中移動業績符預期大行紛升目標，股價借勢調整回至咩位可吸？

　　《經濟通通訊社２４日專訊》中移動（００９４１）昨日收市後公布業績，去年多賺８％符
預期，派末期息２﹒２１元，派息比率為６７％，同時重申今年派息比率將增至逾七成，績後獲
多間大行上調目標價至８０元以上，不過今日股價卻跌近２％，可能因之前熱炒「中字頭」概念
累積升幅已大，且大市連日回升，已重上兩萬關，此類收息股難免借勢回吐，惟中移動業務穩定
，現價股息率近７厘，股價調整完或可再吸納。
　
＊去年多賺８％派末期息２﹒２１元，５Ｇ客戶淨增２﹒２７億＊
　
　　中移動去年純利１２５４﹒５９億人民幣，按年升８﹒０２％；派末期息２﹒２１港元，連
同中期股息２﹒２港元，全年派息４﹒４１港元，按年增長８﹒６％，派息比率為６７％。期內
收入９３７２﹒５９億人民幣，按年升１０﹒４９％，其中通信服務收入達８１２１億人民幣，
按年增長８﹒１％；數字化轉型收入達２０７６億人民幣，按年增長３０﹒３％，佔通信服務收
入比達２５﹒６％；移動雲收入則為５０３億人民幣，按年增長１０８﹒１％。期內
ＥＢＩＴＤＡ為３２９２億人民幣，按年增長５﹒８％；ＥＢＩＴＤＡ率３５﹒１％，
ＥＢＩＴＤＡ佔通信服務收入比為４０﹒５％。
　　去年移動客戶達９﹒７５億戶，淨增１８１１萬戶，淨增規模創３年新高，其中５Ｇ套餐客
戶達６﹒１４億戶，淨增２﹒２７億戶。移動用戶平均每月每戶收入（ＡＲＰＵ）為４９元人民
幣，按年增長０﹒４％，５Ｇ　ＡＲＰＵ則按年跌約２％至８１﹒５元人民幣。有線寬帶客戶數
為２﹒７２億戶，其中家庭寬帶客戶數為２﹒４４億戶；家庭客戶綜合ＡＲＰＵ按年增長
５﹒８％，達４２﹒１元人民幣。
　
＊中移動：資本開支高峰期已過，將擇時開展回購工作＊
　
　　中移動首席執行官董昕表示，集團資本開支佔通信服務收入比由２０２１年的２４﹒４％下
降１﹒６個百分點至２０２２年的２２﹒８％。今年集團資本開支預算約為１８３２億人民幣，
較去年跌約１％，資本開支佔收入比持續降低；當中８３０億人民幣用於５Ｇ方面，按年少
１４﹒９％。董事長楊杰補充指，集團的投資高峰期於去年已過去，從今年開始進入投資平穩狀
態，今後２至３年資本開支將持續下降，預料到２０２４年資本開支佔收入比降至２０％以下。
另集團今年目標收入、利潤持續良好增長，期望個人５Ｇ客戶淨增１﹒３億，移動及家庭客戶綜
合ＡＲＰＵ同錄穩健增長。
　　楊杰又稱，雖然三大電訊商股價自去年底起上漲，但數字經濟將成為今後新的經濟形態，集
團去年數字化轉型收入達２０７６億人民幣，佔總收入四分之一，預期到十四五末，數字化轉型
收入比重將提升至三分之一，屆時市場對電訊商的傳統估值模式就不靈光，未來或將迎來價值重
估。另外，集團對分拆子公司上市持開放態度，當中咪咕正處於快速發展期，但由於其身處的行
業協同性特點較強，將比較適合現階段發展。
　　中移動又重申今年派息比率達七成以上，執行董事兼財務總監李榮華又指，今年股東大會已
授權集團可根據市場情況、監管規則和資金情況，從維護股東利益的角度，擇時開展回購工作，
強調集團非常重視資本表現以及價值管理。
　
＊花旗：料數字化轉型對收入貢獻持續提升，目標價升至８１元＊
　
　　花旗發表研報指，中移動全年純利增長８％，大致符合花旗和市場預期，而去年
ＥＢＩＴＤＡ率下降至３５﹒１％，主要受累５Ｇ的大規模營運和ＤＩＣＴ（信息化解決方案）
業務的研發。預期數字化轉型對集團收入的貢獻將持續提升，在中國數字經濟發展、企業的數碼
化和信息化需求以及商業用５Ｇ的支持下，ＤＩＣＴ業務收入有望繼續回升，維持「買入」評級
，以反映集團在潛在５Ｇ市場的領導地位、數字化轉型帶動收入增長前景好轉，及達７﹒７厘的
具吸引力股息率，目標價由６５﹒３１元大升約２４％至８１元，重申為中國電訊板塊中首選。
　　匯證表示，中資電訊公司具有廣域覆蓋以及數據處理和管理方面的成熟能力等優勢，預計該
業務增長將推動２０２２至２０２５年服務收入複合增長５％，ＥＢＩＴＤＡ複合增長４﹒３％
，但或對毛利率增長帶來稀釋。關注中移動５Ｇ網路和新業務規模對利潤率及盈利能力的驅動，
以及５Ｇ於政企的應用情況，維持「買入」評級，目標價由８０元升至８２元。另基於設備銷售
和雲端業務增長，將公司今明兩年收入預測分別上調１﹒３％及２﹒３％，ＥＢＩＴＤＡ預測上
調０﹒６％及１﹒９％。
　
＊中金：資本開支增速放緩股息率高，摩通：財務強勁派息吸引＊
　
　　中金指，中移動去年業績基本符合該行預期。公司指引今年資本開支佔收入比將持續下降，
公司整體資本開支增速放緩，有利於支撐現金流穩步向好，提升股東回報。而公司去年派息率提
升７個百分點至６７％，超出該行此前預期的６５％，並指引今年提升至７０％。中移動重視股
東回報，股息率較高，具有投資吸引力，目標價由７５元上調至８５元，予「跑贏行業」評級。
　　摩通指，中移動去年業績符合市場預期，看好集團財務狀態強勁，淨現金超過市值的２０％
；每股派息以逾１０％增長，股息率近８厘；行業的防守性和流動性較強。管理層重申集團的派
息比率將由２０２１年的６０％提升至今年的７０％，但沒有對今年的派息前景以及Ｈ股回購計
劃作更為詳細的表述。集團繼續預料今年的收入和盈利增長良好，當中數字化轉型業務的收入貢
獻料會提升，同時預期資本開支佔收入比率將於２０２４年下降至２０％以下，維持「增持」評
級，目標價７０元。
　　另富瑞將中移動目標價由６１﹒９５元升至８５﹒６８元，維持「買入」評級；中銀國際由
７７﹒５元升至８３元，維持「買入」評級；瑞信維持６８﹒８元目標價及「跑贏大市」評級，
野村維持６５元目標價及「買入」評級。
　
＊溫鋼城：業績普通欠缺炒作借口，跌至５９元以下可買些少＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　
Ｍａｒｋｅｔｓ副總裁溫鋼城，他指中移動業績普通，而中資電訊股之前股價已升了不少，業績
稍不對辦難免回吐，中電信（００７２８）績後股價亦下挫。另內地電訊商ＡＲＰＵ增長空間小
，中移動去年ＡＲＰＵ增長也不大。不過，６Ｇ仍處研發階段，資本開支暫未算很大，而中移動
參與多少未知，亦有可能是電訊設備商參與為主，電訊商料只有少量參與，對未來派息影響未必
很大。
　　溫鋼城又指，中移動股價最高升至６６元，「中字頭」概念亦炒了一輪，兩會又開完，再沒
特別炒作借口，業績亦不見特別亮點，短期股價或持續調整，跌至５８元也不出奇，但中移動一
向派息高，跌至５９元以下可趁低吸納買些少。總之，儘管中移動是一隻優質股，勝在業務穩定
，坐擁大量現金，但相信大量好消息已反映於股價，料目前股價進入整固階段，整固完再升動力
多大難料，畢竟內地發展數碼基建料需很長時間，未來３至６個月股價可能只於５８至６６元之
間徘徊，可只炒波幅。另要留意，６月７日才除淨，而上年末期息比今次吸引，如有貨可沽剩一
半。
　　中移動半日跌１﹒９７％收報６２﹒３５元，成交１３﹒８６億元。中電信亦跌２﹒１６％
報４﹒０７元，中聯通（００７６２）跌０﹒７％報５﹒６９元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉