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29/08/2016 09:00

《一周攻略-周進略》央行調節觀點,持盈保泰為合

  《一周攻略》經過差不多兩周的時間,深港通好消息宣布後出現的獲利回吐,大致上已經消
化,這一點可以見諸大市的成交,由消息公布前,自7月份的500多億元水平,升至8月上旬
一度的900多億元附近,然後隨著消息公布後,逐漸回落至近日的600多億元,說明了在高
位有一定的沽壓,趁部分投資者願意追入時,先行鎖定利潤,或把早年套牢的,可以部分鬆綁。
  目前港股投資者的焦點,跟全球市場的,並無兩樣,都是對於美國聯儲局下月議息是否加息
,希望有多一點的掌握。事實上,過去一周,相當主要的發展,是留意著周末前,聯儲局主席耶
倫出席Jackon Hole銀行家年會時的發言。
 
*儲局調節市場期望,利率期貨未必計及*
 
  對於耶倫會上提出的觀點,投資者應有一定心理準備,特別是美國經濟,自金融海嘯復甦過
來,目前的失業與通脹表現,與央行本身的預期,已經開始貼近,短期加息的條件已漸成熟。的
確,本欄亦不只一次提出,失業低至此,目前只欠通脹,以中長期以言,亦非難達到,故此,投
資者實有必要小心,有別於利率期貨反映出市場的計算,局方提早在9月加息的可能性,並不能
完全排除,即使12月的加息可能性,從上述金融工具的價格反映,亦只有不過半的概率。
  當然,大家明白,局方之所以要這樣做,很大程度上,是回應市場在年初至今,對局方沒有
順著原來於去年底已經啟動的加息預期去做,目前要再一次調節期望。顯然,年初至今,投資者
由驚奇於局方的舉動,到後來完全接受,甚至比局方認為的更要寬鬆才是合理,這一個過程,有
其形成的背景,特別是資產市場年初時的波動,以及年中時英國脫歐公投的意外。
  說起來,英國脫歐公投是一個轉捩點。沒有這一點,就沒有後來的事態變化。正因為這個具
有震撼性的消息,令市場傾向一面倒認為,全球央利都有必要,繼續量寬,繼續減息,甚至不惜
使用負利率,都要做下去。
 
*全球央行寬鬆貨幣政策,僅是表面工夫*
 
  然而,細心觀察,7月份,大部分央行並未完全沒月滿足這種希望,反而只提供有限度服務
,在寬鬆一事上,僅僅做表面工夫,直到8月澳洲央行的減息,才再啟動另一輪的寬鬆潮。
  以此觀之,全球央行都意識到,本身的政策選擇不多,可用的彈藥已經可以有數得計,不可
能無止境的應付投資者的胃口,故此,無獨有偶地,以相對有限的程度去做,以調節或控制期望

  目前所見,市場尚是接受,但真正考驗是美國方面。若聯儲局不是12月加息,而是在大選
前已經於9月加息一次,本身已經有一點震撼,但若在此後,在12月再加息,則年內兩次的便
算是意外,完全沒有理會短期的市場情緒,那麼,市場的反應,由債市的波動起,可以變化很大
,資產價格的潛在波動,可不是近日略為回升幾天的VIX可以完全把握到。
 
*港股高位恐一定波動,防守股未必防守*
 
  別要以為這些離港股很遠。剛好相反,投資者清楚知道,一方面,港股固然是以中國經濟和
企業為主導,股市指數的組成部分已清楚說明這一點;但另一方面,港股的吸引力,正是來自與
全球接軌的事實,尤其是資金自由流動,再加上港元的聯繫匯率,令港元資產的計算,可以與美
元資產有一定的相關。假如美國加息,美國與別處的息差增加,美元資產受惠,原則上港元亦然
,但又要同時應付,一時間全球股市從高位回吐的力度,故此,在短期,港股於目前高位,恐怕
有一定波動,沒有大家想像的平靜。
  無論如何,從押注的角度,正如上周本欄提出,寧可保守一點,增持些許現金,因為即使所
謂防守股,也有盲點,萬一美國提早加息,甚至來得更快攻急,則房託或公用股回吐的壓力,參
考2013年伯南克預告退市時的表現,可以很大。持盈保泰,於此刻相當合適。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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