【回歸廿年】電盈血的教訓，騰訊未完的夢

　　《經濟通通訊社記者黃冠真２９日報道》回歸廿載，香港政局經歷大大小小的風浪，股海更
亦如是，低谷如９７年亞洲金融風暴、００年科網泡沫爆破、０８年金融海嘯，高峰則在０７年
熱炒「港股直通車」突破３萬點、１５年「大時代」。痛過笑過，股民一直在風雨中成長，一幕
一幕想必歷歷在目。
　　港人二十年來最印象深刻的，或許是愛股匯控（００００５）在２００９年「世紀供股」，
但說到真正的血淚史，就不得不提電訊盈科（００００８）。「大笨象」得港人瞓身力撐後，總
算見到翻身之日，「八號仔」卻由２０００年高位約１４０元（股份合併及經派息等因素調節後
計）一瀉如注，現價僅餘約４﹒４元，累計跌幅超過九成，一眾股東只能望而興嘆。
　
＊蛇吞象惹禍，股票變牆紙＊
　
　　電盈的歷史與香港回歸不無關係，其前身為香港電訊。２０００年，原母企英國大東電報局
有意將香港電訊售予新加坡電訊，但市傳中央政府反對香港的電訊戰略資產落入外資手中，故在
中央「祝福」下，李澤楷的盈科數碼動力得到中銀、匯豐等組成的銀團提供１１０億美元巨額貸
款，以總代價２９００億元「蛇吞象」收購香港電訊。
　　「２０００年初試牛刀，第一隻就買電盈，因為覺得係行業龍頭，主席阿爸又係李嘉誠」，
電盈忠實股東兼「小股東大聯盟」代表陳仲翔如是說。大部分股民買入電盈的原因相信亦一樣，
再加上數碼港概念及科網股熱，令香港電訊在易手消息傳出後大幅炒高。可惜好景不常，同年美
國科網股爆破，亦由於巨額借貸作收購，利息成本極高，電盈（由盈動及香港電訊合併）於
２００１年虧損達６９億元，並一度資不抵債，淪為「負資產公司」，電盈股價繼而插水，至
２００３年更因股價過低而要將股份「五合一」，２００８年被剔出藍籌。
　　另一散戶鍾先生「恨錯難返」，自言當年是誤信了藍籌的名牌效應，「以為藍籌跌極有個譜
，可以撈底博反彈，點知低處未算低」。其實當年「中伏」的更多是公公婆婆，香港電訊原為「
三電一煤」穩健公用股之一，１９９９年股息率約５﹒１至７厘，是大眾收息之選，怎料最終股
票慘變成牆紙。就連上訴庭在２００９年否決電盈私有化時，法官羅傑志亦不禁慨嘆，「小股東
投放畢生積蓄，當作退休金，結果卻蝕到一無所有，真可悲」。
　
＊股東不離棄，夢想返家鄉＊
　
　　即使電盈多年來爭議不斷，２００８年計劃私有化更傳出種票醜聞，但不少小股東依然不離
不棄。陳仲翔指出，自己在反對私有化的路上認識許多同路人，團結爭取權益，亦因而「跟電盈
產生感情」，「我會堅持喺度跌低喺度爬返起身，同電盈長相廝守，期望有生之年可以『返家鄉
』！」
　　至於「電盈小股東大聯盟」未來的角色，陳仲翔表明會繼續監察管理層的一舉一動，捍衛股
東的利益，「電盈近來減持香港電訊（０６８２３）都惹嚟質疑」。不過，他又補充，「電盈現
時派息率高，投資價值增加返唔少，屬於穩陣股，李澤楷都變得開明、願意同唔同持份者溝通」
。
　　展望將來，小股東究竟能守得雲開見月明，還是一廂情願一場空？匯控反底珠玉在前，電盈
收復失地又是不是夢？
　
＊科網熱再現，時代大不同＊
　
　　二千年代科網泡沫爆破為股壇寫下慘痛的一頁，轉眼十多個寒暑過去，近年新經濟股又再領
風騷，究竟歷史又會否重現？
　　人稱「陸叔」的著名股評人陳永陸就認為，兩代科網股分別很大，「２０００年互聯網啱啱
興起、冇賺錢能力，今日就人人一部手機跟身，平台、遊戲樣樣都可以搵錢」。
　　翻看當年科網股的招股書，實在驚嚇，３６﹒ｃｏｍ（當時上市編號０８０３６）白紙黑字
寫明「本集團日後之經營虧損可能會增加，集團亦可能永遠無法賺取或保持盈利」，擺明車馬只
炒概念。對比起當年「ｄｏｔ　ｃｏｍ」股無盈利、市盈率動輒上百倍，今日的科技股、手機設
備股業績長期高增長、市盈率約３０至５０倍，確實合理得多。
　　那麼像美圖（０１３５７）２０１３年至今累計虧損近１０３億的又如何？「陸叔」一樣看
好，「好似ｗｈａｔｓａｐｐ都未有收入，但勝在用戶夠多，將來有潛力」，「當然科網股份實
有吹水成份，但上一次教訓大，投資者變得小心得多，例如早排ＶＲ、ＡＩ概念，大家見技術未
成熟，炒兩炒就算」。
　
＊騰訊成股王，難覓新神話＊
　
　　「當時八成人有投資電盈，電盈細食大『唔落隔』，先殺傷力咁大」，今日騰訊
（００７００）接力成為必買股，「陸叔」斷言不會重蹈覆轍，「騰訊業績好，透明度高，唔會
亂買野，買親都係有協同效應嘅公司，市值最大又係佢，自然有基金力撐」。就連曾經「痴心錯
付」予電盈的陳仲翔及散戶鍾先生亦對科網股重投信心一票，均持有騰訊股份，「微信支付等等
產品已經融入大眾生活，密不可分」、「全世界都講新經濟，邊度有其他公司可以年年盈利幾成
咁升，匯控嗰啲ｏｕｔ晒！」
　　騰訊２００４年上市價３﹒７元，計及２０１４年股份「一拆五」，現價已超過１４００元
，升幅驚人，而市值更高達２﹒７萬億元，位列世界前十。一眾股民都希望能夠捕捉到第二隻神
話股，但「陸叔」卻直言「暫時睇唔到有」，「香港冇美國咁多選擇，阿里巴巴走咗（阿里巴巴
網絡（０１６８８）２０１２年撤銷在港上市），軟件股太細隻，手機設備股屬於唔同類型，騰
訊結果咪獨大囉！」
　
＊新經濟趨勢，港股推改革＊
　
　　新經濟已然是環球經濟的火車頭，港交所（００３８８）亦要追落後，提出設立創新初板及
主板，希望吸引到國內大型科網企業、支付商，甚或已於美國ＡＤＲ上市的公司回流。經歷過泡
沫爆破，散戶汲取了教訓，監管當局亦學乖了，「陸叔」相信新板風險不會太高，「初板只容許
專業投資者買賣，ＴＯＭ﹒ＣＯＭ（即ＴＯＭ集團（０２３８３）前身）招股時排隊攞申請表、
炒招股申請書嘅瘋狂情況起碼唔會再出現」。
　　從來，股市如人生，起伏跌宕，今日跌跌撞撞，就為明日昂首向前。２０００年科網泡沫爆
破不一定是黑歷史，反而是一本教科書，教我們面對過去啟迪未來。