按盤價 
《經濟通通訊社２３日專訊》摩通發表研究報告表示，由於中國木漿價格至今已回落６％，
料恒安國際（０１０４４）將於今年下半年扭轉劣勢，但仍等待更多證據認證木漿價格回落，將
創造更好的入市機會。該行將目標價由４０元微升至４１元，維持「中性」評級；今年市盈率預
測為１０﹒７倍，該行認為基本面疲弱和可見度低已於估值折讓反映。
報告又指，集團要先消化現有高成本庫存，今年下半年才有較佳的毛利率，預計木漿價格每
回落５％，會為恒安今年的紙巾盈利及集團總盈利分別帶來約７０％及３％的增幅。
與同行比較，恒安紙巾去年的銷量和稅前利潤分別為增長２４％及下跌６８％，而維達則是
增長８％及下跌５６％；維達平均售價上升５至６％，銷量升２％，恒安平均售價升３％，其具
競爭力的定價令銷量增長２１％。然而，恒安的毛利率和稅前利潤率下跌５﹒７及３﹒２個百分
點，優於維達下跌７﹒９及７﹒２個基點。該行認為恒安的出色表現歸功於與偶像合作的品牌策
略，銷售費用率亦下降２﹒５個百分點。（ｈｐ）
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