《鍾之日記》降準不救市，中港齊齊跌

　　《鍾之日記》６月２５日，香港天氣：陰。香江魚缸：跌。祖國股市：跌。

　　Ａ股上周經歷大瀉後，人行一如預期提出降低存款準備金率增加流動性，釋放７０００億元
（人民幣．下同），規模是今年以來最猛，不過今次人行特別提出，額外釋放出來的資金只能用
於債轉股（５０００億）及向小微企業提供借貸（２０００億），以阻止資金繼續流入股市樓市
。
　　過往放水後反應最佳的往往是樓市，因為銀行為尋求資金增值，理所當然推動按揭貸款，而
債轉股屬於吸收不良資產，小微借貸風險較高，銀行自然敬而遠之。華泰金融分析師認為，銀行
若動用降準資金進行債轉股，股權風險權重較債權為高，因此銀行未必願意動用表內資金去進行
債轉股，對降準支援債轉股有一定疑慮。
　　降準另一重點在於挽救信貸風險，惟多家券商均質疑最終成效。國泰君安指銀行若沒有強有
力的窗口指導，未必有很大動機進行小微借貸；申萬宏源指，降準可以穩定市場對信用風險的恐
慌情緒，但難助解決目前企業違約風險較大的格局；美銀美林認為，資金流向未必如政策制定者
所願，而放寬信貸管制才能讓中國經濟發展提速。

＊貿戰憂慮蓋過人行降準刺激，港股半年新低＊

　　人行定向降準之下，香江魚缸仍低開１２點報２９３２６點，重磅股與內銀股合力推低大市
，加上內房股因限購政策捱沽，且有傳美國總統特朗普將動用緊急法，限制中國投資美國企業和
初創企業，並對中國技術出口設置新限制，貿易戰憂慮再升溫，港股跌幅一度擴大至４４３點低
見２８８９５點，為半年的新低，全日跌幅為３７７點或１﹒２９％，報２８９６１點，失守
２５０天線（２９２９６點）。全日主機板成交１０７３﹒０９億港元，比上日增８﹒３４％。
　　內銀股今日繼續承壓，工行（０１３９８）跌１％，報５﹒９７元，農行（０１２８８）挫
１﹒１％，報３﹒７３元，中行（０３９８８）跌０﹒８％，報３﹒８７元，建行
（００９３９）軟１％，報７﹒３１元。

＊外資出逃，Ａ場再創兩年收市新低＊

　　祖國股市衝高回落，滬綜指一開市已重上２９００點，不過，其後銀行、地產股等承接力不
足，短線資金獲利回吐，滬綜指掉頭向下。有傳美國總統特朗普將動用緊急法，限制中國投資美
國企業和初創企業，並對中國技術出口設置新限制，貿易戰再升溫。滬綜指午後跌勢加劇，最終
以接近全日低位收市，報２８５９﹒３４點，創兩年以來收市新低，跌１﹒０５％。
　　人行今日在公開市場淨回籠１００億元，兩市全日成交３０８０億元，較上日增加近３％。
值得留意的是，人行降準市場擔心人幣走弱，外資出逃，今日有３６﹒８億元通過滬股通及深股
通流出Ａ股，為自２０１８年２月６日以來最大規模資金淨流出。

＊降準資金嚴防流入樓市，碧桂園瀉６％領跌藍籌＊

　　人行降準藥效未如預期，中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅指，今次新政策為防止資金
流入樓市，人行明確表示了希望資金流向債轉股及小微貸款，同時人行亦將密切監測資金流向，
要求相關銀行要逐筆詳細記錄債轉股的實施情況，按季報送央行等相關部門等，故內地房地產板
塊亦未能有效提振。
　　內房股成跌市重災區，碧桂園（０２００７）急瀉５﹒８％，收報１４﹒７４元，為全日表
現最差藍籌股；華潤置地（０１１０９）及中海外（００６８８）分別跌３﹒８％及３﹒４％；
早前有股東增持的新城控股（０１０３０）今日急插８％，收報７﹒１元；另外，融創
（０１９１８）挫６％，萬科（０２２０２）跌３﹒９％，恆大（０３３３３）挫５﹒３％，龍
光地產（０３３８０）亦跌４﹒６％。

＊人幣貶值及油價升，航空股受累重挫＊

　　人行宣布定向降準落地後，今日在岸及離岸人民幣雙雙走弱，加上油價上漲的影響，航空股
受雙雙打擊下殺跌，東航（００６７０）急挫逾６％，國航（００７５３）瀉６﹒８％，南航
（０１０５５）更重挫逾９％。
　　在岸人民幣兌美元匯率今收跌２７６點子，報６﹒５２４０，盤中曾跌至６﹒５４１６，創
今年以來新低；離岸人民幣兌美元亦一度跌破６﹒５４關口，日內跌逾３５０點，創１月１０日
來的新低，並錄２０１６年以來最長的八連跌。而人民幣中間價今亦貶８９點子，報
６﹒４８９３，四連跌並刷新５個月新低，過去一個月累跌１﹒６％。　
　　分析指降準帶來的寬鬆令人民幣匯率承壓，加上揮之不去的貿易紛爭，預計人民幣短期內將
繼續走軟。加拿大豐業銀行外匯策略師高奇認為，如果特朗普此前提出的加徵關稅最終獲落實，
市場情緒將進一步惡化，離岸市場將會更多做空人民幣，但預計不會看到資金大規模外流，因仍
然存在資本管制，但人行會設置偏強的人民幣中間價來穩定市場預期。

　　＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形
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