按盤價 
《經濟通通訊社３１日專訊》中銀香港（０２３８８）發表經濟研究報告指，美國第二季
ＧＤＰ以環比年率計算增長２﹒３％，遜於市場預期。同時，首季ＧＤＰ變化從－０﹒２％上調
至０﹒６％。整體來看，ＧＤＰ報告並沒有對今年加息具體時間作出啟示，７、８兩月的就業情
況報告顯得尤為重要。惟過去幾年經濟增長的修訂，預示未來利率正常化的步伐會相當緩慢。
從歷史經驗來看，一般的規律是衰退愈嚴重，反彈愈強勁。２００７年末至２００９年中的
衰退雖然被視為上世紀３０年代大蕭條後最嚴重的一次，整體經濟活動復甦的動力反而異乎尋常
的弱。
＊聯儲局未來加息步伐相當慢＊
有鑑於此，中銀相信聯儲局未來加息的步伐會相當慢。然而，寬鬆貨幣政策是否應該成為常
態，卻是值得深思的問題。
在格林斯潘任期內，聯邦基金利率被下調至１％的當時歷史低位，後來更被伯南克降至零下
限，耶倫至今亦仍然維持零利率政策，最近三次增長動力卻每況愈下。
量寬換來戰後最弱的一次復甦，而最弱的三次復甦均出現在信奉以寬鬆貨幣政策來刺激經濟
的聯儲局主席任內。超低利率、大舉印鈔，絕非提高增長動力的靈丹妙藥。
同時，資產價格上漲降低了結構性改革的逼切性，從而拉低長期增長率。利率正常化舉步維
艱，或是投資者喜聞樂見的事，但對實體經濟長期發展恐怕並非福音。（ｃｙ）
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