶。其他承諾額外減產的成員國還有６個，其中阿聯酋同
意額外減產１６﹒３萬桶，伊拉克則額外減產２２萬桶，科威特、哈薩克、阿爾及利亞等也同意
減產。
　　值得留意，協議的最終細節，包括各國的產量水平，將由每個國家單獨宣布，不會按慣例在
ＯＰＥＣ＋公報中發布。另一方面，巴西宣布將於明年１月起加入ＯＰＥＣ＋。數據顯示，巴西
於第三季平均每日出口１８０萬桶石油，較去年同期增加４０％。
　
＊分析師：對油市供應衝擊較預期小，且可能是紙上承諾＊
　
　　Ｉｎｖｅｓｔｅｃ商品主管Ｃａｌｌｕｍ　ＭａｃＰｈｅｒｓｏｎ表示，ＯＰＥＣ＋減產結
果對油市供應的衝擊較市場預期小，消息導致油價下滑。ＦＧＥ的Ｊａｍｅｓ　Ｄａｖｉｓ認為
，供應減幅只有６０萬至７０萬桶，但與第四季結束時相比，可能只有５０萬桶，僅能助市場保
持供求平衡。
　　另有市場人士對ＯＰＥＣ＋減產協議實施方式缺乏明確性持懷疑態度。Ｒａｐｉｄａｎ　
Ｅｎｅｒｇｙ　Ｇｒｏｕｐ總裁Ｂｏｂ　ＭｃＮａｌｌｙ表示，原油價格正在下跌，因為到目前
為止，交易員還沒有看到確切可信的減產跡象，以及沙特阿拉伯和俄羅斯繼續自願減產的跡象，
市場感到驚訝和困惑，等待明確性。瑞銀分析師Ｇｉｏｖａｎｎｉ　Ｓｔａｕｎｏｖｏ認為，
ＯＰＥＣ＋的減產似乎是「自願的」，而非該組織在線上協商的一部分，因此令人擔憂其中很大
一部分可能是紙上承諾，實際上減少從市場上撤出的石油產量。
　
＊富蘭克林：需求回至疫前水平，伊朗會否捲入戰爭仍需觀察＊
　
　　不過，近日有大行指油價未來再跌空間有限，能源股仍值得關注。富蘭克林證券投顧表示，
對比ＯＰＥＣ減產，美國８月原油日生產達１３０５萬桶，創新高，為今年以來全球原油供應增
加的主要原因，然而觀察美國頁岩油井數量明顯下滑，今年以來截至１１月１０日已減少１２７
個，可能將影響美國未來的原油產出。雖然目前以巴衝突暫時對原油供應影響不大，但伊朗若捲
入戰爭將導致西方國家加碼對伊朗制裁，以及伊朗關閉原油運輸要道荷莫茲海峽的風險，將顯著
影響全球原油供應，仍需持續觀察。
　　富蘭克林證券投資顧問又強調，就需求面來說，全球原油需求回升至疫情前高水平，
ＯＰＥＣ預估明年原油需求將進一步增加每日２２０萬桶，供求前景應不如市場預期悲觀，令油
價低位有支持。能源股除受油價支持外，其自由現金流量充沛，資產品質提升，也將增加發放股
息、回購等股東友善政策，因此具投資價值。
　　另瑞銀財管分析，儘管已發展經濟體的經濟增長應會逐漸放緩，使得周期性大宗商品的需求
面臨壓力，但中國致力於提振經濟、石油生產商供應保持紀律和偏低的庫存，將有助支持油價。
預估布蘭特原油價格將保持在每桶９０至１００美元區間。基於看好油價的觀點，能源股值得關
注。
　
＊摩通：美國對石油需求保持增長，料布油明年均價８３美元＊
　
　　此外，摩通全球商品研究部主管Ｎａｔａｓｈａ　Ｋａｎｅｖａ團隊早前發表研報估計，倫
敦布蘭特期油價格明年較今年略為上升，後年則回落１０％。明年全球日均石油需求將上升
１６０萬桶，供應增長大致與需求增幅吻合，整體市況與今年相似。估計布蘭特期油明年均價為
８３美元，與今年的８１美元大致持平，惟後年可能因需求轉弱而下滑１０％至７５美元。
　　摩通認為，縱使經濟逆風持續，強烈的新興市場需求、堅韌的美國需求，以及疲弱而穩定的
歐洲需求為整體需求打下基礎，料三分之二石油需求增加來自整體經濟擴張，其餘來自航空燃料
需求正常化。主要產油國維持減產行動，加上美國消費者對石油需求保持增長等因素，將在明年
依然主導油價走勢。不過，沙特阿拉伯與俄羅斯是否繼續減產，將是影響明年油價的關鍵因素，
倘若兩國明年不再自願額外減產，油價下行風險將會上升，後年平均油價每桶可能低見６５美元
。
　
＊溫傑：經濟向好及冬天取暖需求撐油價，可吼中海油中石油＊
　
　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，對油價不用太悲觀，首先環球經濟不算太差，美國第三
季國內生產總值（ＧＤＰ）增長率亦達５﹒２％，加上冬天取暖用油需求增加，都對油價有支持
。此外，ＯＰＥＣ＋為了自身利益不會讓油價繼續下滑，隨時可再開會加大減產力度。預期油價
再跌空間不多，進取的投資者可再觀察多幾日，若紐約期油守穩７５美元，不妨考慮買入油股。
若油價在８０至９０美元之間對中海油較有利，近期其股價較穩定，回至１２﹒５元可吸納；若
油價處於７５至８０美元對中石油最有利，現價約５﹒１元已可吸納。至於中石化
（００３８６）主要做下游業務，油價下跌反而對它有利，若預期油價回升就不宜買入。
　　「三桶油」今日隨大市向下，中海油跌１﹒８４％收報１２﹒８２元，中石油跌０﹒３９％
報５﹒１１元，中石化跌０﹒２５％報４﹒０１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉